銀河證券2季度策略:戰(zhàn)略投資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)
2009-4-13 18:03:00 來源:物流天下 編輯:56885 關(guān)注度:摘要:... ...
2季度A股市場將保持活躍,宏觀面、政策面、資金面支撐股市行情進(jìn)一步回暖。我國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底,并將在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇;2季度流動性仍然充裕,是推動市場的重要因素;政策因素也將進(jìn)一步提升投資者信心。
我國服務(wù)業(yè)成長空間巨大,將進(jìn)入快速發(fā)展階段。2007年我國服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為40%,這與全球平均水平69%相比存在明顯差距。在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入到工業(yè)化中后期、城市化進(jìn)程不斷加快、服務(wù)全球化和服務(wù)外包迅猛發(fā)展、居民消費向服務(wù)升級的大背景下,我國服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速發(fā)展階段。信息技術(shù)日新月異為服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展提供了技術(shù)支撐,在政策方面也為服務(wù)業(yè)的長期快速發(fā)展提供了有力保障。
投資服務(wù)業(yè)應(yīng)秉承“成長投資”理念。服務(wù)業(yè)的長期快速發(fā)展為其估值溢價提供了合理性。
重點關(guān)注行業(yè):軟件、現(xiàn)代物流業(yè)、房地產(chǎn)、銀行。
投資組合:我們看好24只具有知名品牌、獨特經(jīng)營模式或者壟斷優(yōu)勢的上市公司:遠(yuǎn)光軟件(002063,股吧)、東華合創(chuàng)(002065,股吧)、中創(chuàng)信測(600485,股吧)、川大智勝(002253,股吧)、東軟集團(tuán)、保稅科技(600794,股吧)、怡亞通(002183,股吧)、飛馬國際(002210,股吧)、鐵龍物流(600125,股吧)、外運發(fā)展(600270,股吧)、中儲股份(600787,股吧)、遠(yuǎn)望谷(002161,股吧)、中國國航(601111,股吧)、南方航空(600029,股吧)、東方航空(600115,股吧)、萬科、保利地產(chǎn)(600048,股吧)、招商地產(chǎn)(000024,股吧)、金地集團(tuán)(600383,股吧)、金融街(000402,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、北京銀行(601169,股吧)。
重點推薦:遠(yuǎn)光軟件、東軟集團(tuán)、中國國航、怡亞通、外運發(fā)展、萬科、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、工商銀行、中國銀行。
風(fēng)險因素:4月份是上市公司2008年年報和2009年一季報的密集披露期,雖然市場對業(yè)績的下滑已經(jīng)有所預(yù)期,但是如果出現(xiàn)超預(yù)期下滑,將成為影響行情走好的最大風(fēng)險因素。
銀河證券:戰(zhàn)略投資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)
綜合服務(wù)業(yè)的長期發(fā)展趨勢、政策推動以及行業(yè)基本面等因素,我們看好軟件、現(xiàn)代物流、地產(chǎn)和銀行(有關(guān)行業(yè)分析詳見《2009年2季度資產(chǎn)配置報告》)。
(一)軟件服務(wù)業(yè):政策扶持下需求將較快復(fù)蘇
大力發(fā)展軟件行業(yè)既是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的需要,也是建設(shè)創(chuàng)新型國家的需要。在2009年中央政府工作報告中明確提出,要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力,制定軟件和集成電路等產(chǎn)業(yè)政策。在未來國家加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的科技支撐戰(zhàn)略中,軟件服務(wù)業(yè)將得到重點扶持。
盡管受到國際金融危機(jī)的影響,2009年全球IT業(yè)增速有所下降,但中國仍將增長12%以上,其中軟件服務(wù)業(yè)將15-25%的較高增長率。預(yù)計到2009年下半年,軟件需求將復(fù)蘇。政府和企業(yè)信息化遠(yuǎn)未完成,國內(nèi)企業(yè)面臨管理提升以應(yīng)對產(chǎn)業(yè)升級壓力,這是國內(nèi)IT需求的內(nèi)在動力。軟件外包、管理軟件、系統(tǒng)集成業(yè)將較快出現(xiàn)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)危機(jī)使我國軟件外包的成本優(yōu)勢更加突出力。在一些特定行業(yè)領(lǐng)域,如政府、公路的IT需求波動很小,而電信業(yè)、電力行業(yè)、航空業(yè)、鐵路業(yè)的IT需求還將加快增長,金融、證券的需求也較為穩(wěn)定。
建議關(guān)注子行業(yè)龍頭公司和具有特殊競爭優(yōu)勢的公司。如遠(yuǎn)光軟件(002063)、東華合創(chuàng)(002065)、中創(chuàng)信測(600485)、川大智勝(002253)、東軟集團(tuán)(600718)、遠(yuǎn)望谷(002161)、恒生電子(600570,股吧)(600570)、廣電運通(002152,股吧)(002152)等。
(二)現(xiàn)代物流業(yè):政策助推產(chǎn)業(yè)升級
