編者按：改革開放30年后，本周我們迎來了十七屆三中全會的召開。在年初溫總理表示“今年將是中國經濟最困難的一年”時，誰又能想到，2008這樣一個具有歷史紀念意義的年份，居然黑天鵝頻飛！此前有關方面已經明確會議主要議程，是研究推進農村改革發展問題。但最近一個月，美國次貸危機演變為全球金融海嘯，中國身不由己被卷進漩渦。上證指數于2007年10月15日十七大召開次日見頂以來，迄今最大跌幅逾70％，經濟之憂、天災之擾、次貸之患……混沌中，我們期待從歷史慣例上來說帶有里程碑色彩的三中全會能帶領中國實體經濟與虛擬經濟走出困局！我們更堅信，只有切實挽救實體經濟，才是確實地救贖虛擬經濟之路。 
　　•宏觀政策前瞻•
　用什么來拯救速降的中國經濟 
　　■ 紅周刊特約聯訊證券 汪婉婷
　　十七屆三中全會前夜，我國央行與其他主要經濟體央行一道，同時宣布下調基準利率，并下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。這樣的協同降息前所未有，表明全球經濟狀況非常嚴峻，也表明在開放經濟環境下，中國很難置身事外，只能選擇加強與其他國家央行的協作性與同步性，這恐怕是一個月內兩次“雙降”時點選擇的重要原因。
　　宏觀調控基調轉向完成
　　從2007年11月中央經濟工作會議明確“雙防”，到2008年7月中央政治局會議提出“一保一控”，此后出臺的政策，一脈相承地帶著“有保有壓”色彩，甚至浮現否認貨幣政策轉向的聲音，不乏“半遮面”的猶疑與試探。此次雙率齊降，顯示所有爭論讓位于經濟形勢發展的實際情況。
　　全球主要經濟體央行采取聯合降息行動，一是應對全球經濟衰退前景，二則是與全球投資者博弈，試圖穩定預期，實現“有序衰退”。但隨后境內外股市繼續大幅下跌，說明這場基于各自利益的博弈十分艱難。
　　三季度GDP增長或在9%以下
　　過往數據反映出中國制造業采購經理指數（PMI）與工業增加值同比增速之間的聯動關系，里昂證券發布中國9月PMI為47.7，創歷史新低；中國物流與采購聯合會發布9月PMI指數達到51.2，一改此前連續兩個月位于50下方的態勢。
　　由于2007年9月工業增加值基數偏高，以及中國PMI指數所反映的態勢，初步判斷今年9月工業增加值同比增速低位徘徊的概率較大。從長期數據跟蹤結果看，工業增加值幅度與GDP增速有相對穩定的數值差異，運用加權平均方法測算，今年第三季度GDP增速很可能跌至9%以下。這是一場始于2007年二季度GDP增長12.7%的速降。
　　降息在意料中 時點較預期前
　　本周二發行的一年期央票收益率較上周下降10個基點，引發市場強烈降息預期，但時點預期集中在十七屆三中全會之后或本月9月CPI公布之后。此次央行降息選擇時點較預期提前，內因或是9月宏觀數據不佳，需繼續放松政策應對國內經濟增長放緩；外因源于中國高額外匯儲備令央行被迫捆綁在美聯儲的戰車上，共同抵抗全球經濟衰退預期。
　　存貸款基準利率同步下調，一方面表明9月CPI數據支持通脹壓力進一步緩解的判斷，儲蓄存款利息稅暫免后，負利率水平呈現收斂狀態；另一方面可能表明，經濟管理當局認為保持經濟增長面臨的風險，已經大于通脹的風險。
　　貨幣政策開路 財政政策跟進
　　分析近期宏觀政策放松的節奏和力度，同時考慮到CPI、PPI持續回落打開降息空間的可能，如果未來數月國內宏觀經濟數據繼續疲弱，基于保增長的戰略，貨幣政策會有跟進措施，包括利率或存款準備金率繼續下調、信貸額度放寬或取消等。
