——造船、航運(yùn)、融資租賃，這些上下游行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞非常快，如果其中一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題，資金鏈可能會(huì)很快崩潰 
　　5月18日，中國(guó)央行今年第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至21%，直接凍結(jié)資金逾3781億元。此次上調(diào)之后，以全部準(zhǔn)備金計(jì)算，準(zhǔn)備金凍結(jié)資金比例從2006年6月的45%，上升到目前的90%。流動(dòng)性的嚴(yán)重缺乏在打擊通脹的同時(shí)，也使得大新華物流此類(lèi)正在大規(guī)模擴(kuò)張的企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　負(fù)債率攀升
　　為了能早日成為兼?zhèn)浜ｊ懣找惑w的全方位綜合物流集團(tuán)和中國(guó)第三大航運(yùn)集團(tuán)，大新華物流在近些年開(kāi)始了瘋狂的擴(kuò)張。以海運(yùn)業(yè)務(wù)為例，大新華物流宣稱有意打造一支擁有200艘散貨船和70艘集裝箱船的龐大船隊(duì)，所需資金不下百億元。
　　在一輪輪的內(nèi)部輸血、外部負(fù)債式擴(kuò)張之后，大新華物流終得以超常規(guī)發(fā)展。近年來(lái)大新華物流在航運(yùn)、航空、物流、造船、商業(yè)等各領(lǐng)域幾近同時(shí)發(fā)力，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，形成了一條龐大的產(chǎn)業(yè)和資金鏈。
　　但資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，整個(gè)大新華物流的負(fù)債率也在節(jié)節(jié)攀升。目前，大新華輪船、大新華煙臺(tái)、天津海運(yùn)、金海重工、揚(yáng)子江快運(yùn)等子公司的盈利狀況都不是很好，快速擴(kuò)張讓這些企業(yè)的負(fù)債率接近或超過(guò)80%。
　　“貸款—負(fù)債—擴(kuò)張—再貸款”，這條海航集團(tuán)曾經(jīng)的擴(kuò)張路徑，如今已在更大的層面上，被大新華物流完全復(fù)制。但世易時(shí)移，隨著國(guó)家貨幣政策的不斷收緊，市場(chǎng)更為波詭云譎。一方面是高成本的短期融資，另一方面是擴(kuò)張所帶來(lái)的負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。
　　就在不久前，有媒體披露，大新華物流因資金告急，中止了履行部分海岬型和巴拿馬型散貨船的租金支付；并因拖欠希臘船東Minerva公司125萬(wàn)美元租金而引來(lái)糾紛。雖然隨后大新華物流付清了這筆欠款，但引起了市場(chǎng)對(duì)其資金面充足情況的擔(dān)憂。
　　負(fù)重輸血
　　為了獲得更多的資金支撐其擴(kuò)張，大新華物流開(kāi)始采用各種措施。去年9月，大新華物流通過(guò)昆侖信托募集8億元信托融資，并與國(guó)銀金融租賃簽署了12億美元的船舶租賃協(xié)議；去年年底，大新華物流為金海重工完成了首輪私募融資，引進(jìn)不超過(guò)10名戰(zhàn)略投資者，以30%的股權(quán)融資45億元。
　　在證券市場(chǎng)上，大新華物流的上市布局也即將完成，根據(jù)記者所掌握的信息，大新華物流的租賃業(yè)務(wù)將通過(guò)*ST匯通上市、海運(yùn)業(yè)務(wù)將通過(guò)天津海運(yùn)上市、屬于造船業(yè)務(wù)的金海重工將通過(guò)IPO在A股獨(dú)立上市。
　　如果一切順利，這三家上市企業(yè)將為大新華物流募得超過(guò)100億元的資金，這些資金將被大新華物流利用，以撬動(dòng)更龐大的產(chǎn)業(yè)鏈。
　　金海重工的風(fēng)險(xiǎn)
　　在這三項(xiàng)上市計(jì)劃中，最重要且不確定因素最多的，就是金海重工的上市。據(jù)了解，金海重工目前資產(chǎn)規(guī)模近200億元，超過(guò)大新華物流乃至海航集團(tuán)旗下的大多數(shù)企業(yè)。如能順利上市，金海重工將成為海航集團(tuán)旗下規(guī)模僅次于海南航空的上市企業(yè)，成為最重要的融資平臺(tái)。
　　以目前的資料看，金海重工各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)滿足A股IPO的要求；兩支投行隊(duì)伍各自為其IPO和借殼雙向運(yùn)作；加上母公司給予的大額訂單。金海重工今年的盈利將不成問(wèn)題。
　　但是，與其他航運(yùn)企業(yè)不同，大新華物流處于從無(wú)到有的發(fā)展階段，大量采購(gòu)新船很難成為企業(yè)發(fā)展的常態(tài)。因此，在大新華物流訂單交付的同時(shí)，金海重工能否保證其接單量不低于同期水平將是對(duì)其業(yè)績(jī)最大的考驗(yàn)。另外，資金面不斷趨緊的大新華物流能否為目前已經(jīng)簽訂的新船訂單買(mǎi)單，也直接關(guān)系到金海重工收入的兌現(xiàn)。“造船、航運(yùn)、融資租賃，這些上下游行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞非常快，如果其中一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題，資金鏈可能會(huì)很快崩潰。”一位航運(yùn)業(yè)資深人士如是表示。