中儲股份(7.40,0.01,0.14%)（600787）是國內(nèi)最大的倉儲物流企業(yè)。遍布全國的土地和基礎(chǔ)倉儲設(shè)施成為公司在物流資源上的核心競爭力。公司主營倉儲物流和物資經(jīng)銷，兩大業(yè)務(wù)對應(yīng)的收入占比為7%和93%，而利潤貢獻(xiàn)分別占46%和54%。 
　　物流倉儲相關(guān)業(yè)務(wù)具有良好的發(fā)展前景。與歐美發(fā)達(dá)國家相比，我國物流行業(yè)的發(fā)展前景、管理水平和運(yùn)行效率均有很大提升空間。隨著物流業(yè)振興規(guī)劃的推出，作為專業(yè)運(yùn)營商的倉儲物流基本業(yè)務(wù)未來將持續(xù)受益，預(yù)計09-10年將保持25%以上的收入增速；同時，質(zhì)押監(jiān)管等盈利能力較強(qiáng)的創(chuàng)新類物流金融業(yè)務(wù)亦具備迅猛的發(fā)展勢頭，預(yù)計09年該項業(yè)務(wù)增速將達(dá)到50-60%。
　　09年物資經(jīng)銷業(yè)務(wù)將以穩(wěn)定規(guī)模和控制風(fēng)險并舉。公司依托遍布全國的物流中心和生產(chǎn)資料交易市場所形成的銷售渠道，開展物資經(jīng)銷業(yè)務(wù)，主要涉及鋼材、鐵礦石等貨種的代理。受進(jìn)口鐵礦石價格大幅下跌影響（跌幅達(dá)60%），部分客戶出現(xiàn)了棄單現(xiàn)象，公司于08年底足額計提了2.1億的存貨跌價損失。
　　鋼材期貨的推出對于倉儲物流業(yè)務(wù)有積極意義。預(yù)期公司有2-4個倉庫有望成為期貨交割庫。此舉將帶來鋼材貨源的集聚效應(yīng)，推動現(xiàn)貨與期貨業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合；而從最直觀的角度來看，倉庫的使用率和收費(fèi)水平也會得到提升。
　　根據(jù)我們測算，短期業(yè)績增厚并不明顯，但考慮到對現(xiàn)貨市場以及倉儲配送等高盈利能力相關(guān)業(yè)務(wù)的拉動作用，鋼材期貨的影響積極深遠(yuǎn)。
　　集團(tuán)整體上市預(yù)期，公司旗下土地資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及重估增值潛力巨大。公司現(xiàn)有使用權(quán)土地240萬平米，保守估計土地資產(chǎn)重估增厚每股凈資產(chǎn)3.5元。08年-09年公司土地出讓已獲益1.9億元，08年實(shí)行新會計準(zhǔn)則后，土地出讓收益將開始計入利潤表。大股東中儲總公司70%左右的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入上市公司，剩余業(yè)務(wù)在經(jīng)過市場培育期后也有望逐步注入上市公司。
　　維持“審慎推薦”投資評級。預(yù)計08-10年EPS分別為0.21、0.29和0.37元，年均復(fù)合增長34%，每股凈資產(chǎn)4.0元。對比同類重資產(chǎn)物流企業(yè)，給予2倍PB，參照重估后每股凈資產(chǎn)7.6元，則對應(yīng)估值區(qū)間為7.6- 8.0元。