　　短期內，財政政策的作為可能有限。有財政部官員表示，由于今年雪災、地震等突發性事件消耗大量財政資金，加上8月以來財政增收減緩，甚至可能出現負增長，短期內財政可支配的資金有限。這種說法的權威性尚不可考，但應非空穴來風。筆者認為，除明年初增值稅轉型的預期比較明確外，希冀財政政策在保增長方面有更多動作，將依靠擴大國債規模、增加投資來實現。
　　按照通用的國債負擔率標準，即一定時期內國債余額占國內生產總值(GDP)比率，粗略匡算我國現有國債余額接近5.5萬億元，占2007年GDP總量的20%左右，國際上通常認為控制在45%以內比較理想。因此，我國通過提高政府舉債比例，實現公共投入，從而維持一定的經濟增長速度，具有可行性。從國債發行程序看，需要經人大批準，因此擴大國債規模將在明年發力。
　　在經濟周期明確呈現出向下趨勢的過程中，宏觀政策能夠做到的最好結果，就是拉長經濟周期，延緩經濟減速，這是各國政府共同努力的方向。中國政府在動員和配置全社會資源方面，有著其他市場經濟國家不可比擬的能力，這在金融風暴中，或許成為幸免于難的護身符。

•制度改革前瞻• 
　　可能的制度變革將帶來深遠的交易機會
　　■ 紅周刊記者 張宇
　　繼30年前十一屆三中全會后，十七屆三中全會有望再次掀起農村改革新浪潮。從長遠看，農村土地制度性變革將對我國未來經濟發展產生深遠影響，從當下看，亦有望為A股中相關板塊帶來難得的交易性機會。
　　農村改革大幕開啟
　十七屆三中全會的預熱早已開始。9月底，胡錦濤總書記又來到30年前農村改革的發源地安徽鳳陽縣小崗村考察，這個村里已經有6成土地流轉。本月初，溫家寶總理來到廣西，提出深化農村改革，提高糧食最低收購價。而賈慶林、李克強也分赴黑龍江和內蒙古進行考察。這為十七屆三中全會總結農村改革經驗，全面、徹底地對農村現行土地制度進行深層變革奠定了基礎。 
　　從2003年十六屆三中全會開始，中央提出解決“三農”問題的“多予，少取，放活”的方針，以及“城市帶動農村”的基本原則后，連續5年以中央1號文件的形式針對“三農”問題出臺了一系列的政策，但是提高農業生產力的制度性阻礙卻依然存在。
　　“無農不穩，無糧則亂�！痹谌ツ暌蛉�球能源危機引發的對糧食安全的擔憂中，以南方基金等為代表的機構投資者開始積極唱多農業股。北大荒(600598,股吧)、隆平高科(000998,股吧)、中糧屯河(600737,股吧)等曾經在大牛市中默默無聞的農業股也開始迎來春天，在2008年4月份、7月份都曾經出現了兩波不小的漲幅。而東方海洋(002086,股吧)、中水漁業(000798,股吧)等漁業股也受到了市場游資的關照。9月30日，胡錦濤總書記在小崗村考察時告訴鄉親們說，“不僅現有土地承包關系要保持穩定并長久不變，還要賦予農民更加充分而有保障的土地承包經營權。同時，根據農民的意愿，允許農民以多種形式流轉土地承包經營權，發展適度規模經營�！笔艽讼�息刺激，節后的第一個交易日，在大盤下跌5.23%的情況下，農林牧漁板塊還保持了2.09%的漲幅。有市場分析人士認為，“如果不是現在外圍股市太糟糕，農業股的表現應該有持續性�！�
　　“新土改”將形成長期利好
　　的確，在如此大的政策利好刺激下農業股理應有所表現，但是最近全球金融危機進一步蔓延，全球央行一致行動到處救火。所以，農業股行情短期內隨大盤走軟也在情理之中。“十七屆三中全會極有可能對中國農地制度進行創新試點，允許農民土地入股。中國土地制度變革面臨破冰，并將釋放巨大的當量�！眹�金證券(600109,股吧)研究員謝剛判斷說。申銀萬國證券分析師趙金厚預測，本次會議上農地（包括耕地、草地、林地、養殖水面）制度可能的變革有：“可能延長承包期限至70年，到期后自動延續；賦予農地承包權諸如入股、抵押等更多的物權性質；創新農村宅基地流轉模式。”他認為這些措施有利于激活農地流轉市場，加快土地聚集，促進農業規�；�生產。
