業(yè)績略低于預期。大秦鐵路2011年營業(yè)收入450億元，同比增7.1%，凈利潤117億元，同比增12.4%，每股收益0.79元，略低于我們和市場普遍預期，擬派發(fā)每股現金股利0.39元。2012年一季度營業(yè)收入112億元，同比增2.7%，凈利潤34億元，同比持平，每股收益0.23元。
大秦線面臨運能瓶頸。公司11年貨物周轉量3547億噸公里，同比增7.5%。通過增加重車比例、直達運輸模式加速車輛周轉等措施，大秦線順利完成4.4億噸年度運量目標，同比增8.7%。12年大秦線計劃運量4.5億噸，與設計運能相當，同比增2.2%，預計可順利實現。高鐵網絡逐漸成型將打開晉煤外運通道運能瓶頸，原太原局所轄資產有望受益，運量增長可期。
毛利率微降，投資收益大增。11年旅客發(fā)送量5916萬人，同比增8.7%，全年客運收入增加2.8億元。受人員工資上調及機車檢修費用增加影響，營業(yè)成本同比增9.1%，毛利率同比下降1.1個百分點至41.3%。三項費用率8.2%，同比持平。朔黃線運量快速增長，投資收益同比大增211%至18.1億元，占營業(yè)利潤比例提高至11.8%。