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“唱衰”全球經(jīng)濟的邏輯

2016-6-13 15:42:00 來源:國際金融報 編輯:56885 關(guān)注度:
摘要:... ...
投行想“造反”? 
  “歐洲央行已經(jīng)嚴重偏離正確的路線,應(yīng)在釀成災(zāi)難前及時懸崖勒馬。”6月9日,德銀首席經(jīng)濟學家大衛(wèi)·福克茲-蘭道(David Folkerts Landau)在最新報告《歐洲央行必須改變》中炮轟歐洲央行。
  與大衛(wèi)“同行”的還有美銀公司債分析師邁克爾·康托波羅斯(Michael Contopoulos),在他的最新分析報告中談了美國經(jīng)濟的糟糕,“在21個主要經(jīng)濟指標中,有16個都出現(xiàn)不同程度的下降或勉強持平”。
  日本最大銀行三菱東京日聯(lián)銀行(BTMU)沒有出分析報告駁斥日本央行政策,而是用實際行動表達不滿:可能放棄一級交易商資質(zhì),不再購買日本國債。
  投行提出了一個共同的命題:量化寬松并未實現(xiàn)復(fù)蘇和通脹目標,反而可能危害金融穩(wěn)定。
  這些觀點與美國著名經(jīng)濟學家勞倫斯·薩默斯的觀點呼應(yīng),“全球經(jīng)濟陷入長期停滯,傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期理論已無法解釋眼下的基本面。”
  全球經(jīng)濟怎么了?還能從經(jīng)濟周期理論中找到底氣嗎?眼下的金融資產(chǎn)泡沫會對經(jīng)濟面形成二次傷害嗎?
  “鐵銹帶”失落
  在美國,無論是傳統(tǒng)的重工業(yè)生產(chǎn)區(qū),還是產(chǎn)油區(qū),經(jīng)濟形勢都不樂觀,企業(yè)盈利狀況、資本支出、信用狀況均不夠良好,按照目前的形勢,公司仍將通過裁員來削減成本
  觀察全球經(jīng)濟,從最急于加息的國家開始。
  眼下,克利夫蘭速貸球館吸引了萬千關(guān)注,在那里,美國職業(yè)籃球聯(lián)賽總決賽正在上演,人聲鼎沸。離速貸球館數(shù)十公里外的東部郊區(qū),卻一片蕭瑟。
  “克利夫蘭市東部地區(qū)馬上就無法給警察、消防員和垃圾處理廠工人發(fā)工資了,要么破產(chǎn),要么被周邊發(fā)達城市合并掉。”曾經(jīng)有著龐大機器制造業(yè)的克利夫蘭市郊,曾經(jīng)有龐大的機器制造業(yè)地帶,日漸衰落,近日,克利夫蘭市市長蓋里·諾頓(Gary Norton)向俄亥俄州政府遞交破產(chǎn)請愿書。
  諾頓市長惋惜道,“這里曾經(jīng)有著很大的汽車制造業(yè)工廠,有很多的制造業(yè)工廠……然而,一切都成了曾經(jīng)。”
  克利夫蘭市地處連接美國東北部和中西部的鐵路、公路干線上,港口設(shè)施優(yōu)良,曾是美國曾經(jīng)的鋼鐵工業(yè)重鎮(zhèn)。為何如今到了破產(chǎn)邊緣?諾頓市長稱,主要是全球經(jīng)濟作用在這座小城市的緣故,制造業(yè)、勞動密集型企業(yè)都遷移到了美國的南部、西部和海外。比如,通用電氣照明(GE Lighting)曾經(jīng)是東克利夫蘭市的大型制造業(yè)企業(yè),一家工廠就雇工2500人,然而,隨著工廠的外遷,這里雇工量現(xiàn)在不足600人。
  東克利夫蘭市東部郊區(qū)如今居住的多是低收入人群,目前居民不足1970年的一半,很多房屋都處于空置狀態(tài)。諾頓市長稱,東克利夫蘭市的財政營收依賴的也是個稅征收,1970年時期,該市4萬常駐人口中有2萬人都在就業(yè),家庭平均收入5萬美元。然而現(xiàn)在,東克利夫蘭總?cè)丝诓蛔?.7萬,就業(yè)者不足5000人,家庭平均收入2萬美元。
  這不是東克利夫蘭市獨有的衰敗景象,全美的“鐵銹帶”城市群(Rust Belt)都在掙扎。
  上世紀中葉,美國制造業(yè)大量轉(zhuǎn)向南部陽光地帶和海外勞動力比較便宜的市場,俄亥俄州、賓夕法尼亞州、密歇根州、印第安納州和伊利諾伊州等地區(qū)為主的美國重工業(yè)區(qū),包括令世界矚目的汽車城底特律、鋼都匹茲堡,以及以前的重工業(yè)城市克利夫蘭蕭條,被遺棄的工廠設(shè)備銹跡斑斑,美國人稱之為“鐵銹帶”。
  邁克爾·康托波羅斯在分析報告中提到,在21個主要經(jīng)濟指標中,僅剩的有所增長的5項指標中,3項與制造業(yè)有關(guān)。盡管這樣,“鐵銹帶”還在破產(chǎn)邊緣。那么全美最富有的得克薩斯州又是怎樣一番景象呢?