　　正如A股一樣，中國的土地改革實踐總是走在理論前面。從30年前安徽小崗村村民按手印立下“生死狀”，到現在的土地銀行、宅基地換房、土地股份合作社，中國億萬農民在不斷探索著解放農村生產力的問題�，F在福建三明農戶土地承包經營權可抵押貸款，廣東集體建設用地使用權可作價入股等都為農地制度變革提供了樣本。據《紅周刊》了解，當前河南等省農村土地流轉價格約在300元/畝，如果這些改革措施能在會后落到實處，則農業將引入了更高生產效率的外來者，而土地價格也會因為農業收益的提高而帶來較大上升空間，可以預測，對人多地少的中國而言，未來土地價格將呈上漲趨勢。
　　在此主題性機會下，投資者應該關注擁有豐富土地、林地和水面資源的公司，特別是北大荒(600598,股吧)因受益黑龍江增產千億斤糧食計劃而很有潛質成為農林牧漁板塊中的領漲股。申銀萬國證券看好北大荒、新農開發(600359,股吧)、新賽股份(600540,股吧)、獐子島(002069,股吧)、好當家(600467,股吧)、綠大地(002200,股吧)等（見附表）。不過，短期內這些公司可能僅僅有交易性機會。據《紅周刊》了解，在農業發達的河南、湖北等地目前農民轉讓土地的積極性和比例并不高，因為雖然種糧效益微薄，但土地轉讓費并未高到令人心動的價格。
　　公共財政惠及“三農”
　　在對土地流轉做出制度變革后，市場還預期高層可能繼續加大財政支農力度。2003年，中央財政安排財政支農資金2000多億元，而十七屆三中全會召開的2008年，財政支農資金已經達到了5625億元，6年間增長了163%。但是財政投入農業的資金增長依然低于財政收入增長速度，還未有達到《農業法》規定的“國家每年對農業總投入的增長速度應高于國家財政經常性收入的增長速度。所以，券商分析人士普遍預期十七屆三中全會后有可能會繼續增加財政支持”三農“的投入資金。
　　從2003~2007年來看，中央在“三農“問題上更加注重統籌城鄉發展，不斷擴大公共財政對農村社會事業的覆蓋范圍，新型農村合作醫療從2003年開始試點，5年間已經安排補助資金169億元。中信證券(600030,股吧)分析師毛長青認為，不僅要關注化肥、種子、農藥、農機、種植業板塊，還要關注農村醫療、農村基礎設施建設、農村金融以及農村消費增長的板塊。長城證券分析師王萍建議，關注種子加工行業的登海種業(002041,股吧)和敦煌種業(600354,股吧)，因為兩家公司生產的先鋒玉米(資訊,行情)種子具有不可比擬的優勢，但她同時提示也要警惕大規模計提存貨跌價準備和以商品玉米(資訊,行情)的價格出售原有庫存玉米種子的風險。
　　資源品價格有望放開
　　去年實行的資源品管制是在全球通脹背景下我國政府采取的一項不得已措施。現在隨著三季度通脹水平逐步回落，放松對資源品管制的呼聲越來越高。繼今年6月份成品油和電價小幅上調后，10月7日，國家發改委再次宣布，將汽油、柴油價格每噸提高200元和290元。在十七屆三中全會召開之前的微妙時刻，管理層在雙率齊降后再次宣布上調油價引起了市場的無限遐想——資源品或將放松管制，甚至推進其市場化進程？
