□ 上海中期期貨經紀有限公司 王瑞香
    7月份，在國內外經濟數據連連報喜、市場資金流動性持續增加的背景下，以銅為首的整個金屬市場也連創新高，股市、期市、房市一片火熱。鋼材期貨更是演繹出近乎沒有回撤的明星上漲行情，一舉突破4000點關口。7月上旬，全國日均發電量同比上升3%，基本延續了6月正增長的勢頭，上半年全社會固定資產投資91321億元，同比增長33.5%。
    近月來我國商品市場、股市、房市均呈現強勁上漲的勢頭，歸根結底是由于寬松的貨幣政策導致了大量的市場流動資金流入。6月份我國新增貸款遠超此前市場預期的1.2萬億元，達到1.53萬億元。至此上半年我國新增貸款已近7.4萬億元，遠超全年新增貸款5萬億元的目標，全年信貸增長超過10萬億元基本已無懸念。如此天量貨幣的流通存在多方面的隱患，并引起了市場對通脹的種種擔憂。但筆者認為，在經濟沒有完全復蘇之前不會出現全面通脹，從貨幣增加到通貨膨脹的發生，一般有一兩年的滯后時間。近月來我國CPI、PPI數據同比雙降的局面仍在持續，通縮壓力并未完全解除，預計三季度CPI、PPI將延續負增長，降幅則有所收窄；全球性的金融危機令我國外需急劇減少，從而導致的產能過剩也一定程度上對沖了物價上漲風險。我國當前首要目標仍是保八，但同時又要防止通縮向通脹的突然逆轉，未來貨幣政策操作的難度是很大的。央行近日召開年中工作會議表示，下階段工作基調仍為“保增長、擴內需、調結構”，堅定不移地執行適度寬松的貨幣政策。防通脹并未被列為下半年央行工作重點，但筆者預計下半年的通脹預期將有所上升，由于近期的信貸超常規增長，可能會做出一定政策微調。
    據此判斷，一來下半年寬松的貨幣政策不變，也就說明市場仍將維持較為寬裕的資金流動性，這就為股市、商品市場以及房市的平穩運行提供了最有利的支持；二來雖然防通脹并不是當前工作的重點，但已有足夠的人意識到信貸超常規增長所存在的隱患，政策微調在所難免。舉例來說，為抑制房地產市場過熱，銀監會主席劉明康再次強調收緊二套房貸、對投資性住房堅持首付高成數、高利率嚴格風險定價和資信嚴格審查的原則，這也正是政策微調的一種體現，而效果也是明顯的，房地產板塊股票已出現連續兩周的資金流出。因此我們需要對國家抑制經濟過熱的政策重點關注，有可能將來成為市場回調的觸發點。
    根據國際鋼鐵協會7月20日公布的數據，6月份全球粗鋼產量年比下降16%，但是環比卻增長4.1%至9980萬噸，因中國產量創月度新高。不可否認的是，6月份整體產量萎縮的速度已經放緩。
    回顧今年4月份，工業和信息化部發布了對鋼鐵行業的限產令，但由于產業集中度過低使得實施效果不佳。由于三個月市場價格的持續上揚，此前一度停產減產的國內鋼廠生產積極性大大提高。2008年國內粗鋼產能6.6億噸，今年產量如果是預期的4.6億噸的話，將產生約2億噸的過剩產能，這無疑將對鋼市構成巨大壓力。現在正是充裕的資金、堅實的下游需求推動著鋼材價格穩步上行，一旦這些利好因素淡化或消失，供應壓力將隨時可能爆發。
    溫家寶總理近期在山西考察時指出，必須淘汰落后產能、加快鋼企兼并重組的發展思路，這也正是我國鋼鐵行業復蘇的必經之路。值得注意的是，盡管主流鋼廠仍在上調價格，但市場由于供應壓力，對后市走向持謹慎態度，實際成交量非常一般，需求尚未完全企穩。
    另外一個值得注意的問題是，中小企業增產的數量、速度遠高于大型企業，呈現高速增長態勢，反而特大鋼企由于金融風暴的沖擊以及自身過多的制約因素，生產運營受到了嚴重影響，這也是我國鋼鐵業改革必須重視的。