公司獨特的業務模式  

　　公司是一家極富創新性、專業化的供應鏈管理服務公司，主要從事為企業提供除其核心業務(產品研發、制作和銷售)外其余供應鏈管理環節的服務，包括采購執行外包、銷售執行外包、直至整個供應鏈的外包等，幫助全球客戶和合作伙伴專注核心業務，提升核心競爭力，取得成功。其業務模式融合了物流金融、采購及分銷執行、保稅物流和進出口通關等業務，是中國新型的供應鏈服務提供商。  

　　公司的業務主要是國際物流中的供應鏈一站式管理，開始著重2 個環節：通關、倉儲，并延伸到保稅物流和VMI，公司在幫助大客戶服務的過程中，利用客戶的信譽，建立了自己在海關和銀行的信譽，進而得到政府的榮譽和優惠，公司上市必將進一步加強公司的品牌，得到客戶的信賴，在爭取新客戶和維持老客戶方面取得更大的優勢。  

　　公司著重開發企業的外包需求，設立了通信、醫療、平板顯示、手機制造等40 多個事業部，利用公司的四流合一的服務，客戶專注核心競爭力，公司則負責供應鏈管理一站式解決方案的設計，包括：海關通關、倉儲和庫存管理、分銷和運送、結算和征收、信息服務。由于客戶對供應鏈外包的認識需要一個過程，通常新客戶的開發時間比較長，一般在半年左右客戶才能逐漸認可這種服務，但公司一旦介入客戶的供應鏈其中一兩個環節，比如通關、配送等，就有機會在服務過程中獲得客戶的認可，延伸到更多的環節。  

　　主要收入來源于采購執行和分銷執行。公司收入主要是提供供應鏈管理業務所取得的服務費收入，即分銷執行業務與采購執行業務，二者收入占比分別為56.28%和43.72%，隨著公司業務發展，公司業務逐步由以采購為主延展到以分銷執行為主。目前，公司主要服務于IT、電子產品和醫療器械等高科技行業公司；同時正向零售、家電、醫藥、汽車等行業延伸，進一步拓展市場。  

　　公司輕資產的優勢  

　　公司的供應鏈服務中，運輸是通過外包運輸公司再加以整合來提供服務，倉儲也有一部分是通過租賃方式取得倉庫使用權，因而公司固定資產較少，是典型的輕資產公司。  

　　其資產基本由流動資產構成，且與流動負債規模相當。隨著信息時代的來臨，企業的競爭，已經由資源加工轉為信息加工，智力資本以知識及其管理為核心，構成了企業的輕資產。輕資產運營是一種以價值為驅動的資本戰略。  

　　輕資產運營必須根據知識管理的內容和要求，通過建立良好的管理系統平臺，促進企業的生存和發展。以輕資產模式擴張，與以自有資本經營相比，可以獲得更強的盈利能力、更快的速度與更持續的增長力。 輕資產一開始可能是無奈的選擇，但隨著企業的成長，輕資產像一個杠桿，整合更多的資源，創造更大的價值。  

　　輕資產運營的利弊：好處為減少投資、提高效益、強化核心能力、增強靈活性、降低風險；局限性：輕資產運營的過度化、絕對化就是泡沫經濟(泡沫的質量最輕)。  

　　輕資產運營的要件：基礎--核心能力；依托--知識；利器--品牌；要素--客戶關系；法寶--業務外包；要務--質量控制；關鍵--業務整合；捷徑--價值鏈定位。  

　　公司作為供應鏈的管理者，任務是利用市場中的最佳資源為客戶實現最大限度的成本節約。如果擁有的有形資產不是最佳的，會是一種障礙。公司是提供外包服務的，自然對外包深有心得，公司的核心知識：快速通關、保稅區物流、VMI、供應鏈金融，其他專業公司的專長和資源的規模效應來提供客戶更好的服務。  

　　擁有有形資產會是一種障礙，因為利用自身的條件反而并不能滿足客戶的最大利益，用自己的小小車隊不如外包提高運營效率。在流動性過剩的當代，只有房地產等升值，車輛等資產的貶值速度很快。公司的服務以外包為主，這個自然充分權衡了利弊。事實上在很多地方，擁有車輛的物流公司虧錢，租用車輛的物流公司賺錢。  

　　公司的四流合一分析  

　　公司的平臺支持四流合一，即物流、資金流、商流、信息流合一，公司的這四流都很有特點，下面分別單獨分析每個流。  

　　公司的物流是服務平臺的基礎，在通關、倉儲、配送等環節有十年的運作經驗，具備很高的專業化水平。按照“橫向一體化，縱向專業化”的服務思想，貫穿在各個服務產品中，發揮的重要作用。公司物流面向國內知名企業提供國內傳統的倉儲、運輸、配送服務，并提供保稅平臺的國外進口保稅業務。  

　　公司的資金流除提供服務外，還涉及到購買衍生產品來做套期保值。與傳統的物流服務商相比，公司在提供物流配送服務的同時還提供采購、收款及相關結算服務，如信用支持等服務。公司在各大銀行擁有22.8 億人民幣，4.5 億美元的信用額度，公司謹慎的只使用了10 多億，這就為供應鏈金融服務創造了良好基礎。公司的資金流主要是供應鏈結算配套服務，是供應鏈管理服務環節的資金配套，在實際運作過程中，資金配套方式有信用證(L/C)、電匯(TT)、保函。配套資金大小是根據客戶的實際情況出發，公司充分考慮了信用風險，制定了相應的風險對策，在客戶選擇、額度控制、貨物抵押等方面對風險進行了嚴格控制。  

　　公司的商流。公司的運作思想體現了供應鏈聯盟的思路，與客戶共贏。公司每年都參加廣交會，不但宣傳自己在物流供應鏈方面的優勢，還幫助租不起展位的中小客戶在自己的展位上宣傳，并利用自己在外貿進出口的資源，幫助中小客戶尋找買家，中小客戶找到買家之后就可以產生交易，公司就可以從中獲取手續費收益。  

　　公司的信息流。供應鏈管理離不開IT，公司的信息系統由畢博(Bearing Point，前KPMG 咨詢公司)開發，參與 CMM-5 評估測試，架構很先進，擴展性好，接口很方面；公司新接的業務不需要重新開發就可以支持。  

　　公司一直十分重視信息化建設，曾斥資數千萬元改造和開發包括ERP、EL、CRM、OA 等信息系統，推動信息技術的應用和管理，提升國際化供應鏈管理水平和執行能力。公司和畢博合作開發的系統，根據公司特有的業務模式研發了具有業界領先水平和自主知識產權的信息管理系統，進一步提升了公司國際化供應鏈管理服務水平。  

　　盈利預測和投資建議  

　　根據業績預測的假設，我們預測公司07～09年公司EPS為1.17元、1.67元、2.47元，每年以40%以上的速度增長。經過多年的快速增長，加上公司成功IPO，公司的發展進入一個快  

　　車道。對于高成長的優秀企業，我們認為可以給予較高的估值，考慮到公司的高成長性和中小盤的屬性，我們謹慎給予公司08年45倍左右的目標市盈率，對應公司合理價位是75元。目前公司股價上升過快，空間較小，有一定風險，但從長期考慮，公司盈利模式的獨特性和擴展性較好，成長性較佳，首次給予 “推薦”的投資評級。