　　長期以來，在我國某些領域依然存在濃重的計劃經濟痕跡。奶粉業的“三聚氰胺”事件在某種程度上也昭示了政府管制弊端，有企業人士分析，不法商販向原奶中添加三聚氰胺也有收購價太低的原因，去年政府為控制CPI過快上漲而限制奶制品漲價，從而使奶企向下游轉嫁成本壓力。其實，資源品領域同樣存有”三聚氰胺“，不過它毒害的是企業收益和市場的效率。在價格管制下今年中期發電企業的全行業虧損就是明證。而事關國民經濟命脈的中國石油(601857,股吧)、中國石化(600028,股吧)一方面遭受國際原油價格飆升之痛，一方面飽嘗國內成品油價格管制之苦，兩家公司無論是A股還是H股均雙雙暴跌。
　　所以，資源品提價透露出的信號受到了市場重視。在跌勢中電力股在數個交易日都維持了較強走勢，而在成品油提價消息公布后，“雙石股”出現了暫時止跌的跡象。
　　10月8日，銀河證券分析師李國洪上調中國石油(601857,股吧)、中國石化(600028,股吧)2008年盈利預測至0.82元、0.35元。他測算2007年中國石化共加工原油近1.56億噸，按汽油、柴油價格每噸提高200元和290元計算，公司年度增加利潤總額223.61億元,增加凈利潤167.71億元,相當于年度每股收益增加0.19元；中國石油年度成品油產量在7138萬噸左右，公司年度增加利潤總額184.5億元，增加凈利潤138.38億元,相當于增加年度每股收益0.076元。
　•救市政策述評• 
　　“創新”未必能成救市創舉
　　■ 紅周刊記者 馬曼然
　　金融創新：在全球卻步中勇往直前
　　當前全球金融體系面臨的危機，被格林斯潘定級為“百年一遇”，也被諸多專家定義為“金融衍生品危機”。為抵御熊市的沖擊，各國政府紛紛出臺各種救市措施，其主要手段之一即是限制做空。而就在國慶節長假結束前一天晚上，中國證監會宣布啟動融資融券試點工作，這樣一種屬于做空機制的業務被當作“救市政策”推出，一些市場人士對此表示疑慮。果然，次日復盤的股市并未對此消息做出積極反映，而是隨全球股市的頹勢繼續大幅滑落。對于以融資融券等以金融創新形式完善市場結構的救市行為，應如何評估其效果？
融資融券是天使還是魔鬼 
　　“融資融券試點的啟動是市場‘盲目鼓噪’的結果。當歐美國家為度過危機，正想方設法為金融體系撇去杠桿化時，我們在此時卻增加了金融杠桿的工具，在目前資本市場形勢下，將起到助漲助跌、掀風起浪的效果。融資融券啟動的消息會沖銷之前三大救市利好的作用�！薄都t周刊》特約作者胡東輝告訴記者。
　　胡東輝解釋道：“誠然，融資融券作為一種金融工具，本身并無過錯，應用得當將起到增加市場流動性，活躍交易的作用。但是，首先，中國股市并不缺乏流動性，股市的換手率一直遠高于成熟市場，更多的流動性只會刺激投機盛行。其次，在當前極度低迷、喪失信心的市場形勢下，會有多少人去勇于融資？而融券實際上等于大家可以做空，更談不上利好。另外，由于融資融券的杠桿作用，可以預見濫用杠桿的投機者被強制平倉血本無歸的情形肯定會發生。”
　　2006年8月1日，證監會和上滬深交易所先后發布融資融券試點管理辦法和實施細則，融資融券業務試點正式提上日程。但由于前兩年市場基本單邊上漲，推出融資融券無異于火上澆油，故該項業務被虛置兩年，如今再度提上議程。從融資融券推出的進程來看，或許就反映出管理層本身對融資融券的彷徨與謹慎。
　　與胡東輝的悲觀不同，東方證券策略分析師劉俊樂觀看待這一救市舉措。劉俊表示：“融資融券啟動作為政府救市組合政策的一部分，對于市場的影響是漸進的。A股市場最近幾天的下跌主要是受周邊股市的暴跌拖累，稍加留意便會發現，與以往不同，A股市場在“十一”前后這輪全球股市暴跌行情中的表現已經非常堅挺了，這說明管理層出臺的融資融券等一系列救市政策正在發揮作用�！�
