日前，國家外匯管理局局長易綱在一次會議上說“貿(mào)易順差過大是通貨膨脹的源頭”。這種說法，引起了不少議論，不贊同的人不少。依我看，他的這種說法正確地揭示了對外經(jīng)濟(jì)的變量和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)變量之間的內(nèi)在關(guān)系，盡管這種關(guān)系有時人們往往會忽視。當(dāng)然要理解對外貿(mào)易順差和通脹之間的關(guān)系，需要一系列邏輯的鏈條來連接這兩個變量之間的若干經(jīng)濟(jì)節(jié)點，也需要了解這些邏輯推理的特定條件。 　　通脹按其定義來說，是貨幣發(fā)行過多引起物價普遍上漲，盡管每一次具體的通脹觸發(fā)因素未必相同，例如外國石油價格的迅猛上漲，或由于天氣原因造成農(nóng)產(chǎn)品價格的突然大幅上漲，都可能觸發(fā)通脹。
　　就我們國家這次發(fā)生的通脹而言，對其原因的分析，也有不同的說法。有人認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格上升是一個重要因素，也有人認(rèn)為工資的上漲推動了通脹。但不可否認(rèn)，這兩年為了抵御全球金融危機(jī)，我國貨幣發(fā)行量太多。說到貨幣，這是一個常常迷惑人使人產(chǎn)生幻覺的奇怪的東西。所謂在“直升機(jī)上撒錢”，是一種形象的說法。而貨幣的發(fā)行在某種程度上是消極的、被動的，是有需求才會產(chǎn)生的。
　　就我國而言，貨幣的需求來自兩個方面：一是銀行貸款，它需要大量的貨幣，另外是外匯人民幣占款的需求。由于外匯儲備的增加，央行為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，而不得不發(fā)行基礎(chǔ)貨幣來購買這些外匯，盡管央行對此通過發(fā)行票據(jù)等方式來進(jìn)行對沖，但流動性增加是不可避免的。有數(shù)據(jù)表明，這兩年由于銀行貸款上升，央行發(fā)行了15萬億元的人民幣，而外匯占款達(dá)到了20萬億元人民幣。這可不是一個小數(shù)目。
　　而外匯儲備增加中，外貿(mào)順差是一個重要的組成部分。2010年我國外匯儲備為2.818萬億美元，與2009年相比增加4280億美元，而2010年我國貿(mào)易順差為1831億美元，貿(mào)易順差占外匯儲備的42.8%。外貿(mào)順差對外匯儲備增加所起的作用可見一斑。很顯然，邏輯的鏈條是這樣的：外貿(mào)順差→外匯儲備上升→外匯人民幣占款上升→貨幣發(fā)行量增大→通貨膨脹。
　　當(dāng)然，這些邏輯鏈條是可能成立的，不是必然成立的，只有在一定的條件下才會成立。如，有人不同意易綱的說法，認(rèn)為有很多外貿(mào)順差國家，例如日本、德國，為什么它們沒有通脹？說明貿(mào)易順差與通脹沒有關(guān)系。但他們忽略了這樣一個事實：即日本、德國實行的是浮動匯率。一般情況下，這些國家的央行不用干預(yù)外匯市場，外匯的需求是自動調(diào)節(jié)的，也不存在外匯占款，換言之，在實行浮動匯率的國家，貿(mào)易順差與通脹確實沒有關(guān)系。但是，在我國實行有管理的浮動匯率的情況下，外貿(mào)順差到通脹的完整邏輯鏈條為：外貿(mào)順差→央行干預(yù)外匯市場、抑制匯率升值→外匯儲備上升→外匯人民幣占款上升→貨幣發(fā)行量增大→通貨膨脹。
　　也有人提出，最近三年我國的經(jīng)常項目順差占GDP的比重逐年下降，2010年僅為3.2%，這與2009年以來國內(nèi)通脹壓力日益增長的軌跡并不相同。直率地說，貿(mào)易順差或經(jīng)常項目順差占GDP這一指標(biāo)用在這里并不恰當(dāng)，它僅是指我國經(jīng)濟(jì)對外平衡/失衡的程度，而與貨幣發(fā)行量、通脹沒有直接關(guān)系。前面已提到，貿(mào)易順差與外匯儲備之比才是衡量貿(mào)易順差與通脹的恰當(dāng)指標(biāo)。
　　其實，翻開任何關(guān)于貨幣銀行化的經(jīng)典教科書，都可以讀到，貨幣政策是通過三個渠道實施的，即：公開市場操作、準(zhǔn)備金率的調(diào)整和外匯操作。也就是說，央行通過外匯的買賣可以影響到一國的貨幣政策，這一點在我國很顯著，只不過大家不注意罷了。注意到有評論說，易綱先生沒有講外貿(mào)順差是通脹的唯一源頭，所以他的說法沒錯，我同意。不過如果他說外貿(mào)順差是通脹的源頭之一，那就更準(zhǔn)確了，也可以避免不少不必要的爭論。總之，筆者認(rèn)為他的說法沒有錯，是成立的。