□蘭格鋼鐵信息研究中心專家團資深專家 陳克新
    隨著經濟刺激戰略退出提上議事日程，其中最為至關重要的收緊措施——今年內加息，開始成為關注熱點。如何看待和理解金融機構加息？對于正確投資策略，具有重要意義。
    一、加息其實是實體經濟顯著好轉的重要標志
    近一段時期，資產市場對于加息有一種莫名其妙的恐慌，視其為洪水猛獸。認為有關部門收窄銀根，提高利率，將使得國內資產行情的向上性趨勢受到打壓，甚至出現轉勢。為此出現一些投資者的恐慌性拋盤，這是不對的。
    為什么要進行加息？其實很簡單，就是社會經濟已經確立并且鞏固了復蘇勢頭，調控部門對于未來經濟增長充滿信心。為了防止可能出現的經濟過熱、避免嚴重通貨膨脹，為此才改變以往非常寬松的貨幣政策，實施刺激戰略的逐步退出。這是抑制過度投資和資產價格泡沫，保持國民經濟的可持續健康發展所必需的。
    由此可見，所謂加息，不過是社會經濟形勢顯著好轉的重要標志。它表明社會經濟的發展，已經不再需要額外的政府刺激，不再需要“輸血、輸氧”，完全轉上了依靠自身發展的正常軌道，中國資本市場發展，具有了更為堅實的基礎。對此，投資者大可不必恐慌，逢低買進，應當成為主要投資策略。
    二、加息并不意味著資產行情大幅跌落
    由于加息只是表明實體經濟形勢顯著好轉，顯示調控部門對于今后經濟增長充滿信心，因此，加息根本不是什么“利空”消息。恰恰相反，我們完全可以將其視為經濟形勢繼續向好的信號。
    實際上，我們目前所面臨的是一個經濟復蘇，而不是經濟衰退的大背景，整體市場狀況當然會更好，而不是更加糟糕。比如，受到銷售普遍增加和價格回升的雙重影響，2010年中國企業，特別是上市公司，其實現利潤水平將會有很大幅度，甚至是成倍、成數倍增長，財務業績報表將很亮麗。如果說，2009年中國股市是因為較為寬松的貨幣供應而獲得支撐，那么，2010年中國股市進一步成長的動力，將來自于企業實現利潤的顯著增多。這是一個更為堅實和健康的股市成長基礎。因此，從基本面來看，2010年中國資產市場行情并不存在大幅跌落的基礎，即便是金融機構加息，也不應當改變這個局面。前段時期股市、期市行情的回落，不過是對加息等經濟刺激戰略退出的過度反應，是前期漲幅過大、過猛的一種行情自身調整而已，調整準備金率和加息預期只是為其調整提供了一個很好題材。
    三、率先歐美國家加息不可取
    今年內什么時候加息？現在還不得而知。但必須指出的是，在全球化的今天，對于加息這類重大經濟政策，需要世界主要經濟大國共進退。尤其是中國，率先歐美國家加息不可取。
    率先歐美國家加息，將會攪起更大的資產泡沫，也就是說，不可避免地推動大宗商品價格，以及股市、樓市價格的更大幅度的上漲，進而推動國內CPI指數的進一步升高，與其宏觀調控初衷相悖。換言之，率先歐美國家加息很有可能是把油門錯當剎車踩了，對于流動性過剩“火上澆油”。
    這是因為，目前歐美日等國家利率水平很低，普遍為零或接近為零。比如，過去一年多的時間里，美聯儲一直將聯邦儲備基金利率（銀行隔夜拆借利率）維持在0.25%這一歷史最低水平。而現階段中國一年期基準利率水平在2%以上，已經存在較大的利率差距。不僅如此，受到多種因素的影響，美聯儲和一些西方國家央行還要將這種“零利率”政策維持相當長的一段時間。據報道，歐洲央行仍然高舉寬松大旗，宣布維持現行基準利率在1.0%的歷史低點不變；美聯儲也在所公布的一份重要文件中顯示，美國經濟數據中最關鍵的就業和房地產市場依然“低迷”，從而暗示了至少半年，甚至可能長達兩年不予加息。在這種情況下，如果中國率先提高利率，將使得國內外利率差距進一步擴大，假如說擴大到3個百分點以上，刺激“美元投機套利交易”更加活躍。即國際資本借入利息較低的美元或其他貨幣，千方百計來到中國套取“利差”，從而引發更大規模的“熱錢”涌入。
    值得注意的是，國際資本“熱錢”來到中國，決不會僅僅賺取“利差”。它們還有更大的企圖，至少要通過如此資本運作，獲取三個層次的利潤。
    第一個層次的利潤就是上面所說的“利差”。
    第二個層次的利潤是等待人民幣升值。由于形勢的變化，主要是出口增加、輸入型通脹以及國際壓力三方面因素影響，2010年人民幣具有很大的升值可能。人民幣升值后，國際資本將人民幣換回美元，可以獲得很大一塊利潤空間。
    第三個層次的利潤是進入期市、股市、樓市等資產領域。由于“熱錢”進入中國后，不會老老實實地趴在銀行內靜等人民幣升值。在此期間，還將窺測獵取更多利潤的機會，而期市、股市、樓市等資產領域將會成為國際資本“熱錢”的首選。
    由此可見，加息后導致更多“熱錢”涌入中國，迫使央行增發外匯占款人民幣投放，導致全社會流動性的更為充裕，背離收緊流動性的初衷。另一方面，更大規模的國際資本“熱錢”，大量進入資產領域，勢必攪起更多的資產泡沫，推動期市、股市、樓市行情的更猛烈揚升。因此，金融機構率先加息是一把“雙刃劍”，必須謹慎又謹慎。
    四、加息而引發的市場風險需要關注
    雖然刺激戰略的退出，不會改變年內需求旺盛，資產價格震蕩上行的總體趨勢，但提高金融機構利率，短時期內，對于資產市場行情還是會產生很大沖擊，由此而出現劇烈震蕩。
    加息引發的最大市場風險主要有兩個方面：一是大量熱錢進入，導致一段時期內人民幣升值壓力明顯加大。二是熱錢退出中國后所導致的資產行情跌落。
    因此，對于同時并存的以上利空因素積累，也不可掉以輕心，要做好風險防范，掌握好投資節奏。