　　具體到融資融券對A股市場的影響上，劉俊認為，首先，在投資者情緒大幅波動和外部金融市場動蕩的背景下，使用政策干預手段去穩定以及合理引導市場預期對于A股市場未來的走勢至關重要。融資融券試點的啟動進一步明確地政府救市的堅定態度，這對于提振投資者的信心將起到正面作用。
　　其次，隨著融資融券的試點及展開，最終其對股票市場的影響將是全方位和實質性的。一方面，目前市場的估值水平決定了融資買入股票的可能性遠大于融券賣出股票的可能性。另一方面，融資融券試點對于實體經濟和股票市場的影響是作用是累計和滯后的。以貨幣政策為例，貨幣政策要發揮作用需多次政策積累后才能發生效應。從相關研究來看，貨幣政策中貸款規模變動到狹義貨幣供應量發生變動平均須6個月左右；而貨幣供應量變動對經濟增長速度的影響，一般需9~10個月（見圖2、3）。
　　就像融資融券本身具有可做多也可做空的雙向性一樣，融資融券的推出是“天使”還是“魔鬼”，分歧明顯在所難免。雖然當前A股估值水平已大幅回落，但在國內外金融危機尚未露出曙光的形勢下，不管是深度套牢者還是手握現金的前期看空者，我們很難斷定融資融券推出后他們將采取何種行動。
　　但是，根據相關規則，融資融券試點的信用交易規模是有限制的，而這或許可以為困惑中的我們提供一個很好的視角。部分券商對試點期間信用交易規模的做了大致判斷，在假設所有創新類券商都有機會參與融資融券業務試點的情況下，比較樂觀的中金公司估計，2009年融資融券的規模極限可達1702億元，東北證券(000686,股吧)則判斷融資融券試點將將為市場提供的增量資金僅800億元。從券商給出的數據我們不難看出，證券公司融資業務試點的開展會對證券市場的資金面產生一定影響，但規模將十分有限。所以，對于整個市場短期而言，現實中融資融券試點的信號意義大于實際意義。不過，實證研究發現，就中長期而言，融資融券作為金融創新的一種工具，的確有利于活躍市場。其中東方證券通過實證研究發現，擴大信用交易規模對于股價指數報酬率具有顯著性的正向關系(通過觀察圖3可以發現這一規律；如果使用融資余額與臺灣加權指數進行比較的話，則這一結果更加明顯)。
　　資料顯示，美國和日本證券信用貸款規模一般低于證券市值的2%，但是信用交易規模占證券交易金額的比重卻達到16%~20%，其中，日本在1999~2006年，融資融券交易比例占交易總量的近20%。而臺灣地區的融資融券業務開通以后，信用交易規模迅速擴大，信用交易在總交易規模中的比重占到40％以上。
　　誰來饗食融資融券大宴
　　大多數券商對融資融券的推出持有樂觀看法。總體觀點大致為：初期對股市影響有限，中長期會明顯提升市場的活躍度；尤其是會增加券商業務的利息和傭金收入，對于納入試點范圍的券商，無疑是一則重大利好。記者注意到，在融資融券試點啟動之前，券商板塊大幅走高，其中宏源證券(000562,股吧)最高漲幅接近100%，中信證券(600030,股吧)、海通證券(600837,股吧)等漲幅也達50%。而試點消息公布后，券商板塊出現利好兌現后的暴跌走勢。
　　據國泰君安分析師董樂測算，按照上半年A股成交1200億元計算，融資融券業務初期規模估計也就在100億～200億元，這主要在試點券商中產生。最近券商股從底部普遍反彈了50%以上，該影響已經大致在股價中得到反映。尤其對中小券商而言，融資融券試點的受惠程度相當有限。
　　而中信證券根據2008年中報數據測算，中信及海通證券(600837,股吧)的自有資金規模分別達到380億及323億，假設公司以自有資金的50%參與融資業務，并且融資業務年息差為8%，在此假設條件下測算出2009年中信及海通證券融資業務息差收入將分別達到15億元及13億元，占公司營業收入比重則分別達到6%及13%。券商行業中的龍頭上市公司將成為融資融券的直接收益者。
