低估值布局海淘物流戰略機會，首次覆蓋給予“增持”評級：2013 年 10月 8 日我們團隊推出深度報告， 目前 PE 也僅為 15 倍，遠低于物流股均值。我們預計 2014-15 年公司有望逐步實現海淘物流的四個戰略環節， 投資者可以根據其戰略進度，階梯式給予合理估值。預計 2014/15 年 EPS 為0.75/0.84 元，按照目前物流股估值下線給予 25 倍 PE，目標價 18.75 元。
 
　　高速增長的海淘物流市場：支付寶估計 12 年海淘增速 117%。我們預計，隨著消費人群與品類的沉降與擴張，2015 年海淘市場將產生 2.7 億票交易量，對應 250 億元的海淘物流產值。
 
　　透明合法通關將取代傳統灰色轉運模式：中國消費者在京東與美國亞馬遜網站購物的比例差異巨大，原因不是網站設計，而是目前魚龍混雜的灰色通關轉運模式。“跨境通”雖然透明通關，但是由于其產業鏈過長，與外運的海淘物流不形成直接競爭。
 
　　透明通關的“慢遞”將成為海淘物流主流模式：可靠性是 B2C 電商侵蝕C2C 電商份額的關鍵，可靠性也將是“慢遞”模式替代轉運模式的關鍵消費者動因。 外運發展有望憑借現有貨代物流的規模與成本優勢， 以及與海關對接的 IT 系統的技術先發優勢，在未來贏家通吃的跨境電商物流中，搶占重要地位。
 
　　兩大戰略步驟與四個戰略環節：外運發展成為大市值公司，需完成“建立透明通道”與“打造物流品牌”兩大戰略步驟，并可細分為四個戰略環節。 成長股天然具有不確定性， 建議根據實際進度，逐步給予適當的估值。風險提示：公司互聯網戰略執行風險、海關政策風險、敦豪解約風險。