中國(guó)和印度正成為油運(yùn)需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力 
全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)長(zhǎng)期以來(lái)增長(zhǎng)乏力，且油運(yùn)需求增長(zhǎng)相對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正趨于更低彈性。不過(guò)推動(dòng)油運(yùn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力正在發(fā)生轉(zhuǎn)移，以中國(guó)為主的新生力量將成為未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)油運(yùn)需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�且這種需求高峰尚未到來(lái)。此背景下，中國(guó)油運(yùn)業(yè)擁有充足的發(fā)展空間。 
中印原油進(jìn)口的增長(zhǎng)將能夠完全消化現(xiàn)有VLCC訂單 
盡管未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)VLCC運(yùn)力不會(huì)明顯強(qiáng)制退出市場(chǎng)，但我們測(cè)算來(lái)自中印的需求增量完全可以消化投入市場(chǎng)的VLCC新船。且這種供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)在2012年可以得到確立。且在逆轉(zhuǎn)前，即2011-12年，我們并不認(rèn)為供給的高增長(zhǎng)在需求好轉(zhuǎn)的背景下會(huì)給行業(yè)帶來(lái)多么大的壓力。 
我國(guó)油運(yùn)市場(chǎng)較為集中，未來(lái)承運(yùn)進(jìn)口油比例將繼續(xù)顯著提升 
油運(yùn)行業(yè)在我國(guó)具有較高的門檻，因此油運(yùn)市場(chǎng)主要集中在央企，即中海、中遠(yuǎn)、招商和長(zhǎng)航幾乎四分天下。我們認(rèn)為在不久的將來(lái)中遠(yuǎn)集團(tuán)油輪資產(chǎn)隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)將注入到中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH)。我國(guó)油輪船隊(duì)承運(yùn)的進(jìn)口油比例已從2004年的10%上下提升至當(dāng)前的45%左右，我們預(yù)計(jì)這一比例將隨著我國(guó)油輪船隊(duì)的擴(kuò)大在2015年將提高至70-80%。 
油運(yùn)業(yè)3家上市公司各有千秋 
從中海發(fā)展、招商輪船和長(zhǎng)航油運(yùn)三家從事油運(yùn)企業(yè)的上市公司看，其發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)存在差別，且在補(bǔ)充業(yè)務(wù)方面也有明顯不同。在油運(yùn)市場(chǎng)的不同時(shí)期，三家公司將體現(xiàn)不同優(yōu)勢(shì)。 
但當(dāng)前市況下，我們更青睞中海發(fā)展和招商輪船 
我們認(rèn)為行業(yè)會(huì)有不斷好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，但很難出現(xiàn)超級(jí)繁榮景象。因此那些穩(wěn)健、業(yè)績(jī)保障程度高、有補(bǔ)充業(yè)務(wù)(如干散貨運(yùn)輸)的公司更具有優(yōu)勢(shì)。鑒于此，我們重點(diǎn)推薦中海發(fā)展(“買入”)和招商輪船(“增持”)。 
不過(guò)油運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)依然存在 
我們認(rèn)為油運(yùn)行業(yè)尤其是我國(guó)油運(yùn)業(yè)將迎來(lái)不多見的發(fā)展時(shí)機(jī)，但依然面臨一些挑戰(zhàn)：1)低碳經(jīng)濟(jì)和新能源的快速發(fā)展給油運(yùn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)壓力；2)高貨值使之成為海盜的重點(diǎn)目標(biāo)之一；3)海上油污帶來(lái)巨額賠償威脅。