筵中國(guó)物流信息中心 陳中濤
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    鐵礦石季度定價(jià)機(jī)制
    啟動(dòng)以后，將使得鐵礦石具備了黃金、石油等大宗商品所具備的金融屬性，對(duì)鐵礦石的貿(mào)易和價(jià)格運(yùn)行生態(tài)必將帶來(lái)重大影響。
    自今年年初以來(lái)，有關(guān)鐵礦石定價(jià)機(jī)制將出現(xiàn)變局的消息就接連不斷。3月23日，世界礦業(yè)巨頭巴西淡水河谷公司發(fā)布一份聲明，聲稱(chēng)該公司目前已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施新的市場(chǎng)策略，對(duì)于鐵礦石將采用更加靈活的定價(jià)機(jī)制。4月6日，巴西淡水河谷公布，與全球范圍內(nèi)97%的客戶(hù)(約90%的合同銷(xiāo)量)達(dá)成季度合同。之后,三大礦山之一的力拓聲稱(chēng),已就鐵礦石季價(jià)問(wèn)題與中國(guó)以外的亞洲鋼廠(chǎng)簽訂了正式的協(xié)議,未來(lái)鐵礦石價(jià)格將更貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，變動(dòng)將是大勢(shì)所趨。維系了40余年的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格機(jī)制被打破，采用以現(xiàn)貨價(jià)為基礎(chǔ)的新的定價(jià)機(jī)制，會(huì)對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響？筆者分析認(rèn)為，有兩方面的影響，值得密切關(guān)注：
一是加劇鐵礦石價(jià)格上漲，加重我國(guó)鋼鐵行業(yè)成本壓力。
    根據(jù)力拓的報(bào)價(jià)，折算之后，品位63.5%的粉礦為123美元/噸 (FOB)，塊礦138美元/噸(FOB)，較之前的“臨時(shí)價(jià)格”高出10美元/噸左右。加上海運(yùn)費(fèi)用，整個(gè)第二季度，國(guó)內(nèi)鋼企最終結(jié)算的品位63.5%粉礦價(jià)格將在135美元/噸左右。這一價(jià)格比2009年的基準(zhǔn)價(jià)格高出整整一倍。在報(bào)價(jià)文件中，力拓還聲明，該價(jià)格限期從4月1日到6月30日。已過(guò)去的4、5月份的礦石最終結(jié)算價(jià)格，將以新公布的協(xié)議價(jià)為基礎(chǔ)做出調(diào)整。此前，力拓按照以“臨時(shí)價(jià)格”向國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)供貨的價(jià)格大約在110美元/噸。這將進(jìn)一步抬高國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本。據(jù)測(cè)算，若按照4月份礦石進(jìn)口數(shù)、其中60%的協(xié)議礦計(jì)算，今年第二季度，中國(guó)鋼企將為此多支付超過(guò)400億元的礦石成本。
    雖然第二季度的礦價(jià)已經(jīng)讓鋼廠(chǎng)大為頭痛，第三季度卻還將很可能再度大幅提升。按照鐵礦石季度定價(jià)的規(guī)則，當(dāng)季的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)將成為下個(gè)季度的合約價(jià)格，也就是說(shuō)4~6月份的合同價(jià)實(shí)際上是1~3月份的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)，而4~6月份的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)將成為7~9月份當(dāng)季的合約價(jià)格。從現(xiàn)貨市場(chǎng)上看，第一季度的現(xiàn)貨均價(jià)較去年的合約價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲，因此首次以季度定價(jià)模式確定的第二季度的合約價(jià)格較去年的年度合約價(jià)格出現(xiàn)了接近100%的漲幅。而在4月份，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，并屢創(chuàng)新高，有望較第一季度的現(xiàn)貨成交均價(jià)（即第二季度的合約價(jià)）繼續(xù)出現(xiàn)大幅上漲，盡管5月份以來(lái)出現(xiàn)了下跌，但仍處于比第二季度的120美元/噸的合約價(jià)高得多的位置。由此來(lái)看，三大礦商可能繼續(xù)提高第三季度的合約價(jià)格。
    據(jù)悉,目前我國(guó)主流鋼廠(chǎng)使用的礦石在120美元/噸,而前期的低價(jià)礦石庫(kù)存已被基本消耗完畢。如果第三季度礦價(jià)按照現(xiàn)在傳言中的160美元/噸定價(jià),加上海運(yùn)費(fèi)后，到中國(guó)境內(nèi)就達(dá)到180~190美元/噸,鋼企面臨的成本壓力可謂空前加大。
    不僅僅是第二、三季度價(jià)格走高，長(zhǎng)期來(lái)看鐵礦石價(jià)格都將盤(pán)踞高位。這是因?yàn)殍F礦石價(jià)格最終由市場(chǎng)供需關(guān)系決定。從供需關(guān)系來(lái)看，一方面，中國(guó)已是穩(wěn)居世界第一的鋼鐵生產(chǎn)、消費(fèi)大國(guó)，對(duì)鐵礦石具有剛性需求，而國(guó)內(nèi)鐵礦石資源相對(duì)不足，從國(guó)際上大量進(jìn)口鐵礦石的局面短期之內(nèi)難以改變；另一方面，澳洲的資源稅政策出臺(tái)，極大地打擊了礦產(chǎn)商增資擴(kuò)產(chǎn)的積極性。據(jù)悉，目前已經(jīng)有多家礦企暫停了多個(gè)項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。印度提高鐵礦石出口稅的政策，也將使印度鐵礦石出口減少。受鐵礦石資源國(guó)政策影響，國(guó)際市場(chǎng)上鐵礦石供應(yīng)呈下降趨勢(shì)。
