日前，上海申銀證券研究所組織投資者赴南京開展調研活動，并與南京醫藥管理層就公司各項業務進展、未來發展戰略進行了溝通。  

    該證券研究所研究員張寅告訴記者，未來南京醫藥將致力于借助國藥醫藥整合旗下分公司，打造具有終端影響力的藥品物流集成化供應鏈，同時加強工商一體化，充分利用自身強大的商業網絡，加大自身產品的銷售比例。公司力爭在2008年將藥房托管業務的收入規模提高到10億元。  

    隨后，南京醫藥1月15日發布公告，董事會全票通過并公布了一項旨在整合商業資源的關聯交易。通過該項交易，公司以及公司控股股東南京醫藥集團雙方將所持有的南京醫藥百信藥房的總共66％的股權轉讓給公司全資子公司國藥醫藥。  

    另外，公司還同意以掛牌交易的方式將所持有的南京美瑞制藥有限公司30%股權轉讓給美國遠東荷克集團，徹底退出美瑞公司。   

    梳理管理鏈條  

    “公司公告顯示，其出售南京美瑞制藥有限公司30%股權，是‘為支持南京美瑞制藥有限公司海外上市工作’。國家對國內A股上市的所屬公司境外上市有一定的政策限制。但之所以徹底退出美瑞制藥，我們認為其可能是想剝離部分非核心業務，通過梳理管理鏈條，進一步做大商業這塊核心業務。”武漢新蘭德證券分析師余凱分析南京醫藥近期產權交易動作后如是認為。  

    余凱表示，醫藥商業對流通資金的依存度較大，另外南京醫藥還在積極開展一些跨區域的收購，其以國藥醫藥為整合平臺，通過股權置換的方式，逐步將所有的零售企業都變成子公司的做法，不排除其將來把旗下商業這塊核心業務單獨拿出來上市，進行資本運作的可能。  

    公開資料顯示，南京美瑞制藥成立于1996年，合資方分別為美國遠東荷克集團公司、南京醫藥股份有限公司和瑞典法瑪西亞·普強·艾勒根公司，3家公司分別持有其50%、40%和10%的股權。早在2005年12月，經南京經濟技術開發區管理委員會批準，南京醫藥就已將其持有的美瑞公司10%的股份轉讓給了海南洋浦明健醫藥有限公司。而此次南京醫藥將剩余30%的股權以3000萬元的價格轉讓給美國遠東荷克集團公司。  

    另一方面，南京醫藥借助關聯交易，通過股權置換的方式，將所有的零售企業都變成子公司的整合動作也在同步展開。  

    此次關聯交易，控股子公司南京國藥醫藥有限公司受讓南京醫藥集團有限責任公司所持有的南京醫藥百信藥房有限責任公司20%的股權，經南京市產權交易中心掛牌轉讓，轉讓價格為1143.75萬元。而作為百信藥房股東，南京醫藥放棄了優先受讓權。  

    同時，公司將所持有的百信藥房46%股權轉讓給國藥醫藥，轉讓價格為百信藥房凈資產評估價值5718.74萬元。  

    “此舉顯示南京醫藥要把零售資源都整合到旗下的一個全資子公司國藥醫藥，以方便在一個統一的平臺上實現優勢資源整合。”張寅認為。  

    10億元藥房托管收入  

    實際上，南京醫藥在2007年年初就專門成立了國藥醫藥，重點對旗下南京醫藥百信藥房有限責任公司、江蘇百事佳連鎖藥業有限公司、南通健橋大藥房連鎖有限公司、淮安市天頤藥房有限公司、南京醫藥合肥大藥房連鎖有限公司、福州回春醫藥連鎖有限公司、徐州廣濟連鎖藥店有限公司管理的209家直營店進行改造和整合，并在實行統一采購的基礎上，實行統一結算，以圖實現零售同質化資源的規模優勢。  

    “形成規模優勢，無論向銀行信貸還是并購都會比較有力。另外，形成合力后，今后包括藥房托管等各個方面的運作都會方便一些。”余凱認為。  

    申銀證券投資者見面會紀要顯示，目前南京醫藥藥房托管業務已經覆蓋南京、河南、安徽、蘇北等地區，年收入規模4億~5億元，凈利率2%~3％。  

    張寅表示，南京醫藥當前主要還是傾向于做好核心的業務，如藥房托管、藥品零售的整合以及快批方面的業務創新。今后公司將擴大在蘇北、山東、河南、安徽等地區以及部隊系統醫院的托管范圍。而南京三級醫院托管則要待政府統一規劃方案出臺后再實行。  

    就此，深圳一醫藥商業負責人告訴記者，在藥房托管模式下，醫藥商業與醫院共同確定基本用藥、品牌藥、原研和獨家代理3類藥品供應目錄，醫藥商業企業再與供應商談判確定采購合同，改變了以往由醫院和生產企業確定訂單，商業企業僅充當“搬運工”的狀況，將提高商業在整個醫藥產業鏈條中的地位。依托“五心采購包”的藥品物流集成化供應鏈，南京醫藥開展的藥房托管如果得到政府一貫的支持，肯定將是第一個受益的醫藥商業，并將有助于提高其2008年的業績。  

    不過，該人士同時也表示，“五心采購包”為主軸的藥房托管向三級醫院的推廣可能有難度。三級醫院藥房一般都是新特藥占主要部分，新特藥一般都要接受廠家醫藥代表的推廣，而南京醫藥的產品以新普藥為主，產品一下子做不起來。另外，藥房托管對政策的依存度較大，南京醫藥在推廣藥房托管的同時還要面臨一定的政策風險。而其基本藥物配送方面，因為醫保報銷等門檻，跨區域配送也有一定的難度。