特約評論員 皮海洲
    在目前正在召開的“兩會”上，新股發行制度改革問題受到證券界代表的關注。全國政協委員、證監會主席助理朱從玖3日表示，新股發行制度改革下一階段將繼續強化市場化的約束機制，接下來的改革思路和工作安排將于近期公布。
    3月7日，朱從玖針對新股“三高”（高發行價、高市盈率、高募集資金）問題又再次表示，新股發行體制改革將啟動存量發行。他說，將從制度上加強新股定價合理性，考慮存量發行、券商配售和網下配售股份的鎖定問題，此外，還將對新股發行采取審核制或注冊制等問題的可行性進行討論。
    從朱從玖的一系列表態來看，中國證監會解決新股“三高”問題的態度是值得肯定的。不過，存量發行等措施能否有效解決“三高”問題，卻令人擔憂。一方面，存量發行目前還面臨著法律障礙并未消除，短期內恐怕還難以正式啟動。另一方面，創業板、中小板公司的股本本來就不大，可作為存量發行的股份就更加有限，除了為小限小非提前減持提供便利之外，對于解決“三高”問題作用有限。所以，對于新股發行制度的下一步改革，筆者以為，不妨采取多種發行方式并存的方式，即讓詢價發行與定價發行同時并存。讓發行人有更多的選擇，這其實也是一種市場化的做法。
    首先，對主板市場的新股發行可采取詢價發行的發股方式，其發行方式維持現行的發股方式不變。目前的新股詢價之所以會詢出高價發行的結果來，這既有詢價制度不完善方面的原因，也有詢價機構胡亂報價、人情報價的原因。此外，還有一個客觀上的原因，就是一些中小企業確實存在估值難的問題。
    不過，由于主板市場發行股票的公司都是發展比較成熟的公司，因此，在估值方面容易處理一些。所以，在完善現行詢價制度之后，可仍然在主板市場實行詢價發行方式。而且，通過詢價發行的網下配售環節，可以確保一些大型航母公司的成功發行。
    其次，中小板、創業板的新股發行，可采取定價發行的發股方式。因為中小板、創業板公司，新股發行規模有限，在目前實行新股發行審批制的制度下，很難改變新股供不應求的局面。加上這些企業的估值很難有正確的評估。所以，在詢價發行的情況下，發行價再高，也不存在發行困難問題。金龍機電發行市盈率達到126.67倍一樣發行成功，且上市一樣遭遇爆炒，就是很好的證明。所以，對于中小板、創業板公司的新股發行可直接采取定價發行的方式，以同行業或市場的平均市盈率為基準，根據市場情況折讓不低于20%的幅度作為發行價格。這種定價方式，既參考了市場情況，也可以避免新股無節制的高價發行。
    當然，主板新股的詢價發行與中小板、創業板新股的定價發行都只是原則性規定，允許發行人自主選擇。但不論是詢價發行還是定價發行，發行人都應該在新股發行的同時，發行等額的新股認沽權證，允許投資者在新股破發的情況下，將股票按發行價賣給發行人。如此一來，這就可以避免發行人一味追求高價發行的圈錢做法，因為一旦破發，發行人就要贖回所發行的股票，所圈的資金也將要吐出來。