主要結(jié)論及投資建議：展望2H09，我們認(rèn)為，汽車股中存在4類投資機(jī)會：【1】轎車： 4、5月份的銷售井噴已在股價中得以反映，但優(yōu)勢公司2H09仍存在業(yè)績超預(yù)期的可能，推薦上海汽車、一汽轎車；【2】重卡：2H09物流用車需求有望回暖，行業(yè)整體盈利向上趨勢明朗，2H09有望跑贏轎車股，推薦濰柴動力、銀輪股份；【3】輕卡：“汽車下鄉(xiāng)”政策推行障礙消除，2H09輕卡面臨透支性消費(fèi)，存在階段性投資機(jī)會，推薦福田汽車、云內(nèi)動力；【4】大中客：預(yù)計2H09銷售難見大幅上升，但優(yōu)勢公司具備顯著的估值優(yōu)勢，宇通客車首選。 
　　核心假設(shè)及邏輯： 
　　1、轎車：從“量增利不增”走向“盈利上升”。轎車銷售從一季度“小排量井噴、中高端疲弱”的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，走向二季度“各細(xì)分車型均改善”的全面復(fù)蘇。二季度起，由于銷售結(jié)構(gòu)改善、高盈利能力的中高端車型復(fù)蘇，預(yù)計行業(yè)利潤將由一季度的“量增利不增”走向“利潤回升階段”。預(yù)計2009、2010年國內(nèi)轎車銷量同比增速分別為20％、12-15％，小排量車型銷售將持續(xù)跑贏中高端車型，行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅上升至70％一線。需要指出，1H09，轎車股走勢領(lǐng)先于商用車，目前的行業(yè)景氣階段已在股價中反映，個股中，需要尋找下半年銷售能夠繼續(xù)超預(yù)期的品種。 
　　2、重卡：2H09物流用車需求有望回暖。1H09，工程用重卡率先回暖，5月起，物流用牽引車也初顯回暖跡象。預(yù)計2H09，在公路物流企業(yè)過剩運(yùn)力逐步消化、國內(nèi)商品出口需求逐步復(fù)蘇的推動下，物流用重卡回暖趨勢將更為明朗。在2H08重卡行業(yè)較低的盈利基數(shù)下，2H09行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長屬于情理之中，更重要的是，預(yù)計下半年重卡行業(yè)利潤環(huán)比將有明顯上升，屆時，相關(guān)公司將呈現(xiàn)較高的盈利彈性。 
　　3、輕卡：2H09面臨透支性消費(fèi)。汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼執(zhí)行障礙消除，我們預(yù)計輕卡、微卡的“透支性”消費(fèi)將在未來半年集中體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司的利潤也將在2009年下半年達(dá)到高峰。需要指出，汽車下鄉(xiāng)政策的主要效應(yīng)是帶來提前消費(fèi)，是以對2010年以后消費(fèi)的透支為代價的，對相關(guān)公司也僅存在階段性投資機(jī)會。 
　　4、大中客：優(yōu)勢公司具備顯著估值優(yōu)勢。在內(nèi)需平淡、外需萎靡的背景下，我們預(yù)計2H09大中客行業(yè)仍將是汽車行業(yè)中表現(xiàn)相對疲軟的子行業(yè)。但長期看，大中客行業(yè)仍是中國最具比較優(yōu)勢的子行業(yè)，一旦外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大中客出口的快速復(fù)蘇值得期待。目前行業(yè)低迷背景下，具備估值優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)，正是買入良機(jī)。