東力傳動：成本未影響業績高增長
2008-8-28 13:31:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□ 國誠投資
雖然成本——鋼鐵價格的快速上漲給機械行業帶來成本壓力。但從上市公司東力傳動的中報來看，公司的業績的高速增長并沒有受到多大的影響。
我們分析認為，以下幾點推動了公司業績仍然保持高增長。
第一，中期業績實現預期中的快速增長。主導產品模塊化減速電機和大功率重載齒輪箱產量有較大增長，推動銷售收入增長50%。募投項目進展順利，今年年底前后陸續達產，為2009年快速增長奠定堅實基礎。
第二，高盈利能力并未因成本壓力受到影響。公司鋼材相關成本合計占比達68%，但由于公司通過提價10%左右、產品結構優化及提高自制件比例，基本緩解了成本壓力，中報業績毛利率仍高達35.25%，同比僅下降1.3個百分點。
第三，盈利拐點已經顯現。二季度或將是公司盈利能力低點，鋼價下行及提價因素顯現推動毛利率出現回升，預計全年毛利率有望維持在37%左右。
第四，鋼鐵行業景氣下行不足為慮。公司80%需求來自于鋼鐵行業，但在冶金齒輪箱需求中，新增產能占比僅為40%，更新改造、行業整合及淘汰落后產能帶來的需求占主導地位。即便對鋼鐵行業景氣下降做充分考慮，冶金齒輪箱未來三年復合增速仍達8%以上。
最后，我們認為進口替代迎來收獲期。冶金齒輪箱技術含量高，進口占比達50%以上，由于公司具有強大的性價比優勢，尤其是大功率重載齒輪箱，目前已經由二線企業進入一線企業配套體系，進入進口替代收獲期。