  在得克薩斯州東部,許多辦公樓都處于空置狀態(tài)。休斯敦是得克薩斯州第一大城市,最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2016年的商業(yè)用地數(shù)量比去年稍微好了一些,但是總體而言,需求依然不旺。據(jù)《休斯敦商業(yè)日報》報道,殼牌石油公司決定2017年后停止冠名贊助休斯敦公開賽,一場已持續(xù)了25年的商業(yè)活動戛然而止。殼牌母公司荷蘭皇家殼牌集團解釋,“能源行業(yè)處于下滑期,公司在全球削減員工1萬多,而且還有一系列收購計劃。”言下之意,沒錢可燒。
  邁克爾·康托波羅斯認為,“對于美國企業(yè)而言,目前的盈利狀況、資本支出、信用狀況和勞動力生產(chǎn)率之間的聯(lián)系,并沒有能夠得到充分的體現(xiàn)。按照目前的形式,最終公司仍將不得不通過裁員來削減成本,屆時將給市場帶來極大的震動。”
  上周公布的數(shù)據(jù)顯示,5月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅增加了3.8萬人,增幅創(chuàng)近六年新低,遠遠低于經(jīng)濟學家預(yù)期的16.4萬人。美國財經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)站CreditWritedownsPro創(chuàng)始人哈里森(Edward Harrison)6月6日撰文稱,“美國的就業(yè)增長在2015年初就已經(jīng)見頂。這是非常糟糕的一個跡象,下降正在加速”。
  “唱衰”成常態(tài)
  國際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織以及聯(lián)合國,均發(fā)布經(jīng)濟展望,下修全球經(jīng)濟增長預(yù)期,“2016年出現(xiàn)復(fù)蘇轉(zhuǎn)機的可能性偏低”
  放眼全球,從數(shù)據(jù)上看,除了中國和印度,很難再找到大亮點,經(jīng)濟學家、國際經(jīng)濟組織、投行將“唱衰”演變成了一種習慣。
  世界銀行6月8日發(fā)布最新經(jīng)濟預(yù)測報告稱,全球經(jīng)濟明顯面臨增長趨緩的風險,復(fù)蘇可能舉步維艱。
  世行預(yù)計,受大宗商品價格低迷、發(fā)達經(jīng)濟體需求減弱、貿(mào)易疲軟以及資本流動性下降等因素影響,今年全球經(jīng)濟增長可能只有2.4%,遠低于年初2.9%的預(yù)期。新興大宗商品出口國作為一個整體將僅增長0.4%,而就在2013年時,增幅還曾達3.2%。該行還將2017年增速預(yù)期從3.1%下調(diào)至2.8%。
  在報告中,世界銀行把對美國今年經(jīng)濟增長的預(yù)期下調(diào)0.8個百分點至1.9%,理由是能源領(lǐng)域投資下滑、美元堅挺、國際需求疲軟所致。盡管日本央行推出負利率政策,但世界銀行稱,今年日本經(jīng)濟將增長0.5%,較1月份做出的預(yù)期下調(diào)了近一個百分點。而對歐元區(qū)經(jīng)濟增長預(yù)計將只有1.6%。
  由于金屬、能源和其他大宗商品的價格暴跌,巴西、俄羅斯、尼日利亞和安哥拉等大宗商品出口國的經(jīng)濟增速預(yù)期遭到最大幅度的下修。這些國家的政府被迫削減開支,貨幣貶值也迫使央行提高利率,以抑制惡性通貨膨脹。借貸成本上升也讓投資承壓,并導(dǎo)致很多公司財務(wù)狀況嚴重惡化,世界銀行擔心新興市場經(jīng)濟增速可能進一步放緩。
  世界銀行經(jīng)濟學家還擔心美聯(lián)儲可能比市場預(yù)期更快地收緊政策,造成借款成本上升,從而可能引發(fā)全球金融動蕩。他們表示,如果緊張不安的投資者退出新興市場股市、匯市和債市,資本流動的波動還可能再次加劇。
  世界銀行《全球經(jīng)濟展望》報告的主要作者科澤(Ayhan Kose)表示,如果出現(xiàn)一次重大沖擊,可能會引發(fā)全球經(jīng)濟急劇放緩。他認為,決策者的回旋余地正在縮小。盡管許多發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)水平下降,但各國央行在貨幣政策方面開始捉襟見肘。而政治家們不愿利用政府資產(chǎn)負債表來為刺激措施提供主要融資。
