除即將網上申購的中信重工之外，今年已經過會的另一大盤股就是擁有EMS等品牌的中郵速遞。然而，這一計劃募資達100億元的郵政巨無霸卻并不能像EMS代言人劉翔那樣表現出“快速”的業績表現，其業績和行業平均水平相比，差強人意。作為今年最大規模的IPO，中郵速遞自5月初過會以后一直在等待正式發行時機，但受累于業績和市場氛圍，顯然其募資規模是否能如愿達成，仍是未知數。
增長速度未達行業平均

盡管速遞物流行業近年來被視為是“野蠻生長”的典范，但從中郵速遞這一“國營老大”的表現來看，在速遞營收這一主營業務方面，中郵速遞的增長速度還遠遠未能達到行業平均水準。

中郵速遞招股說明書顯示，在2009年至2011年的三年內，中郵速遞國內速遞收入分別增長了14.51%、12.88%和16.36%，而根據據國家郵政局的統計，2009年至2011年，全國規模以上快遞企業分別實現業務收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達17.3%、20.0%和31.9%。從這一數字看，中郵速遞營收增長只有行業平均增長的一半。

中郵速遞營收增速偏低，最大的原因是它基本缺席了近年來爆炸式增長的網購市場，而近年來，國內快遞最為龐大的增長就來自于以淘寶為代表的網購市場。而第三方數據顯示，中郵速遞旗下的EMS基本是對這一領域“拱手相讓”， 以“四通一達”(圓通、申通、中通、匯通、韻達)為代表的大量民營快遞公司通過“加盟式”擴張，占據了淘寶網的快遞達到 60%～80%。

而在這樣落后于行業平均增速的表現下，中郵速遞的利潤表現也缺乏亮點，其2011年凈利潤僅為3.4%，落后于行業水準的5%-8%。

人工成本偏高成隱患

值得注意的是，在快遞行業人工費用快速上升的現實之下，人工成本也正在成為中郵速遞的另一個軟肋。根據招股書顯示，2009-2011年期間，中郵速遞的人力成本分別占其總成本的54.6%、57.61%和61.83%。同期人工成本年復合增長率為26.82%，顯然人工成本的增速遠遠高于其營收和利潤增速。

在這樣的背景下，2011年公司平均人工成本為7萬元，較2010年增長了11.16%。盡管人均7萬在快遞行業中已經屬于中高位的工資水平，但高人工費用并未為中郵速遞帶來服務上的競爭優勢，根據郵政總局公布的數據顯示，EMS的投訴率雖然低于加盟模式的“四通一達”，但和同為直營模式的順豐、UPS等相比，則明顯偏高。

長江證券[9.00 -0.11% 股吧 研報]分析師韓軼超認為， 中郵速遞的EMS市場定位與順豐相似，都是針對B2B快遞市場，B2B市場愿意支付更高的價格，更看重郵件的安全到達率，但同樣的是“直營”標準化管理，EMS的投訴率要比順豐高出很多，這也成為EMS在同順豐多元化產品競爭時的短板。

網絡雖大盈利不均

盡管收入增速不如民營快遞，但憑借著與生俱來的“郵政老大”背景，中郵依然擁有無可比擬的網絡優勢，其主要收入來源速遞業務收入占全國規模以上快遞企業總收入的20.46%，排名國內速遞業務第一。

公開資料顯示，快遞網絡是中郵速遞最值得驕傲的硬資源，它擁有遍布全國的45418個自營或郵政集團代理網點、呼叫中心以及客戶經理團隊。同時旗下擁有全資航空物流公司，擁有直達21個城市、覆蓋200多個城市的自有航空網。

另外，在快遞供應鏈上，中郵的資源也得天獨厚，它擁有8個大區域集散中心及其他160個集散中心，用友107個倉儲物流中心。同時，中郵旗下網點都采用直營模式，國內除順豐及宅急送外，“四通一達”都采取加盟店的模式。

但是，中郵速遞的網點覆蓋率雖然高，但其利潤來源卻基本集中在北京、上海、廣東、浙江等發達地區。招股說明書顯示，在全年總計8.65億的凈利潤中，北京、上海、廣東和浙江四家子公司利潤合計已經達到7.7億之多，占總利潤的89.6%。而在其他子公司中，天津、遼寧、吉林、四川、西藏、陜西、甘肅、寧夏、青海9省區的郵政速遞物流有限公司在2011年度均發生虧損，總計虧損額約1.38億元。