    根據(jù)4月底中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)信息發(fā)布會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),今年第一季度進(jìn)口鐵礦石綜合平均到岸價(jià)96.31美元/噸,比上年同期的79.79美元/噸,上漲20.69%；國(guó)內(nèi)煉焦煤售價(jià)3月末比上年同期上漲18.78%。由于原燃料采購(gòu)成本的不斷上升,今年以來(lái)鋼材價(jià)格雖然有所上升,但鋼鐵企業(yè)的盈利水平仍低于全國(guó)工業(yè)行業(yè)的平均水平。第一季度77戶(hù)鋼鐵企業(yè)中,有10戶(hù)為虧損,虧損面12.98%,比上年同期下降16.89個(gè)百分點(diǎn)。總的來(lái)看,雖然鋼鐵企業(yè)的盈利狀況有了一定的好轉(zhuǎn),但第一季度大中型企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為3.25%,仍處于盈利低水平狀態(tài)。
二是增強(qiáng)鐵礦石金融屬性，加劇鐵礦石投機(jī)炒作。
    鐵礦石季度定價(jià)機(jī)制啟動(dòng)以后，將使得鐵礦石具備了黃金、石油等大宗商品所具備的金融屬性，將使得“游資”、“熱錢(qián)”對(duì)于鐵礦石的炒作成為常態(tài)，對(duì)鐵礦石的貿(mào)易和價(jià)格運(yùn)行生態(tài)必將帶來(lái)重大影響。
    據(jù)悉，嗅覺(jué)敏銳的國(guó)際金融炒家早已聞風(fēng)而動(dòng)，最近兩年已將有形之手伸進(jìn)了鐵礦石的價(jià)格形成領(lǐng)域，推出了一些鐵礦石交易的初級(jí)衍生金融產(chǎn)品。在2008年5月份，德意志銀行、新加坡交易所就推出了鐵礦石掉期交易。2009年5月份，摩根士丹利、高盛和巴克萊三大投行聯(lián)手推出了現(xiàn)金結(jié)算的鐵礦石投機(jī)交易。從2009年4~9月份，通過(guò)新加坡交易所進(jìn)行鐵礦石掉期交易的已有300多萬(wàn)噸。參與新交所掉期交易的已經(jīng)接近100家。鐵礦石從長(zhǎng)協(xié)價(jià)改為季度價(jià)后，鐵礦石掉期交易合同激增。新加坡交易所今年4月份鐵礦石掉期合約交易量月增60%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4446張合約。由此來(lái)看，鐵礦石采用季度定價(jià)方式、價(jià)格完全隨行就市后，將會(huì)進(jìn)一步催生相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。
    從按年度定價(jià)向季度定價(jià)，反映從鐵礦石定價(jià)基準(zhǔn)日趨短期化。以公開(kāi)的指數(shù)為基礎(chǔ)定價(jià)，容易判斷價(jià)格走勢(shì)，但現(xiàn)貨價(jià)的頻繁波動(dòng)卻提出了更高的金融要求，即需要利用鐵礦石衍生品市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的大背景下，大宗商品交易在國(guó)際市場(chǎng)上日趨泛金融化，鐵礦石定價(jià)機(jī)制雖然發(fā)展緩慢，最終難以擺脫“金融化”的潮流。
    我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)不足，2008年以來(lái)有關(guān)中資企業(yè)因所謂海外“套期保值”鎩羽而歸的新聞時(shí)有報(bào)道。國(guó)外期貨市場(chǎng)交易規(guī)則較為復(fù)雜，影響因素較多，中國(guó)企業(yè)海外孤軍奮戰(zhàn)，對(duì)游戲規(guī)則不熟悉，研究能力滯后，信息不對(duì)稱(chēng)，容易誤判行情，因而常常被代理機(jī)構(gòu)設(shè)套或被國(guó)際基金“狩獵”。可以想像，鐵礦石供應(yīng)的高度壟斷，加之三大巨頭管理層豐富的金融背景，多家金融機(jī)構(gòu)作為大股東進(jìn)行背后操縱，以及另一個(gè)對(duì)鐵礦石行情具有重要影響的海運(yùn)市場(chǎng)也掌控在華爾街手中，中國(guó)企業(yè)未來(lái)要付出的成本和承受的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加巨大。面對(duì)這種形勢(shì)，我國(guó)要加快相應(yīng)金融衍生品創(chuàng)新步伐，做到未雨綢繆、及早應(yīng)對(duì)。
    中國(guó)衍生品交易目前尚處于發(fā)展建設(shè)階段，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，市場(chǎng)規(guī)模較小，產(chǎn)品種類(lèi)及期限單一，期貨交易僅限于商品期貨，沒(méi)有金融期貨和期權(quán)等衍生工具。國(guó)際商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)走勢(shì)越發(fā)撲朔迷離，商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳導(dǎo)，對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了巨大沖擊。2009年3月份，線(xiàn)材和螺紋鋼期貨交易上市，為鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的渠道，初步奠定了后續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。今后中國(guó)衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)把衍生新品種的開(kāi)發(fā)更好地與中國(guó)各產(chǎn)業(yè)國(guó)際化進(jìn)程相融合，盡快改革期貨品種上市機(jī)制，放開(kāi)對(duì)上市品種的限制，逐步允許交易所根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。