大規(guī)模建設(shè)鐵路具有劃時代的意義,中國鐵路的投資、建設(shè)、運營處于向上的長周期 
08 年國家宣布大規(guī)模投資鐵路建設(shè),客貨運輸量占全路近1/4 的京滬鐵路打包上市的預(yù)期等事件,有可能類似于美國鐵路的斯塔格斯法案的頒布,具有劃時代的意義;國鐵客運票價13 年未上調(diào),貨運自近4 年間每年上調(diào)一次,國鐵的客運、貨運在09 年分別提價30%和8%存在可能性。
鐵路運輸股的相對估值溢價偏離歷史均值
過去 10 年鐵路運輸股相對于全體A 股估值溢價的變化區(qū)間為1.1X~2.0X,目前的0.9X 遠低于歷史均值。09 年1-5 月鐵路旅客發(fā)送量增幅為6.3%,貨物發(fā)送量降幅為4.6%,隨著經(jīng)濟企穩(wěn)及電煤談判結(jié)果明朗,鐵路的客運、貨運量預(yù)計將逐季回升,鐵路相對估值亦有望回升。
物流振興規(guī)劃確立物流業(yè)的地位,可能成為行業(yè)發(fā)展的拐點
08 年全國社會物流總額達89.9 萬億元,物流業(yè)增加值占服務(wù)業(yè)增加值的比重為16.5%,占GDP 的比重為6.6%;過去10 年物流股相對于全體A 股的相對估值溢價的變化區(qū)間為1.3X~2.6X,目前的1.7X 未偏離歷史均值。
物流行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展背離問題突出,企業(yè)盈利提升需時日
物流企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化,與行業(yè)增長出現(xiàn)了嚴(yán)重“背離”。06~08 年重點物流企業(yè)的平均凈利潤率由06 年的3.3%下降至2.0%,且經(jīng)營現(xiàn)金流量首次下降為負,顯示物流企業(yè)承擔(dān)了下游需求萎縮時較多的資金及經(jīng)營壓力。
維持鐵路運輸“謹(jǐn)慎推薦“的評級、物流業(yè)的“中性”評級
廣深鐵路的票價預(yù)期調(diào)整幅度大,且業(yè)績彈性高;大型國有企業(yè)可能在物流行業(yè)重組、央企配套服務(wù)、關(guān)鍵物流節(jié)點投資、物流園區(qū)建設(shè)等方面得到優(yōu)先扶持。建議關(guān)注順序為廣深鐵路、大秦鐵路、中儲股份及外運發(fā)展。國信證券股份有限公司