7月份出口增速暫時反彈。7月份中國出口增速由6月份的17.6%反彈至26.9%，明顯高于市場預期的16.8%和我們預期的19.5%，扣除價格因素之后的實際出口量也有所反彈。分產品來看，成品油、鋼材、集成電路和自動數據處理及其部件出口增速顯著反彈；分國別來看，對歐盟、美國、日本以及主要新興市場的出口均出現反彈。 　　7月份進口同比增33.6%，維持高位，貿易順差達253億美元，同比增長3.8%，高于我們預期的204億美元。
　　由于眾多假期調整、自然災害以及奧運等因素，今年的貿易月度數據一直噪音不斷，我們認為，本次出口數據反彈是暫時的，反映了奧運前許多工廠加速出口的現象。7月20日之后，北京周邊地區很多工廠就要暫時關閉，而受影響的北京、河北、天津三地工業生產和出口占全國9%（2008年上半年數據）。這些工廠在關閉前加速出口，就像去年工廠一度在出口退稅率下調之前加速出口一樣。分城市的7月份出口數據尚未公布，但全國數據從側面印證了這一判斷：7月份出口增速反彈顯著的成品油與鋼材，都是北京的主要出口品（分別占北京出口總量的8.4%和7.3%，據2008年上半年數據）。我們預計8 月份出口增速就將顯著回落。
　　出口增速依然面臨進一步下滑壓力，我們維持今年出口名義增長20%的預期（1-7月增長22.7%）。政府已經將紡織品出口退稅率提高，并針對中小企業增加5%的貸款額度。但這些政策的“微調”，不能改變全球經濟進入下行周期拖累中國出口的局面，面對外需放緩、國內原材料和單位勞動力成本上升，出口企業利潤將受到進一步擠壓。此外，中國目前貿易順差仍維持高位，使人民幣對美元升值趨勢難改，盡管幅度有所放緩。我們維持今年人民幣升值8%，明年上半年進一步放緩至2%的判斷。