推動物流產(chǎn)業(yè)升級可以降低交易成本,提升企業(yè)乃至國家的競爭力,具有重要意義。2008年我國物流費用占GDP的比重為18.1%,每降低一個百分點,相當(dāng)于創(chuàng)造3000億元的經(jīng)濟(jì)效益。
政策助推物流產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代物流升級。在《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》中首次明確提出要大力發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè);國務(wù)院成立了“全國現(xiàn)代物流工作部際聯(lián)席會議”;物流業(yè)作為第十個調(diào)整振興的產(chǎn)業(yè)出乎預(yù)料,均表明國家對發(fā)展現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)高度重視,規(guī)劃的出臺將使物流行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)升級的歷史機(jī)遇。
我國物流產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,還有巨大的成長空間。從2003-2008年,我國物流總額復(fù)合增長率達(dá)到24.7%,預(yù)計2009-2010年仍在15%以上,遠(yuǎn)高于世界4%的平均增速。從1991年到2008年,我國物流需求系數(shù)從1.4上升到3.4,表明經(jīng)濟(jì)對物流需求呈顯著上升趨勢。我國工業(yè)品的流通費用約占產(chǎn)品成本的20-40%,而發(fā)達(dá)國家這一比例為9-10%;商品庫存周期為35-45天,而發(fā)達(dá)國家一般不超過10天。
要關(guān)注在物流行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢,將最大程度受益于規(guī)劃的公司。從四個角度去尋找投資標(biāo)的:一是能夠通過未來的兼并收購做大做強(qiáng)的公司,如中國國航(601111)、外運發(fā)展(600270)、鐵龍物流(600125)和中儲股份(600787);二是專業(yè)物流公司,如保稅科技(600794)、中化國際(600500,股吧)(600500)、五礦發(fā)展(600058,股吧)(600058)、澳洋順昌(002245,股吧)(002245)等;三是物流外包公司,如怡亞通(002183)、飛馬國際(002210)等,四是物流管理軟件公司,如遠(yuǎn)望谷(002161)、用友軟件(600588,股吧)(600588)、中國軟件(600536,股吧)(600536)、同方股份(600100,股吧)(600100)等。
(三)房地產(chǎn)業(yè):剛性需求釋放,行業(yè)見底回升
在政策和降價的推動下,交易量快速回升。自2008年11月以來,重點城市房屋銷售面積止跌回升,2009年2月30個重點城市中有24個環(huán)比上升,其中有10個漲幅高于50%。
新開工面積下降,庫存壓力下降,房價下降空間有限。重點城市可售消化時間處于下降趨勢,上海、深圳、南京都在10個月以下。以2006年各地的房價收入比為基準(zhǔn),根據(jù)收入增長預(yù)期,則經(jīng)過2007年房價下跌后,繼續(xù)下跌的空間有限,深圳、廣州等地的降幅基本達(dá)到,而北京仍有降價空間。
房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況有所改善,2009年盈利見底。與2008年前9月相比,房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中貸款比重顯著上升,而自籌比例下降,國家對房地產(chǎn)企業(yè)的扶持力度明顯增強(qiáng)。隨著2008年銷售見底,預(yù)計行業(yè)盈利將在2009年見底回升。
地產(chǎn)股估值被低估,隨著行業(yè)景氣回升,估值水平還應(yīng)上升。根據(jù)NAV估值,目前重點房地產(chǎn)公司平均折價7%,價值被低估。隨著行業(yè)景氣度回升,低價和房價上漲有助于NAV的上升。
重點關(guān)注兩類企業(yè)。一是龍頭企業(yè),應(yīng)該享受估值溢價,如招商地產(chǎn)(000024)、金地集團(tuán)(600383)、保利地產(chǎn)(600048)和萬科(000002)。二是一線城市的二線地產(chǎn)股,如中華企業(yè)(600675,股吧)(600675)、上實發(fā)展(600748,股吧)(600748)、華發(fā)股份(600325,股吧)(600325)、冠城大通(600067,股吧)(600067)、億城股份(000616,股吧)(000616)、首開股份(600376,股吧)(600376)、中糧地產(chǎn)(000031,股吧)(600031)。
(四)銀行業(yè):業(yè)績穩(wěn)定,估值優(yōu)勢突出
分析師預(yù)計2009年1季度銀行利差水平見底。由于連續(xù)降息、利率重置以及銀行議價能力下降等因素,從2008年第4季度以來,我國銀行的利差水平不斷下降。但是,貸款的大幅增加使銀行降息尤其是非對稱降息的必要性下降,隨著今后幾個季度債券需求上升導(dǎo)致收益率曲線的逐漸上移、銀行債券投資數(shù)量增加,銀行利差水平將見底回升。
新增貸款大幅增長,而壞帳率水平不會在短時間內(nèi)快速提高,有助于銀行實現(xiàn)盈利增長。2009年1季度銀行盈利保持基本穩(wěn)定,9家上市銀行凈利潤小幅增長8%。
銀行股的估值優(yōu)勢突出,長期落后于大盤指數(shù),為銀行股的估值回升提供了條件。無論是從靜態(tài)還是動態(tài)估值看,銀行業(yè)的優(yōu)勢明顯,2008年報和2009年1季報公布后,銀行業(yè)的估值優(yōu)勢將更加突出,工商銀行、中國銀行等大銀行更為如此。近期海外金融股企穩(wěn)回升,對A股金融上市公司受到H股的價格壓力減小。
建議關(guān)注工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、中國銀行(601988)、北京銀行(601169)等。