全球第一大鐵礦石生產和出口商巴西淡水河谷近日在其網站上宣布，公司已與97%的客戶在新的季度鐵礦石合約機制下達成協議。繼日本鋼企與淡水河谷達成2010年第二季度鐵礦石價格為110美元/噸后，全球第四大鋼鐵生產商韓國浦項鋼鐵表示，已經“初步”同意4～6月以每噸100～105美元/噸的價格從淡水河谷進口鐵礦石。
雖然中鋼協不在這“97%客戶”之列，但也不得不接受長達40年的長協礦機制或將面臨瓦解的現實。國元證券行業分析師蘇立峰說，目前到岸現貨鐵礦石價格是每天一個價，國內鐵礦石現貨均價達1135元/噸，盡管漲幅較上兩周有所放緩，但是仍未見回落的跡象。鐵礦石價格的超預期上漲，給國內鋼企帶來不小的成本壓力，在成本轉移過程中，資源類鋼企無疑最為受益。
礦價上漲推動鋼價上漲
蘇立峰稱，3月以來，鐵礦石年度談判不利信號頻出，大幅上漲預期不斷增強，最終日本鋼廠與淡水河谷達成年度定價改為季度定價的協議，2010年第二季度的鐵礦石合同價格為110美元/噸，幾乎是2009年巴西南部粉礦出口價的兩倍。按照65%的品位計算，若100%采用進口鐵礦石，則每噸鐵水的鐵礦石成本從630元/噸上漲到1150元/噸。
目前我國尚未與淡水河谷達成任何協議，但預計我國能夠獲得獨立價格的難度較大，最終可能被迫接受該談判結果。在該預期下，國內鋼鐵價格持續上漲，截至4月4日，國內螺紋鋼均價4325元/噸，月環比漲幅14%；線材均價4395元/噸，月環比漲幅14%；熱軋均價4449元/噸，月環比漲幅12.29%。螺紋、線材、熱軋、中厚板價格漲幅全面覆蓋了原材料成本的上漲。
大型鋼企價格優勢減弱
國信證券行業分析師鄭東指出，目前鐵礦石現貨價格在1100～1200元/噸之間（合不含稅940~1025元/噸），該價格區間仍然高于長協礦的離岸價格。在不考慮海運價格、并假設鐵礦石現貨不含稅均價990元/噸的情況下，100%采用進口鐵礦石的鋼鐵企業其噸鋼鐵礦石成本仍然較完全采用現貨鐵礦石企業的鐵礦石成本低370元/噸左右，但是如果考慮進海運價格，則其成本優勢將再進一步減弱。
根據測算，若海運價格高于34美元/噸，100%采用進口鐵礦石的鋼企與100%采用990元/噸現貨鐵礦石的企業相比，其優勢將完全消失。
從定價模式來看，年度定價改為季度定價也是事實。雖然細節尚未公布，但一個可能的模式是下一季度的鐵礦石價格以上一季度前2個月鐵礦石價格均價為基準。因此，對高長協比例的企業而言，以往在鐵礦石價格上升周期中長期獲得價格低廉的進口鐵礦石的優勢消失。而對行業來看，由于目前鋼鐵生產企業議價能力較弱，而上游原材料價格又總是跟隨鋼價上漲，鋼鐵行業面臨的生存環境更為惡劣，利潤波動風險加大。
資源類企業具有成本優勢
蘇立峰認為，鐵礦石長協價格的上漲也推高了鐵礦石現貨價格，截至4月8日青島港63.5%印度粉礦含稅價格超過1200元/噸，不含稅價1050元/噸，約150美元/噸。相對于鐵礦石價格的持續上漲，焦炭價格相對平穩，4月2日全國焦炭平均價格1865元/噸，相比3月初略有下跌。海運價格相對平穩，未有大的波動。
從企業盈利來看，3月以后，螺紋鋼、線材價格在1個月以內上漲了500元/噸左右，漲幅達13%，已經基本覆蓋了鐵礦石價格的上漲。
由于3月份基本還是去年的長協價格，企業盈利相對較好，預計4月份以前，大部分鋼鐵企業還可享受低價存貨鐵礦石以及未來鐵礦上漲預期推動鋼價上漲的差價所帶來的毛利增長，但5月份以后，鋼鐵行業一旦執行新的定價協議，則成本壓力將即刻顯現。
目前的鋼價上漲僅是覆蓋了原料成本上升的幅度，但盈利空間并未增加。若下游需求不能夠繼續進一步接受鋼材價格的上漲，則企業盈利難以樂觀。礦價上漲凸顯成本差異，使企業的盈利差異化明顯。
鄭東認為，從行業來看，礦石價格的大幅上漲吞噬了行業的大部分利潤，雖然短期鋼材價格將持續上漲，但在下游需求沒有有效放大之前，鋼鐵行業仍然面臨著較大的成本轉嫁壓力。在此背景下，鋼價的快速上漲會促高獲利庫存釋放，從而帶來鋼價下跌的風險。中長期看，礦石類企業、自有礦資源比例較高及產品高端的鋼企將具有明顯的盈利優勢。
蘇立峰也指出，從估值來看，按照2009年四季度業績年化計算PE在26倍左右，從PB來看，鋼鐵行業目前P/B在1.93倍左右，A股整體P/B為3.61倍，鋼鐵行業P/B與A股P/B的比值為0.53，比2002年上一輪經濟周期以來的平均值0.62要低13%，估值偏低。
目前鋼鐵板塊都在等待最后的靴子——鐵礦石談判的落地，走勢相對疲軟，但資源性鋼鐵個股投資者可重點關注，長期布局，如八一鋼鐵、酒鋼宏興、太鋼不銹、鞍鋼股份、大冶特鋼、西寧特鋼、凌鋼股份等。