  世界銀行表示,持續(xù)低增長可能加劇保護主義傾向,從而使增長前景進一步惡化。保護主義抬頭的趨勢不僅表現(xiàn)在美國總統(tǒng)選戰(zhàn)中,在全世界范圍內(nèi),對國際貿(mào)易設(shè)限的歧視性做法也在翻倍。
  事實上,進入第二季度,幾大國際組織都在唱衰全球經(jīng)濟。國際貨幣基金組織(IMF)4月12日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告,與今年1月的預(yù)期相比,IMF分別下調(diào)對2016年和2017年全球經(jīng)濟增速預(yù)期至3.2%和3.5%,并警告全球經(jīng)濟存在停滯風險。
  5月12日,聯(lián)合國總部發(fā)布的《2016年世界經(jīng)濟形勢與展望》年中修訂版,2016年全球經(jīng)濟增速為2.4%,比其半年前的預(yù)計下調(diào)了0.5%。報告稱全球經(jīng)濟增長仍持續(xù)疲軟,在今年出現(xiàn)復(fù)蘇轉(zhuǎn)機的可能性偏低。
  6月1日,經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)在最新發(fā)布的半年度《經(jīng)濟展望》中發(fā)出警告稱,全球經(jīng)濟正滑入一個低增長陷阱,極端寬松貨幣政策可能弊大于利。經(jīng)合組織將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至3.0%和3.3%,比去年11月份公布的預(yù)期雙雙下調(diào)0.3個百分點,該組織呼吁各國政策決策者增加開支以應(yīng)對低增長陷阱。
  非洲再惡化
  南非和尼日利亞一季度經(jīng)濟均出現(xiàn)負增長,標普近期維持南非BBB-投資級評,僅高于垃圾投資一個等級,多家航空公司決定停飛尼日利亞航線
  在各大經(jīng)濟組織的警告性報告中,巴西、委內(nèi)瑞拉等拉美經(jīng)濟的衰敗已成事實,更值得注意的是,非洲的情況也不樂觀。
  南非統(tǒng)計局6月8日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,受礦業(yè)疲軟拖累,南非經(jīng)濟今年第一季度現(xiàn)負增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降1.2%,這已是該國兩年來第四次出現(xiàn)負增長。其中,鉑族金屬和鐵礦在內(nèi)的生產(chǎn)下滑18.1%。多年不遇的旱情繼續(xù)沖擊南非農(nóng)業(yè),使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)連續(xù)第五個季度下降,而自2014年第四季度以來,南非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已下降14%。南非政府預(yù)計,今年該國經(jīng)濟增長為0.6%。
  南非會成為下一個巴西嗎?這是很多投資者關(guān)心的問題,當前南非經(jīng)濟面臨的風險包括外部需求萎縮、全球大宗商品價格下跌、全球金融動蕩加劇以及可能的主權(quán)債務(wù)降級。在各種風險背景下,南非失業(yè)率大增。南非第一季度失業(yè)率為26.7%,創(chuàng)下了12年高點。除了總體失業(yè)率暴漲,5月份數(shù)據(jù)還顯示,南非青年失業(yè)率高達53%。這些都會影響其投資信用評級。
  去年底,作為非洲最發(fā)達的經(jīng)濟體,南非在5天時間里連換3位財政部長,在經(jīng)濟學家當中引發(fā)了對于該國信用評級可能被降至“垃圾”級別的擔憂。標普近期維持南非BBB-投資級評,僅高于垃圾投資一個等級。而惠譽也維持南非穩(wěn)定的評等展望,這讓南非暫時有了一絲喘息機會。但需要注意的是,標普仍將南非的評級展望定為“負面”,不排除未來下調(diào)的可能。
