一、適度寬松的貨幣政策
(一)政策簡介
此前維持了10年的“穩健”貨幣政策,在2007年底首度改為“從緊”后，于2008年三季度突然轉為“適度寬松”。始于大洋彼岸的金融危機，不僅使全球金融系統出現紊亂，更將實體經濟拖入了衰退的深淵。在這一國際大背景下，中國政府靈敏果斷地扭轉宏觀調控風向，無論是密集的“雙率”下調，還是信貸控制、央票等數量型工具的減少，都飽含了國家“保增長”的良苦用心。
十年來首度"放松"
在金融危機對實體經濟沖擊日益明顯的背景下，國務院11月5日召開的常務會議提出,實行積極的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策｡這是貨幣政策10年來首次“松動”,僅在一年前的12月5日,為防止惡性通貨膨脹的出現,央行提出實行“從緊”的貨幣政策,替代了我國實施10年之久的“穩健”貨幣政策｡事實上,我國從2003年起進入新一輪經濟增長周期的上升期,貨幣政策持續呈現收緊態勢｡然而,進入2008年9月下旬以來,各種宏觀經濟數據都發出了橙色警報，經濟下滑遠超預期，央票銳減、正回購縮量等跡象均顯現貨幣環境開始出現了松動。正式定調后的“適度寬松”意味著在貨幣供給取向上，將不再是以控制供應、收縮信貸為基調，而是以對資金供給的釋放、信貸的放松為基調，為拉動內需、刺激經濟提供充分的流動性。
降息不足百日連降5次
“降息”,無疑是2008年貨幣政策中最亮眼的關鍵詞。從9月中旬至年底,央行密集下調存貸款基本利率：9月15日，央行6年來首次降息0.27個百分點，緊接著10月8日又下調0.27個百分點，10月29日0.27個百分點，11月26日1.08個百分點，12月22日0.27個百分點。不到百日,連降5次，1年期貸款基準利率已累計下調198個基點，從年初的7.47%一路降至12月底的5.31%，活期存款利率也由0.72%降至0.36%，被市場詮釋為刺激經濟的“猛藥”。其中最大一次調低108個基點的幅度更是歷史罕見，足見中央“保增長”的決心。
利率的密集調降，作為“適度寬松”貨幣政策的主要內涵，是提高民間資本的投資意愿，制造寬松的貨幣環境，確保市場流動性的傳統手段，與新出臺的積極財政政策相輔相成，旨在竭力為經濟回溫鋪路。
(二)政策解析
針對國內外經濟形勢的變化，近兩月來，央行已在適時調整公開市場操作力度以保證流動性供應，在9月與10月兩個月連續三次下調基準利率并連續兩次下調存款準備金率。這主要是為了應對國際金融危機及對我國經濟可能產生的影響，也釋放了保經濟增長和穩定市場預期的信號。
致力“恢復市場信心”
央行連續降息，可以看成是全球央行聯手應對金融危機行動的一部分，主要目的是為了給中國宏觀經濟，以及給中國的股市、樓市帶來更多信心，從而幫助這些市場有效抵御外來風險的沖擊。盡管降息短期內起到的效果有限，但持續的銀根松動是一個長期利好市場的舉措，政策的累積效應將會逐漸釋放。此次降息將會拉動國內需求，促進企業投資，但最主要的還是恢復市場信心。
從宏觀經濟面上來看，降息將會帶來四方面的有利影響，以保證經濟的平穩較快增長。一是降低了企業信貸成本，可以有效地促進社會投資；二是企業還款付息成本降低，可以改善企業的資產負債表，有助于企業效益的改善；三是銀行利息降低，消費者將會相對以前更傾向于消費而不是儲蓄；四是可以向全球釋放中國經濟正在通過有效調控，保持著正確的前進方向的信號，提振全國乃至全球投資者對中國經濟仍將長期持續走好的信心。目前減息的措施，對實體經濟層面的影響有限，不會改變宏觀經濟回調的趨勢，但會使它減緩。主要是對消費者心理預期起到提升的作用。政策仍有松動空間
四季度貨幣政策主基調仍將是“放松”。從目前情況來看，歐美各國均持續降息，國內通貨膨脹率則已逐月回落，而政府保增長的態度已日益清晰，這將為央行進一步放松貨幣政策提供空間和動力。
目前來看，三種貨幣工具，利率、準備金率和央票，都有一定調整空間。目前看來，繼續降息已成為共識。央行在降息之后，將根據經濟運行的實際情況做出判斷。與其他國家相比，中國利率還有下調的空間，未來繼續降息的可能性仍然存在。而摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶則更為大膽地預測：在2008年余下的時間里以及整個2009年，基準利率(包括存款及貸款利率)將下調4―5次，即累計下調108―135個基點(假定每次下調27個基點)。而隨著通貨膨脹率的下降，預計連續降息能確保一年期基準存款利率保持非負水平。