貿易批發(fā)零售行業(yè)2011年十一期間消費零售同比增長17.5%，國慶銷售數據基本符合預期，但創(chuàng)下08年以來同期新低；受益消費升級，黃金珠寶仍有超預期表現，2011年全年社銷總額增速放緩是大概率事件。 　　光大證券10月10日研究報告指出，貿易批發(fā)零售行業(yè)2011年十一期間消費零售同比增長17.5%。商務部2011年10月7日發(fā)布的監(jiān)測顯示，10月1日至7日，商務部重點監(jiān)測的全國零售和餐飲企業(yè)銷售額為6962億元左右，比2010年“十一”黃金周增長17.5%。
　　國慶銷售數據基本符合預期，但創(chuàng)下08年以來同期新低：2011年國慶黃金周消費零售額同比增長17.5%(2010年同期同比為18.7%)，為2008年以來十一黃金周增速最低，但基本符合中報以后對于行業(yè)銷售增速將有所放緩的預判。三季度以及國慶黃金周數據同比下降的主要原因有1)CPI長期維持高位，較高物價水平抑制了消費者的消費需求2)上半年政府對于購物卡的限制具有一定滯后性，目前購物卡對于消費的影響逐漸體現。3)今年以來零售銷售增速主要以價格提升拉動客單價為主要動力，客流量增速同比未見迅速提升直接影響銷售額持續(xù)攀高。
　　受益消費升級，黃金珠寶仍有超預期表現：黃金周期間城鄉(xiāng)居民消費結構升級趨勢明顯，在各類促銷活動帶動下，金銀珠寶、商品全面熱銷。其中銀川新華百貨、新疆友好集團、江蘇中央新亞百貨金銀珠寶銷售同比分別增長102.8%、69.4%和67.3%。而北京菜百、國華兩家商場銷售增長28.7%，10月3日，菜百公司全年累計銷售額突破100億元，創(chuàng)造了商業(yè)零售業(yè)的新紀錄。長期對于金價走勢較為樂觀，建議投資者逢低仍能積極關注黃金珠寶子板塊。
　　2011年全年社銷總額增速放緩是大概率事件：從歷年數據來看，絕大多數年份的全年社銷同比增速都低于當年十一黃金周的社銷零售同比增速，因此判斷2011年社銷零售同比增速下降是一個大概率事件。考慮到今年以來CPI持續(xù)高居不下，預計實際社銷零售同比增速(扣除CPI因素后的增速)應較名義社銷同比增速下降更多。而中報以后零售板塊表現不佳，已經反映了市場普遍對于下半年零售增速將放緩的一種預期，短期在沒有政策大調整和促進內需利好的前提下，零售銷售增速以及業(yè)績增速環(huán)比將出現一定的下降。
　　四季度零售表現或將出現J-曲線：零售板塊在第四季度表現將出現J-曲線，相對收益方面將呈現前低后高的趨勢。主要邏輯在于認為10月份大盤或將出現一定反彈，作為防御品種的零售表現未必能跑贏大盤，且三季報業(yè)績和目前零售數據也未見大幅超預期跡象。但11-12月，隨著大盤或有震蕩下滑概率，因此零售板塊總體未必會跑輸大盤，相信零售板塊業(yè)績穩(wěn)健的特點將在未來三個月大盤中經得起一定考驗，推薦組合參見近期周報。