2013年即將接近尾聲，回顧這一年來全球金融市場的表現(xiàn)，可以用兩個字概括“分化”。根據(jù)中國銀行(601988)國際金融研究所全球經(jīng)濟金融研究課題組近日發(fā)布的《全球經(jīng)濟金融展望報告》（下稱《報告》）顯示，2013年，美國金融市場風險下降，股市向好，部分新興經(jīng)濟體則遭遇短期金融動蕩；除能源外，大宗商品價格總體呈下行趨勢；美元在年內(nèi)先升后貶?熏日元則持續(xù)貶值。
　　經(jīng)歷了過去五年的周期性波動和曲折性復蘇歷程之后，2014年，全球經(jīng)濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長。
　　《報告》預計，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局，歐元區(qū)和新興市場企業(yè)債券可能積聚風險，美聯(lián)儲逐步退出QE或?qū)⒊蔀橹鲗�國際匯率市場和資本流動的主要因素。
　　美國金融市場風險下降，波動性縮減
　　2013年，美國金融市場整體風險下降?熏金融市場更加穩(wěn)定。主要風險仍是信用風險，該風險有改善趨勢但尚不穩(wěn)定；其次是市場風險；流動性風險相對較低。
　　展望2014年，預計美國經(jīng)濟將保持較快增長率，貨幣政策與財政政策的不確定性下降。在這種大環(huán)境下，金融市場穩(wěn)定性可能繼續(xù)增強，波動性縮減，風險進一步下降，ROFCI預計會在安全區(qū)域內(nèi)的30左右小幅波動。
　　大宗商品風光不再
　　2013年，大宗商品市場平淡無奇，過去十年備受投資者青睞的佼佼者已風光不再。除能源價格受地緣政治等因素影響?熏呈現(xiàn)高位震蕩格局外，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061)均在2013年呈下行走勢。其中，以黃金價格下跌尤為明顯。
　　2011年，美國政府債務觸及天花板時，黃金價格曾猛漲至創(chuàng)紀錄的每盎司1920美元，而今年10月美國政府債務再次達到上限并一度導致政府停擺，但金價不漲反跌，意味著避險因素已不再是金價的重要支撐。
　　展望2014年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，美聯(lián)儲逐步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模將成為明年的大概率事件。在此趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓；另一方面，明年全球經(jīng)濟狀況有所改善，有可能拉動工業(yè)金屬和能源的需求，但這種需求的增長不足以改變投資者的預期，難以大幅提振大宗商品價格。
　　股市有望向好，債市風險增加
　　2013年全球股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭?熏其中美國股市持續(xù)創(chuàng)下歷史新高；歐元區(qū)股市已經(jīng)超越2009年年底的水平；但新興市場股市與全球金融危機前的水平仍有差距。9月，美聯(lián)儲并未如市場預期削減量化寬松規(guī)模，利率水平繼續(xù)維持在歷史低位，經(jīng)濟復蘇前景也較為樂觀，這些因素成為支撐全球股市的主要力量。
　　債券市場方面，德國和日本國債收益率延續(xù)下降趨勢。美國國債收益率略有上升，主要是市場對美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期的反應。全球企業(yè)的現(xiàn)金和債務規(guī)模均創(chuàng)歷史新高?熏主要原因是全球企業(yè)債利率水平處于低谷，企業(yè)抓住這一時機而大舉舉債。
　　展望2014年，為保持實體經(jīng)濟的繼續(xù)復蘇?熏抵御通縮風險?熏美聯(lián)儲、歐洲央行、英國和日本央行仍保持現(xiàn)行寬松貨幣政策的可能性較大?熏利率也將繼續(xù)維持在歷史低谷。此舉將繼續(xù)鼓勵資金流向股票市場?熏進一步推高股市。
　　債券市場方面，盡管今年10月的美國政府停擺并未對美國國債市場造成震蕩，但明年年初債務上限仍將困擾美國，因此市場提前反應的可能性較大。大量舉債的企業(yè)主要為歐元區(qū)企業(yè)和新興市場企業(yè)?熏這些企業(yè)的利潤較低、資產(chǎn)負債表相對薄弱?熏因此企業(yè)債券的積累風險值得進一步關注。
　　美元有望回歸升值通道，日元持續(xù)貶值
　　2013年以來?熏隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇?熏美元在總體上保持了升值的態(tài)勢。截至5月22日?熏美元指數(shù)累計升值近5%。此后美國就業(yè)數(shù)據(jù)反復和債務狀況的惡化?熏使美元指數(shù)在大幅震蕩中逐漸走弱，截至9月18日美聯(lián)儲議息會議前?熏 已經(jīng)累計下跌4%。隨著兩黨就債務上限達成一致，市場對于美國經(jīng)濟增長前景再度看好，美元指數(shù)也在政府停擺結(jié)束后止跌回升。
　　展望2014年，預計美元將于年初步入升值通道?熏當然也不排除突發(fā)性事件使美元短期承壓的可能性。
　　在激進的量化寬松政策下，日元在2013年1月到5月間加速貶值。今年年中日元曾走強，然而短期的反彈并沒有逆轉(zhuǎn)日元貶值趨勢。自7月以來，美元兌日元匯率重新進入小幅震蕩的上行區(qū)間。預計2014年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值周期仍將延續(xù)。
　　2013年6月份，受國際資本外流的影響，部分新興市場國家外匯市場劇烈動蕩。而后這些國家的匯率均出現(xiàn)上揚，在一定程度上收復了失地�？紤]到美聯(lián)儲在2014年退出QE仍是大概率事件，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。
　　新興市場資本流動維持大進大出局面
　　過去幾年新興市場資本凈流入的主要原因是發(fā)達經(jīng)濟體非常規(guī)的寬松貨幣政策帶來流動性充裕?熏以及新興市場國家較強勁的經(jīng)濟增長和較高的資產(chǎn)回報率。但2013年以來，這兩種效應正在開始發(fā)生改變——美國QE 政策退出箭在弦上，發(fā)達經(jīng)濟體同步寬松的貨幣政策出現(xiàn)分化；新興市場經(jīng)濟增速普遍放緩，增長空間受到限制。
　　受此影響，今年5月底至8月底，國際資本開始回流美國，新興市場的股市、匯市均出現(xiàn)了大幅波動，特別是印尼股市在此期間下跌了20%，印度盧比兌美元匯率貶值接近30%。而當9月底美聯(lián)儲宣布暫緩退出QE后，國際資本又重回新興市場。新興市場資本流動大進大出成為主基調(diào)。
　　展望2014 年?熏美聯(lián)儲是否退出QE政策仍將成為主導新興市場資本流動的最主要因素。一旦美聯(lián)儲開始削減購債規(guī)模?熏資本繼續(xù)回流美國?熏部分新興經(jīng)濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF預計?熏2014年新興市場凈私人資本流入規(guī)模為10290 億美元，較2013年小幅收窄。