長江投資(600119)，這只擁有地道上海本地概念的股票占盡長江三角洲的優勢，卻從1998年上市以來就不曾有一分錢的現金分紅。
盡管主營業務不佳，但全稱為長發集團長江投資實業股份有限公司的長江投資仍依靠著投資收益每年保持著千萬元的凈利潤。2007年報披露，公司可供分配的利潤已達到6435萬元。
但讓人大跌眼鏡的是，長江投資董事會卻依然決定不分紅。分析人士認為，與無錢分紅的虧空企業相比，長江投資如此之舉對中小股東頗有些“欺人太甚”的味道。
分紅與投資孰更重要
為此，9月25日，《證券日報》記者采訪了長江投資董秘朱聯。對外界質疑，朱聯大倒苦水，聲稱：“扣除非經常性損益后，近三年來我們等于說還是處于虧損的狀態，所以我們不是不考慮中小股東的利益，而是心有余而力不足。”
朱聯也透露了多年不分紅的原因，“這個問題和我們公司業績有關系。我們原來做的是傳統的商貿業務，它的盈利能力相對較弱，而且我們業務分散，沒有集中的方向，而現在的轉型就是為了提升公司可持續發展的能力。”
歷史上看，長江投資實業股份有限公司背景并不簡單，它是由長江經濟聯合發展集團牽頭，聯合集團內其他四家獨立法人企業寧波長發商城、長發南京公司、武漢長發物業及長發重慶公司于1997年共同發起設立的。注冊資本64，763萬元，實際控制人為上海國有資產經營有限公司。
設立之初，長江投資以區域商貿綜合開發為主，并涉足信息技術、生物制藥等領域。旗下有蘇州長發商廈、寧波商廈、上海長發超市等商貿子公司。1999年長江投資意識到傳統零售業將趨向微利的狀況，便將高新技術實業投資作為主要發展方向，新建了上海凱信技術有限公司以及上海杏靈科技藥業。隨后的幾年，長江投資又陸續地進入了房地產，電子器材，旅游飲食服務、租賃服務、軍工氣象、現代物流等行業。
但主業多元化并沒有帶來可持續性的收益，隨著子公司利潤能力逐漸減弱，長江投資便將不盈利的子公司一一拋棄：2003年，轉讓上海杏靈科技藥業；2007年，轉讓了蘇州長發商廈及上海風雷廣播電器以及上海維來新科技材料等三家子公司；2008年，又將上海世紀長江產業股權轉讓，逐漸淡出房地產業。
2005年股改后，長江投資收購了公司控股股東長發集團及長江聯合資產經營有限公司擁有的有關現代物流產業5家企業股權,同時變更公司經營范圍，而朱聯口中的“轉型”也正是指“進軍現代物流行業”。隨后三年，公司不斷加大對現代物流的投入。“‘十一五’期間計劃投資20～30億元，重點發展以信息化控制為特征的綜合服務型物流。”長江投資網頁如此寫道。
對于記者的質疑，朱聯強調公司為了更好的發展而不進行分紅的決定：“你看報表是看數字，但是我們公司要看整個運作情況，那么扣除非經常性損益后，我們近三年都是虧，畢竟這幾年虧損的原因也更多了，對于一個企業來說，把所有的錢分紅都分掉了，那就沒法活了。這一兩年可能困難一點，我們把所有的資金都用在發展上面。”
欲做長三角第一物流
目前，長江投資計劃對現代物流業務的未來核心——上海陸上貨運交易中心投入2.5億元，欲建成上海乃至全國規模最大的陸上貨運交易、信息發布中心和陸上貨運公共配送中心。
但決心花大力氣進入的現代物流行業是否能挽救長江投資虧損的主營呢？
“籠統地講，物流是現代服務業一個很好的行業，做好的話發展前景很大，但競爭也很激烈，很容易被淘汰。這是一個市場性的行業，一些企業不規范的操作會導致惡性競爭。”國泰君安交通行業分析師向記者表示。
據業內人士介紹，陸運市場作業方式原始，充滿分散無序的多級代理、惡性競爭的混亂運價、言而無信的運營過程。而且許多物流民間聯盟已自成體系，陸交中心對于這些民間聯盟和物流游擊隊形成挑戰需要一定的過程。業內普遍認為，而陸運市場的洗牌，確實到了關鍵時刻，但同時又是一個漫長的過程。
