平安人壽擬包攬公司的非公開增發。公司此次擬向中國平安(41.08,0.12,0.29%,吧)人壽保險股份有限公司一家公司非公開發行股票5000萬股，非公開發行價格為每股27.87元（相當于定價基準日前二十個交易日股票交易均價的百分之九十），募集資金13.9億元，此次發行的股票鎖定期36個月。平安人壽保險股份有限公司是中國平安保險（集團）股份有限公司的控股子公司，此次平安人壽作為戰略投資者，準備全部包攬云南白藥(32.10,0.80,2.56%,吧)非公開增發的股票。如果增發成功，平安人壽與其實際控制人平安集團及關聯方平安養老險共計持有云南白藥的股票為5132.1萬股，占此次非公開發行之后公司總股本的9.61%，將成為僅次于紅塔集團位列第3大股東。云南云藥有限公司仍為公司第一大股東，在原持股數量不變的情況下，占本次非公開發行之后總股本的41.52%。本次非公開發行尚需云南白藥股東大會審議通過以及中國證監會等相關主管機關的批準或核準。 
　　募集資金擬用于投資整體搬遷項目以及對子公司云南省醫藥有限公司的增資。這次募集的資金主要用于云南白藥的整體搬遷和云南省醫藥公司的發展，并沒有投向之前市場傳聞的用于發展風險較大的藥妝市場和房地產市場。我們認為這個預案相對更加務實，一方面融資規模比較契合云南白藥的實際需求，另一方面資金投向從藥妝轉向醫藥商業，資金使用的相對風險有所降低。
　　呈貢新基地投產后，產能瓶頸完全解決。云南白藥整體搬遷已成為公司的頭等大事，呈貢新生產基地中工業用地面積計1030畝，土地已進入前期平整階段。新基地可生產11個劑型，設計產能50億元，是集生產制造、商業物流、企業品牌形象展示為一體的新型工業示范園區。項目總投資1.09億元，其中建設投資9.31億元，鋪底流動資金1.59億元，靜態投資回收期為5.28年。此次募集資金到位后，呈貢新生產基地的建造速度有望加速，如果一切順利的話，2009年年底新基地有望完成生產線搬遷和GMP認證工作，屆時，困擾白藥多年的產能限制有望全面解決。
　　向云南省醫藥有限公司增資3億。省醫藥公司是目前云南省最大的醫藥商業公司，在云南地區處于市場壟斷地位，分銷網絡遍及省內各地州，是藥品進入云南省主要分銷商。2007年省醫藥公司實現銷售收入26.3億元，排名云南省第一，在全國醫藥商業100強企業中位居第16位。但隨著銷售規模的不斷擴大，省醫藥公司在倉儲、存貨、物流、渠道建設及招投標等各個方面需要大量的資金。同時，省醫藥公司目前正努力打造現代醫藥物流、擴大物流配送功能，不斷提升管理水平、提高運營效率，使整個供應鏈的管理成本降低，這些措施都需要強有力的資金支持。此次募集基金用于補充省醫藥公司的核心運營資金，將顯著增強省醫藥公司的競爭能力，公司預計未來三年營業利潤復合增長率超過25%，從市場、經濟效益等方面均具有可行性。另外，省醫藥公司的商業地位提升后，有助于白藥集團實現產供銷一體化，不僅有利于增強省醫藥公司的市場控制力及盈利能力，而且還能使整個集團的盈利水平和運作效率得到提升。
　　盈利預測。云南白藥是傳統中藥企業的優質企業，擁有強大的品牌優勢和卓越的營銷管理能力，經營質量一直位居行業先進水平。此次擬向平安人壽非公開增發募集資金13.9億元，增發如果獲批，公司發展瓶頸有望解決。考慮到增發后攤薄效應，我們將2008和2009的盈利預測修改為0.76元和0.95元。由于公司停牌時股價對應的動態市盈率偏高，目前我們重點跟蹤的中藥股2008年平均市盈率在27倍左右，不排除公司復牌后股價有下行空間，但我們還是看好公司中長期的發展，繼續維持“增持”的投資評級。