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廣發(fā)證券:武漢中百 業(yè)績?nèi)詫⒎(wěn)定增長 增持

2009-2-17 14:42:00 來源:物流天下 編輯:56885 關(guān)注度:
摘要:... ...
公司最新的經(jīng)營情況
   
  公司大賣場農(nóng)歷春節(jié)(以大年30為中心,前后15天,共30天)銷售增長16%,便民超市增長3%,百貨(08年銷售額5-6億,定位在為大眾化的社區(qū)性百貨)增長10%,家電銷售(08年銷售總額在7-8億)下滑5%。從品種來看,食品還是比較好,包括休閑食品、煙酒、禮品、肉和蔬果等,但牛奶的銷售目前只恢復(fù)到60%左右。
   
  09年經(jīng)營形勢展望
   
  公司09年1月份總銷售額16億,08年1月份是10億,08年2月11億,預(yù)計09年2月份可以賣到8個億,銷售額1-2月份增長預(yù)計超過10%。但09年整體形勢公司預(yù)計不會很樂觀,主要還是CPI下滑過程中,公司同店增長受到壓制,預(yù)計公司今年同店保持在3%-5%。但公司的目標(biāo)是保增長,主要措施有:1、所有的賣場店長采取招標(biāo)上崗制,超額完部分可以對店面的管理層進(jìn)行分成,以達(dá)到有效激勵;2、由于包括沃爾瑪、家樂福等外資企業(yè)目前促銷力度較大,商務(wù)部采取了支持措施,公司也將跟進(jìn)降價,有一部分價格無法降下來的品種,公司不準(zhǔn)備銷售了,用其他替代品種來替代。跟進(jìn)降價之后,公將通過改進(jìn)采購的模式,比如直采和去采購一些外貿(mào)企業(yè)的商品,來提高毛利率;3、加強(qiáng)物流體系的建設(shè),09年計劃在武漢建設(shè)生配物流配送中心,在恩施(目標(biāo)10個大賣場,面積在5000平米)和咸寧(10-20家)建設(shè)分物流配送中心,目前這些配送中心均已經(jīng)簽訂了協(xié)議,預(yù)計資本性支出大概在1.2億左右。3、未來幾年可以在湖北再開30-40家大賣場,09年計劃開15家倉儲(已經(jīng)有9家簽訂了意向),60家便民店。08年倉儲開了18家,新增面積7-8萬平米。
   
  門店拓展區(qū)域和門店的盈利周期
   
  從盈利來看,大賣場最差的3年可以盈利,比如仙桃。最好的門店,比如孝感當(dāng)年銷售1個多億,盈利400-500萬。這個主要與選址有很大的關(guān)系,仙桃店因?yàn)檫x在城市新區(qū),商業(yè)氣氛內(nèi)不夠成熟,所以盈利周期較長,因而公司未來在三線城市拓展會選在中心商業(yè)區(qū)。從利潤貢獻(xiàn)度和投資回報率來看還是武漢的門店更好。雖然平銷上二三級城市比武漢市區(qū)店要少20%。但二三線城市的毛利率更高,主要是由于競爭更弱。08年銷售額中武漢市內(nèi)銷售占70%。但從戰(zhàn)略布局角度,公司仍然會積極拓展縣級市門店。
   
  重慶地區(qū)經(jīng)營情況
   
  重慶08年虧損了2000萬多點(diǎn),主要是因?yàn)樾聞趧臃▽?shí)施后工資增長很快。09年春節(jié)銷售略有增長,09年重慶區(qū)域目標(biāo)是減虧一半,但難度很大,主要是與公司在重慶的規(guī)模不夠,以及管理團(tuán)隊(duì)不夠強(qiáng)有關(guān),目前公司剛更換了管理團(tuán)隊(duì),希望09年能有所改善。重慶的物流仍然是由供應(yīng)商來負(fù)責(zé),從長期來看,公司還是希望把所有的配送放到公司的配送體系里面來做。但這個需要等重慶地區(qū)的銷售規(guī)模上去之后,才會在重慶建配送中心。
   
  家電下鄉(xiāng)對公司經(jīng)營的影響
   
  公司家電公司已經(jīng)中標(biāo)湖北家電下鄉(xiāng),但目前來看,影響較小,主要是因?yàn)榧译娤锣l(xiāng)是春節(jié)之后才開始啟動,另外國家的補(bǔ)貼款發(fā)放較遲,也影響了家電下鄉(xiāng)的積極性,公司在家電下鄉(xiāng)這塊銷售的毛利率仍然是5%-6%左右,公司不太會以批發(fā)方式來擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)的銷售規(guī)模,目前這樣做的主要是國美、蘇寧和武漢工貿(mào)。
   
  公司合并納稅問題
   
  公司目前通過與稅務(wù)部門溝通,采取了提取管理費(fèi)的方式來解決納稅的問題,所以08-09年的稅率還是比較低。
   
  有關(guān)刺激內(nèi)需的相關(guān)政策
   
  武漢目前就消費(fèi)券召開會議,進(jìn)行過討論。公司建議,向中低收入階層人群發(fā)消費(fèi)券,預(yù)計財政支出5000萬左右。但是否會發(fā)放主要取決于地方財政。電費(fèi)下調(diào),目前沒有進(jìn)一步的動作,從國家發(fā)改委層面已經(jīng)有紅頭文件,但也是取決于地方發(fā)改委是否會執(zhí)行該政策。
   
  投資建議
   
  我們預(yù)計武漢中百2008-2010年EPS為0.31、0.36和0.45元,雖然公司09年業(yè)績增長會受制于CPI下滑,但公司將通過內(nèi)部管理提升等一系列措施繼續(xù)改善經(jīng)營管理,我們認(rèn)為憑借公司在湖北地區(qū)的規(guī)模優(yōu)勢,和公司穩(wěn)健進(jìn)取的管理風(fēng)格,公司業(yè)績?nèi)詫⒈3址(wěn)定快速增長,同時公司也將在武商聯(lián)未來的一系列整合中受益,如果下半年通脹預(yù)期再起,公司也將顯著受益,因此維持買入評級。
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