受7、8月份銷量下滑較多拖累，汽車行業三季度銷量同比增速大幅降低的疲軟趨勢已經確立。預計三季度銷量比去年同期增長約5%，比二季度環比減少約15%。 
　　業績下滑趨勢確立
　　國內汽車市場需求在三季度前兩個月受淡季因素、6月底國內成品油提價和商用車國III標準實施導致的提前購車影響較大，7月和8月國內汽車銷量環比分別減少20.7%和5.5%，同比分別增長3.9%和減少6.1%，同比增速連續兩次創下了三年以來的新低。
　　雖然鋼材等原材料價格開始降低，但因為價格傳導的時間因素，三季度汽車行業毛利率仍將低于全年平均水平。考慮到上市公司繼續進行內部挖潛控制成本的努力，三項費用率將較去年同期有所降低。綜合判斷三季度汽車行業凈利潤較二季度環比減少約10%，較去年同期增長約12%，同比增速比上半年凈利潤同比增速降低約18個百分點。行業三季度業績下滑趨勢已經確立。
　　一汽上汽領跑
　　三季度前兩個月中，重點乘用車上市公司中僅一汽轎車獲得了較好的市場表現。其在7月份和8月份銷量環比分別增長2.1%和4.6%，與乘用車行業銷量連續兩個月下滑較多的情況大相徑庭，并且在8月份其高端產品馬自達6銷售占比上升，收入增速更為可觀。上海汽車市場表現次之，主要因為上海大眾Lavida新車和自主品牌榮威550的上市，隨著此兩款車市場認知度的提高，下半年上海汽車整體增速還應略微提高。
　　其他未在A股上市的乘用車公司中，一汽大眾和比亞迪表現較為出色，8月份銷量環比分別增長10.7%和23.9%。其中比亞迪汽車作為行業新軍，無論是其大幅投入汽車模具和生產線的研發，還是鼎力研發可能劃時代的電動汽車，都展現了顛覆行業傳統格局的潛質。盡管目前其技術實力仍然有限，但我們判斷其發展潛力巨大。
　　商用車方面重汽集團和金龍集團獲得相對較好的表現。重汽采用的EGR國III排放技術路線，因為成本較低，適應性更強，開始受到市場認可，在國III排放實施導致7月份銷量大幅下降后，8月份銷量開始回暖。而金龍集團下屬“三條金龍”共同參與大、中、小型客車制造的羊群效應開始顯現是其銷售較好的原因，隨著后續整合的進一步深入，市場表現值得期待。
　　四季度毛利率將回升
　　四季度歷來為全年銷售最好的一個季度，加上國際原油價格可能走低帶來的國內成品油價下調的預期以及國III排放導致的提前購車需求效應減緩，我們判斷四季度銷量同比增速將超過10%，但考慮到市場競爭加劇導致的部分車型降價，銷售收入增速將預計在8%左右。
　　由于四季度宏觀經濟增速減緩導致對原材料需求減弱和國際原油價格可能走低，鋼材、工程塑料和玻璃等汽車原材料價格預計將逐步下降，從而對汽車行業毛利率產生推高作用。加上四季度為全年銷售相對最為旺盛的時期，行業產能利用率提高，我們判斷汽車行業毛利率水平持續下滑的趨勢在四季度開始反轉，全年累計毛利率可能在10月份之后開始呈現回升趨勢。綜合判斷四季度行業利潤同比增速將超過20%，環比增速超過10%，行業整體趨勢開始向好。
　　我們繼續維持汽車行業未來十二個月內“中性”評級，同時判斷行業投資機會可能會在四季度中期出現。考慮到宏觀經濟和消費者信心等因素帶來的不確定性，建議投資者耐心等待行業反轉的明顯趨勢。
　　四季度毛利率和原材料價格關聯度較大的零部件子行業、重卡子行業和大客子行業將存在一定的機會，此外市場需求的回暖也將對龍頭公司的銷售產生更為強勁的推動作用。綜合來看我們依次推薦一汽轎車、上海汽車和中國重汽，其長期發展潛力相對較為明顯。重點推薦一汽轎車，其三季報和四季報均可能超預期，明、后年更將實現跨越式增長。