□ 周明
    2008年翻天覆地的金融危機實足讓人領略到金融工具和杠桿的威力。但中國在這次金融危機中受創(chuàng)較小，其原因正如招商銀行行長馬蔚華所說，中國因為不會游泳，離水很遠，自然不會淹死。這“水”應是指資本市場的復雜，然而中國終究要學會在資本市場的海洋中自如游泳，這也是發(fā)展中國金融業(yè)的關鍵。
    日前，中國央行有關負責人提到2010年的“適度寬松”的貨幣政策，重點會由2009年的“寬松”轉移到“適度”。實際上，哪怕在2009年寬松的貨幣政策下，銀監(jiān)會主席劉明康也明確提出了要“救急救窮不救亂”。的確，銀行信貸的回報是貸款利息，自然不應承擔超過貸款利息所對應的風險。銀行體系中累積過多的風險產生可怕后果，正是這次金融危機給我們的教訓。
    在2010年銀行信貸可能適度收緊的情況下，我們如何來推動實體經濟的進一步發(fā)展、解決中小型企業(yè)融資難的問題呢？
    筆者認為，關鍵在于發(fā)展資本市場，通過資本市場來承受更高的風險，追求更高的回報。其中有兩個抓手：企業(yè)債券和股權投資。
    在海外，企業(yè)債券已是資本市場的重要組成部分，大中型企業(yè)發(fā)行的抵押和無抵押債券，已是公司發(fā)展策略和資本結構的重要成分；而中小型企業(yè)的企業(yè)債券則通過投資銀行等金融機構二次證券化，重組風險和收益，投放到資本市場。而中國的私募股權投資也已逐步走向成熟，從簡單地復制國外投資熱點到主動尋找國內的經濟熱點，在項目選擇方面，也從專注于短平快的pre-IPO的項目到關注更早期和長期的風險投資。在各地政府設立引導基金的激勵下，行業(yè)的專注度也在加強。
    中國國內金融杠桿在運用方面還偏低，對實體經濟的推動力不足。筆者以為，我們要抓好發(fā)展資本市場的契機，來推動經濟的進一步發(fā)展，減輕銀行業(yè)的信貸壓力。
    （作者系CFA，哈德遜證券大中國區(qū)代表）