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中外運(yùn):投資評(píng)級(jí)“買入” 目標(biāo)價(jià)重訂為2.80元

2008-6-18 12:03:00 來(lái)源:物流天下 編輯:56885 關(guān)注度:
摘要:... ...
我們將中外運(yùn)目標(biāo)價(jià)重訂為2.80元,相當(dāng)于以經(jīng)常性盈利為基礎(chǔ)的15.8倍預(yù)計(jì)市盈率、撇除現(xiàn)金后的比率為10倍。   中外運(yùn)從事貨運(yùn)代理、快遞服務(wù)、船務(wù)代理、倉(cāng)儲(chǔ)和碼頭服務(wù),以及海運(yùn)。 
  集團(tuán)去年純利同比上升30%至8.04億人民幣,主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)改善所致。快遞服務(wù)是唯一表現(xiàn)令人失望的環(huán)節(jié),受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及聯(lián)營(yíng)企業(yè)合作伙伴DHL提高服務(wù)收費(fèi)影響,該分部盈利倒退23%。
  撇除營(yíng)運(yùn)虧損同比縮窄41%至1.48億人民幣的海運(yùn),貨運(yùn)代理、快遞服務(wù)、船務(wù)代理,以及倉(cāng)儲(chǔ)和碼頭服務(wù)的盈利比例由2006年的33:32:18:17變?yōu)?007年的38:23:19:20。按地域劃分,華東仍是盈利能力最強(qiáng)的地區(qū),占去年整體收入及經(jīng)營(yíng)溢利的比例為70%及64%。
  中外運(yùn)與快遞業(yè)務(wù)的聯(lián)營(yíng)伙伴聯(lián)合包裹(UPS)去年底已完全結(jié)束合作關(guān)系。中外運(yùn)去年收取UPS就結(jié)束合作關(guān)系而給予的最后一筆2.30億人民幣補(bǔ)償,較上一次的補(bǔ)償金額少12%。
  其持有63.5%權(quán)益的A股上市公司中外運(yùn)空運(yùn)以現(xiàn)金代價(jià)6.97億元將合營(yíng)公司金鷹國(guó)際貨運(yùn)代理50%權(quán)益售予合營(yíng)伙伴敦豪供應(yīng)鏈(香港)。中外運(yùn)今年將可攤分該項(xiàng)交易約2.56億人民幣特殊收益。該合營(yíng)公司在2005至2006年為中外運(yùn)貢獻(xiàn)約5-10%經(jīng)常性盈利。
  中外運(yùn)去年10月以總代價(jià)11億人民幣收購(gòu)其母公司的物流資產(chǎn),交易完成后將可填補(bǔ)出售上述合營(yíng)公司權(quán)益所造成的盈利空隙。其收購(gòu)的業(yè)務(wù)主要在中國(guó)各省及本港經(jīng)營(yíng)貨運(yùn)代理、船務(wù)代理、倉(cāng)儲(chǔ)及報(bào)關(guān)業(yè)務(wù),其備考盈利貢獻(xiàn)相當(dāng)于中外運(yùn)2005至2006年經(jīng)常性盈16-21%。待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后,該項(xiàng)交易應(yīng)可在今年內(nèi)完成。
  中外運(yùn)未來(lái)或會(huì)陸續(xù)收購(gòu)更多母公司資產(chǎn),因?yàn)樽①Y計(jì)劃預(yù)期在1至2年內(nèi)分階段完成。集團(tuán)坐擁凈現(xiàn)金37億人民幣(每股87分人民幣),應(yīng)有能力以內(nèi)部資源應(yīng)付進(jìn)一步收購(gòu)資產(chǎn)的資金需求。
  總括而言,我們預(yù)測(cè)中外運(yùn)今年經(jīng)常性盈利上升17%。
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