一季度國際航線貨運量同比大增96.1％，且三月份增速較二月份回升，表明國際航線貨運需求維持較好的反彈。預計今年國際航空貨運將保持恢復性增長，公司的國際貨代和航空物流業務量今年相應將有良好增長。此外，據郵政局統計，一季度全國規模以上快遞企業國際及港澳臺快遞業務收入累計同比增長29.3%，顯示出國際快遞業務強勁的恢復性增長趨勢。但是，隨著幾大國際快遞巨頭紛紛看好亞洲及中國市場，加大在此的投入，競爭勢必將加劇，敦豪的利潤增速在恢復至金融危機前水平后，增速仍將趨緩。同時，銀河貨航估計短期難以完全扭虧。收購的大件物流短期也無法有顯著盈利貢獻。總的來看，我們仍然認為公司今明兩年的盈利雖然總體趨勢向好，但難以恢復至前期高點。
盈利預測調整：
我們維持2010年和2011年的盈利預測，分別為2.92億元（0.32元/股）和3.05億元（0.34元/股）。
估值與建議：
公司今明年市盈率為30.4x和29.2x，估值水平不低。雖然今年將受益于航空貨運的恢復性增長，但業務規模暫時仍找不到大幅擴張的渠道。主業盈利短期也難有大幅增長，盈利增長將主要靠投資收益貢獻。維持中性評級。