文|向松祚出自《英才》雜志2014年2月刊
　　今日中國經濟有許多疑難雜癥，概而言之，主要的病癥有十個：
　　其一、貨幣、信貸擴張和財政債務刺激史無前例，真實GDP增速卻反而持續下降。
　　其二、廣義貨幣供應總量M2超過GDP兩倍，“錢荒”和利率上升卻反而成為常態。
　　其三、GDP增速世界第一，股市表現卻是倒數第一。
　　其四、很多人抱怨銀行賺錢太多，卻很少有人追捧銀行股票，銀行股價持續下跌。
　　其五、許多行業產能越是過剩，卻越是加速擴張，鋼鐵業是典型例子。
　　其六、人民幣持續對外升值，卻持續對內貶值。
　　其七、號稱頒布和實施了史上最嚴厲的調控政策，卻反而催生了最長時間的房地產價格飆漲。
　　其八、監管者天天強調保護中小股民利益，80%中小股民卻從未賺過錢。
　　其九、投資美國國債損失越大，購買美國國債數量卻反而越多，人民幣被美元化程度反而越深。
　　其十、非生產性勞動者（政府公務員及其附屬人員，馬克思稱為非生產性勞動者）占有的國民收入比例越來越高，生產性勞動者收入占國民收入比例越來越低。
　　疑難雜癥當然不止這十個，此處僅扼要總結之。每個病癥皆值得長篇大論，此處側重第一個亦是最重要一個。要深入剖析我國經濟面臨的深層次重大問題，首先需要回答的就是第一個疑難雜癥：貨幣、信貸和財政債務規模達到天文數字，真實GDP增速卻持續下行。
　　我國真實GDP增速持續放緩，幾乎與大規模刺激措施出臺同時發生。當年所謂的“4萬億”刺激方案，實際何止40萬億？2009-2013年，僅銀行新增貸款就超過45萬億，還有大量其他形式的社會融資，譬如信托貸款、委托貸款、企業債券、政府債券和民間融資。短短四年時間（2009-2012），M2凈增量超過建國以來60年總和。諸如影子銀行、地方債務、高利貸泛濫、土地財政等，都是2009年之后才出現的問題。
　　如此天量的貨幣、信貸、財政和債務刺激，卻沒能阻止GDP增速放緩和經濟下行，如何解釋？我以為，這是分析中國經濟需要系統回答的首要問題。
　　其一、中國全要素生產力增速呈持續放緩態勢。生產力增長是真實GDP或真實財富增長的最終決定力量。全要素生產力增長放緩，真實GDP增速必然放慢。再大規模的貨幣信貸和債務刺激也難奏效。
　　其二、盡管貨幣信貸財政債務天文數字般增長，大部分卻并沒有進入實體經濟，貨幣信貸資金“空轉”現象不容忽視。市場真實利率水平一直居高不下，“流動性過剩”和“錢荒”同時并存。實體經濟尤其中小企業融資難融資貴問題沒有根本解決。
　　其三、相當部分貨幣信貸資金和財政債務資金所刺激的產能擴張，不能實現持續的真實GDP增長。天量貨幣信貸和財政債務，的確刺激了許多行業的瘋狂擴展產能。鋼鐵行業是典型例子。全行業負債超過3萬億，產能跨越10億噸，利潤卻直線縮水，幾乎全行業虧損。過剩產能就是無用產能，消耗大量寶貴資源、污染環境、毀滅財富，如何能夠形成真實GDP或財富增長呢？