鋼材期貨利弊分析
2008-12-11 11:31:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□ 中期
隨著我國工業化和城鎮化建設步伐的加快，鋼鐵的供給和需求將在相當長的時間內保持穩定增長。但是近幾年以來，我國鋼材市場連續出現大起大落的市場波動，非常不利于我國鋼鐵行業的健康發展。針對這一趨勢，國家陸續出臺了一系列宏觀政策進行調控，但效果并不理想，要徹底根治這一弊病，還是得依靠完善的市場體制。期貨貿易對穩定市場價格，抑制市場波動有一定的作用。從國際市場發展趨勢看，現代市場經濟體系應當由現貨市場和期貨市場兩個部分組成，沒有期貨市場的市場體系是不完整的。本文結合期貨貿易的特性和鋼材現貨市場的特點，對國內推進線材、螺紋鋼期貨貿易的利弊進行簡單的探討。
一、期貨貿易特性
期貨是標準化合約，是一種統一的、遠期的 “貨物”合同。期貨交易實際上就是買賣期貨合約。
1.期貨合約的作用
(1)吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規避因現貨市場的商品價格波動風險而可能造成損失。
(2)吸引投機者進行風險投資交易，增加市場流動性。
2.期貨交易的特征
(1)期貨交易的雙向性：期貨交易與股市的一個最大區別就是期貨可以雙向交易，期貨可以買空也可賣空。價格上漲時可以低買高賣，價格下跌時可以高賣低補。
(2)期貨交易的費用低：期貨交易的唯一費用就是交易手續費。國內三家交易所目前手續在萬分之三左右，加上經紀公司的附加費用，單邊手續費亦不足交易額的千分之一。
(3)期貨交易的杠桿作用：目前國內期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權利。由于保證金的運用，原本行情被以十余倍放大。假設某日銅價格封漲停 (期貨里漲停僅為上個交易日的3%)，操作對了，我們的資金利潤率達60%(3%÷5%)之巨，是股市漲停板的6倍。
(4)期貨是 “T+0”的交易，可以隨時交易，隨時平倉。
(5)期貨是零和市場，期貨市場本身并不創造利潤。在某一時段里，不考慮資金的進出和提取交易費用，期貨市場總資金量是不變的，市場參與者的盈利來自另一個交易者的虧損。
二、期貨貿易對鋼鐵市場的有利作用
國際上像原油、大豆、銅和鋁等大宗貨物的交易都已經有了相應的金融衍生品來保證供應安全，規避價格風險，而鋼材價格波動十分劇烈，卻少有相應的期貨市場作為避險工具。近兩年上海期貨交易所在開發鋼筋和線材期貨方面做了不少工作，中國鋼鐵工業協會對鋼鐵期貨的看法也正在發生轉變。筆者認為期貨貿易對鋼鐵市場的有利作用主要有：
1.提供回避風險平臺，有利于市場健康有序地發展
期貨交易的產生，為現貨市場提供了一個回避價格風險的場所和手段，即在期貨市場上買進或賣出與現貨市場上數量相等但交易方向相反的期貨合約，使期現貨市場交易的損益相互抵補。若線材、螺紋鋼能夠在期貨市場上市，則能夠利用套期保值策略為生產者、經營者和最終用戶提供回避風險平臺，從而能夠穩定市場價格，有利于市場健康有序地發展。
2.增加市場透明度。提高資源配置效率
在期貨市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形式產生對遠期價格的不同看法。期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關系變化和價格走勢的預期。這種價格信息具有連續性、公開性和預期性的特點，有利于增加市場透明度，提高資源配置效率。
期貨交易的兩大功能使期貨市場兩種交易模式有了運用的舞臺和基礎，價格發現功能需要有眾多的投機者參與，集中大量的市場信息和充沛的流動性，而套期保值交易方式的存在又為回避風險提供了工具和手段。
三、可能存在的問題
雖然推動鋼材期貨上市已經成為一種國際潮流，但從鋼鐵企業的角度分析，國內線材、螺紋鋼期貨上市可能出現如下問題：
1.品牌作用失效
