中國官方PMI昨晨公布，數據顯示，中國3月官方PMI報50．3，略高于上月的50．2以及市場預期的50．1。更加關鍵的是，中國PMI并沒有跌破50的榮枯線，市場因此稍微松了一口氣。但此后公布的數據顯示，更加關注中小企業經營狀況的匯豐PMI終值報48，低于初值0．1個百分點。
　　從季節性趨勢來看，在過去的8年中，3月PMI一般要高于2月2．8個百分點，本月0．1個百分點的增幅表明整體經濟并沒有顯著提升。從這個角度來說，中國經濟在未來一段時間內將面臨較多的困難。此外，更加注重中小企業樣本的匯豐PMI指數一方面表明中小企業面臨的困境并沒有消除，另一方面表明整體經濟在未來仍然面臨一定的不確定性。盡管第三季度的發電量等數據可能出現一定反彈，但由于第一季度的整體數據仍然弱于往年，因此筆者認為中國第一季度的經濟增速大約在7．2％，低于去年第四季度的7．7％。
　　盡管PMI數據看似并不理想，但也不都是壞消息。從官方PMI的分類指數來看，出口訂單大幅上升了1．9個百分點，并攀升至榮枯線上方。近期美歐的數據也存在向好跡象，在內需由于結構調整而出現一定萎縮的同時，外需出現一定程度的復蘇有利于中國經濟減少結構性改革的陣痛。
　　近期中國官方的講話中透露出“保增長”的跡象，李克強總理在近期對各地的走訪中重申了“增長區間”的觀點。他在遼寧的走訪中特地關注了當地的棚戶區改造工程，事實上這表明了一定的政策取向，即中國將增加對棚戶區改造的規模，以減緩經濟下行的趨勢。保障房等工程的開工率和開工量會在未來一段時間有所增加。
　　伴隨著中國財政計劃的開展，中國經濟的減速趨勢將得到緩解。從歷史周期來看，中國的新開工投資項目一般在兩會之后出現顯著上升，配合以目前較為寬松的貨幣政策，未來幾個月的數據將出現好轉。筆者認為今年中國經濟最差的時期已經基本過去。當然，由于政府強調不會采取大規模刺激政策，因此整體經濟的復蘇勢頭并不會特別強勁。此外，經濟反彈的力度將在一定程度上取決于央行的貨幣政策能否降低企業的融資成本。如果不能降低企業的借貸成本，企業的利潤仍將被商業銀行大量吞噬，這將限制經濟反彈的高度。（作者系澳新銀行中國經濟學家）