澳大利亞央行10月6日宣布提高基準利率,成為二十國集團中首個實施退出經濟刺激措施的國家。不久前閉幕的二十國集團峰會發表領導人聲明指出,短期內各國將繼續實施經濟刺激計劃,支持經濟活動,直到經濟復蘇得到明顯鞏固。所以,澳大利亞作出的加息決定出人意料,但同時表明各國的非常規經濟刺激計劃的退出已經進入實施階段。
由于各國經濟復蘇步伐不一致,在實施退出的時機上難免會存在分歧。筆者認為,退出政策的分歧將可能導致世界經濟在復蘇過程中產生新的不平衡問題,各自為政的退出計劃會在一定程度上抑制其他國家的經濟復蘇。
盡管澳元加息有其出乎意料之外,但卻在情理之中。經濟增長和通貨膨脹是促使其貨幣政策調整的兩個主要因素。澳大利亞率先加息雖是個案,但是促成其加息的原因對世界各國具有普遍意義,即是在控制通貨膨脹和支持經濟增長之間找尋平衡。
澳大利亞率先加息,預示著世界各國的退出計劃不會同步。正如危機爆發伊始世界各國的救市措施不一致一樣,各國刺激政策在退出時機上也難以達成一致。國際會議達成的共識對世界各國并不具有普遍約束力,本國經濟的需要依然是各國出臺政策的首要考量因素。
筆者認為,各國退出計劃的不同步,將對世界經濟產生諸多不利影響。首先,退出不同步將會引起匯率的動蕩。加息會促使本幣升值,匯率相應發生變動,增加國際貿易中的匯率風險。各國不同步的加息動作將導致國際金融市場持續動蕩。為規避風險,國際資本進入大宗商品市場,將推高原油、黃金等商品價格。第二,將加劇國際資本流動。由于各國的退出時機不一致,套利動機使資本的跨境流動活躍。依然實施寬松貨幣政策的國家將出現資本流出;相應地實施收縮貨幣政策的國家出現資本流入,將助長股票和房地產等資產價格的泡沫,從而消弭了各自貨幣當局的努力。第三,將抑制國際貿易規模的恢復。率先經濟復蘇和上調利率的國家可能出現本幣升值,從而抑制出口規模的擴大,經濟復蘇的步伐將放慢。
短期來看,美、歐、日、中等主要經濟體不會跟進加息。從我國來看,盡管經濟增長速度喜人,但基礎依然不穩固、結構依然不均衡,需要政府投資支持。只有在社會投資啟動、出口回暖和消費持續后,才能判定經濟邁入穩健復蘇的軌道。同時,當前的物價依然在央行設定的目標區間內。所以,維持寬松的貨幣政策并留意物價發展狀況是目前中國央行的動作取向。