受讓標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良。山綠集團(tuán)主要經(jīng)營主體為工業(yè)園和冷鏈物流，主要經(jīng)營方式為農(nóng)產(chǎn)品(16.30,0.47,2.97%)儲存、分揀、配送、速凍、制冷等冷鏈物流服務(wù)，工業(yè)園廠房租賃。目前主要客戶有肯德基、麥當(dāng)勞、英聯(lián)、雀巢、和路雪、蒙牛等知名企業(yè)。山綠集團(tuán)工業(yè)園和冷鏈物流園區(qū)位于武漢市東西湖區(qū)吳家山臺商經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)吳家山農(nóng)場21支溝，南臨漢江、北臨107國道，距京珠高速公路6公里，距市區(qū)10公里，距天河機(jī)場20公里，緊靠武漢市環(huán)城公路網(wǎng)，交通四通八達(dá)。該經(jīng)濟(jì)區(qū)2010年升級為國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。
　　發(fā)展冷鏈物流體系意義重大。目前，我國鮮活產(chǎn)品物流主要是以常溫物流或自然物流形式為主，沒有形成連貫成型的冷鏈物流，存在著不合理的包裝、運輸和儲存現(xiàn)象，致使生鮮產(chǎn)品在物流過程中損失很大。非冷藏狀態(tài)下的散裝鮮活產(chǎn)品物流，在運輸、分銷和零售的多次裝卸搬運中增加了二次污染機(jī)會，降低了產(chǎn)品的新鮮度，降低了產(chǎn)品質(zhì)量。
　　冷鏈物流體系發(fā)展空間巨大。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和居民生活水平的提高，消費者更加關(guān)注食品的安全及品質(zhì)，對生鮮農(nóng)副產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和流通提出了更高的要求。從而，促使生鮮產(chǎn)品物流方式發(fā)生了重大變革，使冷鏈物流急驟升溫，成為人們關(guān)注的焦點。近年來，人們對冷凍冷藏生鮮產(chǎn)品的認(rèn)知度越來越高，迅速拉動了冷凍冷藏生鮮產(chǎn)品的消費。冷藏冷凍生鮮產(chǎn)品以每年10%的速度快速增長，冷鏈物流進(jìn)入了快速增長時期。國家發(fā)改委先后出臺相關(guān)政策支持生鮮冷鏈物流的發(fā)展，同時，中百集團(tuán)超市網(wǎng)點將進(jìn)一步強(qiáng)化生鮮經(jīng)營，以及伴隨著武漢城市經(jīng)濟(jì)圈的不斷成熟發(fā)展，武漢在城市圈的區(qū)位優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，生鮮冷鏈物流市場潛力巨大。
　　收購對公司具有顯著的戰(zhàn)略意義。大型連鎖超市向生鮮產(chǎn)品冷鏈物流上游延伸，通過投資興建基地或與生鮮產(chǎn)品經(jīng)銷公司、加工企業(yè)聯(lián)合，與大規(guī)模穩(wěn)定貨源和基地的鮮活產(chǎn)品生產(chǎn)商建立長期合作關(guān)系，并通過自建生鮮產(chǎn)品物流配送中心或采用第三方物流，向門店提供無公害蔬菜、新鮮水果、多品種配菜。這種模式具有有助于實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量、加工和管理的標(biāo)準(zhǔn)化，能有效控制和減少店鋪的存貨和損耗，具有規(guī)模、質(zhì)量優(yōu)勢，有利于提高生鮮產(chǎn)品物流效率，有利于實現(xiàn)生鮮產(chǎn)品在整個物流供應(yīng)鏈鏈條上都處于低溫狀態(tài)，有利于超市自創(chuàng)品牌，是今后較長時期內(nèi)生鮮產(chǎn)品冷鏈物流的主流模式。公司計劃收購?fù)瓿珊螅�充分利用公司品牌效益以及�?yōu)厚的供應(yīng)商資源和網(wǎng)點渠道優(yōu)勢，積極拓展第三方物流配送業(yè)務(wù)，大幅提升資產(chǎn)及土地的利用率，將其打造成為湖北省一流生鮮冷鏈物流企業(yè)。
　　投資建議。我們預(yù)計公司2011年、2012年的EPS分別為0.45元和0.58元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為27倍和21倍，考慮到公司的地區(qū)龍頭地位、公司穩(wěn)健的盈利能力和溫和通脹帶給超市行業(yè)的整體性集會，我們給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險因素。1、商圈競爭激烈程度超出預(yù)期；2、公司對業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整影響中長期業(yè)績；3、公司門店培育期低于預(yù)期；4、公司跨區(qū)域門店改善程度低于預(yù)期；5、租金及人工費用攀升導(dǎo)致費用高于預(yù)期。