我國線、棒生產企業眾多，高質量的產品有一定的品牌效應，市場價格可高出其它產品50～100元/噸。但在期貨市場上，期貨交易者不是產品使用者，關注的只是產品價格波動，炒作的是盈利空間，容易忽視產品品牌。若現貨市場將期貨價格作為指導，則容易導致品牌作用失效。
2.套期保值效能削減
線材、螺紋鋼生產企業參與期貨交易主要目的應該是利用套期保值功能鎖住價格、減少損失，但是與其它產品不同的是，建材市場季節性波動非常明顯，企業能夠預期到的價格下滑，投機者同樣能夠預見。企業開出的遠期和約如果價格不能達到投機者的心理預期，則成交必然有限，若按照投機者預期報價，則套期保值效能必然削減。
3.市場價格誘導
我國地域遼闊，南北鋼材市場的主流價格存在明顯的差異性。若線材、螺紋鋼在上海期貨交易所上市貿易，上海期貨交易所很有可能指定在當地倉庫進行交割。很容易誘導貿易者按照上海市場價格進行操作，若莊家根據上海市場價格指數定價，則很有可能影響到其它地區的鋼材價格，外地生產企業將損失部分現貨市場定價的話語權，一旦期貨價格背離當地市場環境，則很有可能給當地企業帶來經營損失。
4.經營風險巨大
期貨市場不創造價值，是零和市場，一方的盈利來自于另一方的虧損。由于只收取10%以下的交易保證金即可獲得交易權利，根據杠桿原理，將經營利潤放大的同時也將經營風險放大，一旦交易失誤，不僅保證金全部輸光，還要償還交易所債務，很多交易者為此傾家蕩產。作為鋼鐵企業，尤其是國有企業和股份制企業從事期貨交易需要單獨劃出一個部門來操作期貨貿易，要劃分清楚承擔盈利和風險的權力和義務，同時還要做好充足的虧損準備，需要建立完善的運行機制來控制虧損額度。
5.價格的信息敏感度提高
在現貨市場中，建材交易價格是由生產成本、供求關系兩個方面因素共同決定的，根據季節、地區、環境、政策等因素的變化而變化。期貨市場上的貿易者對各類信息敏感度極高，心態上謹小慎微、杯弓蛇影，容易將各方面影響因素 (虛構的或真實的)放大，從而反映到期貨市場價格上來，期貨價格影響現貨價格，有可能使現貨市場價格背離市場環境。
四、幾點意見
線材和螺紋鋼參與期貨交易有利、有弊，關鍵看組織者如何驅弊逐利，現根據以上分析，從有利于行業發展的角度提出以下幾點意見：(下轉第11版）
(上接第6版)
1.培訓專業人才。期貨經營是零和市場，交易者經營風險巨大，企業從事期貨交易的成果完全決定于經營人員的操作水平。因此，經過培訓，具有專業期貨交易知識的高級人才對企業至關重要。
2.選擇有利時機，逐步推進線材、螺紋鋼期貨貿易。建議先選擇幾家有代表性的企業進行試運行，觀察市場反映，根據運作效果逐步推進線材、螺紋鋼期貨貿易。時機選擇上，建議在廢鋼等原料性產品上市后再推進線材、螺紋鋼產品上市。
3.合理制訂交易規則，保護產品品牌。鑒于在價格炒作的環境下，有可能出現劣質高價的現象，對現貨市場品牌作用造成影響。建議采取一定措施保護產品品牌，嚴格按照國家標準把關，堅決杜絕劣質產品進入期貨市場。
4.體現線材、螺紋鋼現貨市場的區城差異性。建議期貨交易所制訂合理交易規則，防范現貨價格偏離區域市場環境，減少期貨指數對各區域現貨市場價格的不利影響，盡量避免引起全國范圍的價格聯動。
5.采取有效措施，屏蔽不利于行業健康發展的虛假信息。針對線材、螺紋鋼市場，建議交易所要建立信息通報制度，杜絕虛假信息操作鋼市。
6.交割倉庫必須設在生產企業倉庫。期貨交易中部分做多的交易者是現貨市場中的最終用戶，其買入遠期合約的目的是實物交割，若將交割倉庫設在交易所附近，貨物經過兩次倒運，容易增加運輸成本。建議將生產廠家倉庫設為交割倉庫，運輸費用由買家自理。
7.合理制訂交易收費，降低交易成本，促進合約流通�，F貨市場建筑鋼材價格一般在3000～4000元/噸，經銷利潤只有10～50元/噸，經營收益率偏低，若期貨交易費用過高則不利于企業做套期保值交易，同時也不利于短線交易和合約的流通，為此建議交易費用應控制在萬分之一以內。
8.杜絕關聯交易、惡意炒作期貨指數。大宗合約交易必須確認賣方、買方身份，并及時公開通報，杜絕關聯交易，避免期貨指數被惡意炒作。.
