中國物流與采購聯(lián)合會5月1日公布的4月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.5%，比上月上升1.1個百分點，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第5個月上升。這一次里昂證券采購經(jīng)理人PMI指數(shù)出現(xiàn)了同步上升，從上個月度的44升至50.1，反映出中國制造業(yè)在連續(xù)8個月萎縮后，開始出現(xiàn)擴張跡象。 
　　制造業(yè)的回暖，與政府刺激政策開始顯示出積極效果相關，也與房地產(chǎn)的超預期恢復相關。全國主要核心城市1季度新房、二手房交易超預期地放量。
　　如果以2009年3月份的新房交易量為計算依據(jù)，上海的可售面積只需要3－4個月的時間消化。北京的庫存降到了9萬平米的低點。如果以2009年3月份的新房交易量為計算依據(jù)，全國主要核心城市的可售面積消化時間在6－8個月之間。而在2008年10月份，以當時的數(shù)據(jù)計算，全國主要城市新房的庫存消化則要15－25個月。房地產(chǎn)庫存消化的樂觀預期托住了房地產(chǎn)投資，自2008年7月份以來，快速下滑的房地產(chǎn)投資增速在3月份終于得到扭轉，3月份的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速從1-2月份的1%上升到7%。
　　房地產(chǎn)事實上在中國整個投資中占據(jù)重要位置，其產(chǎn)業(yè)關聯(lián)鏈很強，它一旦發(fā)生萎縮，制造業(yè)減速將可能比現(xiàn)在要更嚴重。房地產(chǎn)銷售放量對耐用消費品市場的刺激是顯而易見的：家裝、家電以及汽車成為制造業(yè)部門顯著回暖的分行業(yè)。
　　未來幾個季度中國經(jīng)濟反彈的高度將會如何？從內(nèi)部看，關鍵在于房地產(chǎn)的“小陽春”的持續(xù)性，剛性需求集中釋放能持續(xù)多長時間。有分析指出上世紀80年代那波嬰兒潮到當下正好進入了結婚生子的年齡段，而此前的房價暴漲暫時抑止住了這些需求，一旦價格回落，這些需求可能馬上就會釋放出來。但如若開發(fā)商不明智地回過頭來過快漲價，銷售很可能會快速地萎縮下來。
　　房地產(chǎn)持續(xù)性恢復，主要還取決于改善型和投資型需求是否能及時跟上，改善型需求跟收入增長預期關系極大，未來數(shù)年全球衰退的大背景可能會抑制大多數(shù)人極端迫切的欲望。而投資需求則更多取決于通貨膨脹的預期，但是如果一旦通脹“反轉”變成復蘇火焰的一盆冷水的時候，經(jīng)濟二次探底的預期將使得房屋成為投資客手中的“燙手山芋”。從更長一點時間看，如果經(jīng)濟在一個長期底部波動時，流動性極差的不動產(chǎn)未必是抵御通脹的最佳選擇。
　　從外部看，外部世界的復蘇程度顯然也是當下中國經(jīng)濟反彈超預期的另一個關鍵。發(fā)達國家進口下滑深度可能已經(jīng)接近底部，但在底部徘徊可能是一個長期過程，因為美歐消費者去杠桿修復家庭的資產(chǎn)負債表不大可能會在一年內(nèi)完成，美國家庭負債率2007年攀上了114％的頂峰(占GDP的比例)，而10年前這一數(shù)字是64％。
　　在提高收入無望的情況下，量入為出、縮減開支成為美國家庭降低負債率的唯一選擇。這種外部環(huán)境對新興經(jīng)濟體的啟示是，出口產(chǎn)能過剩的問題可能無法在短期內(nèi)靠外部力量解決。經(jīng)濟復蘇畢竟是個很嚴肅的事情，不可能如股市那般短期內(nèi)出現(xiàn)一個夸張性的表演。