中國物流行業協會副會長徐宇鎮接受記者采訪時表示：“現代物流在全權市場化的情況下，惡性的價格競爭比較嚴重。企業要想在競爭中獲得優勢，規模上肯定要做大，還有就是要優化信息平臺，避免沒必要的資源浪費，做好信息對稱。另外，管理層的決策能力也很重要，現在有些民營企業在裁員、精簡，就是效益不太好。”
據徐宇鎮介紹，物流是一個投資回報期比較長的行業。主要有兩種類型企業，一類是大型企業，一般會引入外資，在全國布點、建立網絡渠道，這就需要較長的周期，第二類是民營的，不需要很多的投資，靠低價來競爭，收益也是比較好的，也算市場的后來先驅。
在這個毛利率有20%的物流行業，長江投資聯合了江、浙、滬、皖四地，并且得到了上海政府的支持，可以說有足夠的地緣優勢和資金優勢。
但有投資者認為，相對令人擔心的則是管理層的經營決策能力。“因為以往的業績都強人意，而目前管理層內除了長江投資副總經理奚政是是做物業出身外，其它高管普遍缺乏從業經歷。
但一個副總能拉動長江投資的大物流夢嗎？
定向增發會如愿完成嗎？
做大物流，除不分紅外，更重要的是需要融資支撐。
公開資料顯示，除去將可供分配的利潤的資金用作投資外，最近證監會還批準長江投資非公開發行2500萬至5000萬股股票，募集資金額上限為2.65億元。長江投資擬將募集資金用于對上海陸上貨運交易中心有限公司(陸交中心)進行增資，增資后將資金全部用于投建陸交中心項目及城市配送物流項目。
“目前已經投入了1億多，項目投資的預算還是在預計范圍內。”朱聯向記者表示，“還有其他現代物流項目需要投資，除了貸款外，有些就需要騰出來我們自由的資金。我們的現金流還是比較寶貴的，有限的資金要進行投資。”
據公司公告稱，陸交中心項目總投資為25200萬元，其中19100萬元將由本次發行募集資金提供，其余6100萬元由項目公司注冊資金解決。朱聯表示，公司希望在半年內能夠完成增發。
不分紅，卻可以通過非公開發行再融資，這樣做法是否符合相關政策，為此記者特意查閱了證監會發布的一系列相關文件。
在證監會的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》中稱，上市公司最近三年未進行現金利潤分配的，不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。而長江投資的非公開發行顯然不適用。
為此，記者詢問了對外經濟貿易大學法學院副教授馬家其，他認為修改分紅征求意見稿的出臺一是為了限制上市公司融資，緩解股市的低迷。另外，也是為了保護中小股東的利益。但定向增發與公開發行股票不同，這不是在二級市場上抽血，所以對股市的影響不是很大，另一方面，定向發行是公司選擇幾家有實力的機構來購買它發行的股票。相對中小散戶來講，機構都比較專業，它會判斷公司是否有價值值得它購買股票。而這種行為對中小散戶利益影響也不大，所以沒有對企業的非公開發行進行分紅上的約束。
盡管企業的非公開增發不屬于在二級市場圈錢，但上市公司卻可以利用定向增發籌資，跳開公開發行的強制分紅而繼續忽視中小股東的利益。而證監會鼓勵上市公司建立長期分紅政策，進一步完善推動上市公司回報股東的現金分紅制度而出臺的一系列相關規定也可能因此效力減弱。
雖說現在“非公開增發不屬于在二級市場圈錢”，但國內物流業的不景氣再加上美國金融危機對全球物流業的沖擊，長江投資的定向增發會如愿以償嗎？
長江投資大物流夢能實現嗎？