  再看非洲第二大經(jīng)濟體尼日利亞,該國第一季度出現(xiàn)了自2004年以來的首次負增長。目前該國外匯儲備持續(xù)縮減至264億美元,僅夠支付4.4個月的進口用匯規(guī)模,低于IMF建議的6個月用匯標準,尼央行(CBN)外匯政策和捍衛(wèi)奈拉不貶值的能力由此再受削弱。
  尼外匯收入的95%來自于原油銷售。邦尼輕質(zhì)油(尼出口標桿級原油)即期價格已回彈至約每桶50美元,但日產(chǎn)量卻減少了至少50萬桶。尼日利亞的石油產(chǎn)量已降至近30年來的低位,雖然為觸及12年低位的國際油價反彈起到一定程度的提振作用,但效果有限。
  最新消息稱,由于極度缺乏美元外匯,美國聯(lián)合航空公司將于6月30日后停飛尼日利亞,從而結(jié)束它飛往非洲的惟一一條航線。美航空公司表示,數(shù)年來美聯(lián)航每天一班的休斯頓-拉各斯航線表現(xiàn)遜于預(yù)期,但公司仍然保留了這條航線,因為這條航線對于公司在得克薩斯州的客戶很重要。然而,在全球油價暴跌導(dǎo)致尼日利亞政府的美元儲備耗盡之后,尼日利亞對外匯匯出金額進行了限制,在該國出售機票獲得的款項很難取走,綜合之下,只能停飛。
  國際航空運輸協(xié)會(IATA)表示,截至3月31日,尼日利亞欠航空公司大約5.75億美元機票款未付。據(jù)悉,除了美聯(lián)航,其他航空公司也有退出的打算,比如,阿聯(lián)酋航空公司也因外匯問題打算停飛。目前,還有15家國際航班仍然飛往拉各斯,IATA表示,如果越來越多的航班被取消,那么拉各斯可能失去西非航空港的優(yōu)勢地位。機票價格和旅行費飆升后,全球投資者將更加不會前往尼日尼亞去投資。
  金融蓄“泡沫”
  全球央行的政策越來越極端,這使得實體經(jīng)濟資源與金融市場資源的錯配越來越嚴重,企業(yè)盈利能力遲遲得不到有效改善,但股市、債市卻歡欣鼓舞
  全球經(jīng)濟的低迷已有時日,若想提振,非一日之功,更令人擔心的是,眼下,金融資產(chǎn)的價格不斷與經(jīng)濟基本面發(fā)生背離,一旦資產(chǎn)泡沫破滅,對經(jīng)濟對構(gòu)成二次傷害。
  彭博社數(shù)據(jù)顯示,截至6月8日,標普500指數(shù)觸及10個月的高位,大宗商品價格攀升至去年10月以來最高,非投資級債券今年以來漲幅已逾9%。“一切都在被高流動性驅(qū)動著,而這些高流動性是由央行提供的。”德國第二大銀行德國商業(yè)銀行新興市場首席策略師Simon Quijano-Evans表示,“這樣的情況非同尋常。”
  大衛(wèi)在分析報告中認為,“歐洲央行的政策越來越極端,這使得實體經(jīng)濟資源錯配越來越嚴重,要承擔極大的痛苦才能扭轉(zhuǎn)。儲戶們損失慘重,但股市和房產(chǎn)主卻歡欣鼓舞。”
  在一些學者看來,全球最應(yīng)當去掉的產(chǎn)能就是“金融產(chǎn)能”,尤其是金融投機品的產(chǎn)能,它才是扭曲全球經(jīng)濟和市場最核心、最重要的動力。
  如今,在全世界金融市場上,僅僅金融衍生品一項,其總值就高達500萬億美元,而全球GDP不過80萬億美元,這樣的比例關(guān)系是否有利于全球經(jīng)濟增長?隨著美聯(lián)儲第二次加息步伐的來臨,金融投機者動輒就將數(shù)千億美元從世界的這端搬到那端,從而造成嚴重的經(jīng)濟失衡,甚至導(dǎo)致金融危機。
  事實上,索羅斯們已經(jīng)在為下一次大跌謀局。外媒援引一位知情人士消息透露,由于擔憂全球經(jīng)濟前景以及重大市場轉(zhuǎn)變即將來臨的風險,喬治·索羅斯最近加大了其家族理財室交易活動的參與力度,親自執(zhí)導(dǎo)“一系列大規(guī)模的、悲觀的投資”,旨在從未來經(jīng)濟動蕩中獲利。根據(jù)一份政府申報文件,由于預(yù)測各個市場將走軟,索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management LLC)上個季度賣出了股票,買入了黃金以及金礦公司的股票。
  數(shù)據(jù)顯示,美國金融衍生品規(guī)模占到全世界70%,一旦由此造成市場大震蕩,全球經(jīng)濟面的復(fù)蘇又將遙遙無期。
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