行業景氣度隨宏觀經濟而企穩。2009上半年全國公路業務量的增長情況表現出與宏觀經濟極強的相關性。鐵路貨運的下跌勢頭目前已經穩定了，未來有望隨著經濟復蘇而出現反彈；鐵路客運業務量則受到去年雪災基數低和季節性因素的影響，增速呈先揚后抑的走勢。我們我們對2009年全國貨物、旅客周轉量增速的預測為1%和5%。鐵路運輸業務量的反彈將是我們的重點關注之一，有可能成為未來股價的催化劑。根據目前日均95萬噸左右的運量水平，我們預計大秦線全年實現3.1億噸運量目標的概率非常大，甚至有可能達到超預期的3.2億噸。經測算，大秦線年運量每超過1000萬噸則，則公司09年EPS將增加1-2分錢左右。廣深未來的客、貨運量將會隨著整體經濟的復蘇而逐月恢復環比增長，我們預測客運量和貨運量全年將實現5%和-20%的增速。


　　變革之一：運價市場化。從歷史規律來看，我國的鐵路旅客票價主要采取時間間隔長、一次性提價幅度大的價格調整政策；鐵路貨運價格則主要采取時間間隔較短、一次性提價幅度較小、基本與運營成本上漲幅度同步的成本推動型價格調整政策。我們預計客運價格調整可能包括的內容有一次性大幅度提高客運基準價格、提高動車組等高檔列車的票價、擴大客運票價的浮動比例等；貨運則將維持現有定價機制，保持國鐵運價與能源等運營成本聯動，每年實行5-15%左右幅度的上調；大秦鐵路、鐵龍物流的特殊運價和特箱租金短期內提價的可能性不大。

　　變革之二：資產證券化。隨著民航、公路、電信、電力等基礎設施部門先后進行了民營化和證券化的改革和嘗試后，鐵路資產的民營化和證券化也將成為鐵道部改革的重要環節之一。從解決加快發展和資金的矛盾、重新獲得競爭力、加速政企分開進程的角度來看，鐵路資產證券化都是非常有必要的。目前鐵路運輸行業三家上市公司本身就是鐵道部進行既有鐵路資產證券化的有力嘗試的產物，也將從未來繼續發展的變革進程中受益。最直接的收益方式就是鐵道部將與上市公司相關的未上市資產以各種形式注入上市公司。目前時間點來看，增厚幅度較大和可操作性較強的是廣深鐵路。

　　上調行業評級至“看好”，重點推薦廣深鐵路。09年行業平均PE水平為25倍，與國際估值相比明顯偏高，鑒于我國鐵路行業還處于快速發展階段，我們認為這一估值還是相對合理的；相對大盤的估值溢價已達到歷史最低水平，短期來看還是具備一定的安全邊際和估值優勢。我們看好整個行業的長期前景，重點推薦具有短期催化劑的廣深鐵路（601333），長期推薦有資產注入預期、業績穩定的大秦鐵路（601006）和行業增長空間巨大的鐵龍物流（600125）。