　　據多家新聞媒體報道，10月8日，來自全國各地的11家券商相關部門負責人齊聚北京，參加由監管部門舉辦的“融資融券業務座談會”。預計首批融資融券的試點券商將從此次參會的11家券商中產生。這11家券商分別是：中信證券、國信證券、光大證券、國泰君安、銀河證券、東方證券、廣發證券、海通證券、申銀萬國、招商證券以及華泰證券。另外，在獲準試點資格后，券商一般不會馬上開展業務，而將進行必要的內部準備過程，由此預計融資融券最快現身市場將在12月。
　　另外，中銀國際更看重融資融券對券商業的間接和長遠影響。中銀國際認為，新的交易方式所產生的間接影響將大于直接影響。其一在于市場交易活動將更為頻繁。如果市場成交量在目前的水平提高10%，中信證券和海通證券的盈利將分別提升5%和9%。另一間接影響在于擁有融資融券業務牌照的公司可能擁有更高的傳統經紀業務的市場占有率。如果兩家公司的市場占有率各提高一個百分點，其2009年盈利水平將分別提高7%和21%。
　　除券商股以外，融資融券試點的標的證券也將長期受益于流動性的集中。根據試點實施細則規定，據相關數據粗略測算，以節前最后一個交易日的收盤價格計算，兩市達到“融資買入標的股票”標準的股票超過1200只，達到“融券賣出標的股票”標準的個股約在900只左右，占交易個股總數的比例大約分別為76%和57%。其中，上證50與滬深300中多數股票均符合融資融券的標的條件。有市場人士預計，不排除直接將上證50或滬深300直接作為融資融券標的可能。
　　東方證券預計融資融券試點標的證券數量會在50~150只之間，結合個股估值和行業景氣程度進行綜合考慮，金融板塊無疑是最為直接的受益者。同時，融資融券還會促使市場投資風格偏好向大盤藍籌類個股轉移，賦予其一定溢價水平。對溢價過大的A-H股應規避，防止資金利用其差價做空套利。
　　中期票據發行重啟：能成為央企回購的后盾嗎
　　在暫停三個月之后，央行重啟中期票據發行。10月5日，中國人民銀行同意中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協會從10月6日起繼續接受非金融企業中期票據發行注冊。與以往不同的是，此次中期票據發行重啟，特別指出了允許上市公司將募資用于回購股票。于是，這一政策的出臺被股票市場理解為“為救市而生”。
　　支持央企回購 救市意圖明顯
　　“無論是從緩解企業資金困境來看，還是從回購股票的利好效應來講，中期票據的發行均能對市場起到一定的穩定作用�！睎|方證券策略分析師劉俊認為，上市公司發行中期票據所募資金，可按照國家有關規定用于回購，是前期三大救市政策的擴張。記者注意到，9月18日公布的三大政策中，國資委明確表態，央企增持或回購股份希望得到金融方面的支持。本次央行恢復中期票據業務或許正是對國資部門提出央企回購所需“金融支持”的積極回應。
　　信號意義大于實際意義
　　近一段時間A股市場出現了一波增持熱潮，但尚未出現一例回購案例。究其原因？申銀萬國的解釋是，首先，前期大股東的集中增持行為帶有強烈的政策性，更多應理解為一種信號意味濃厚的托市行為而非大股東的自發行為。其次，公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷，也可以將回購的股票作為“庫藏股”保留。如果上市公司通過債券融資回購股票并選擇注銷，則意味著要承擔債券融資的成本，收益為EPS的增厚；如果上市公司通過債券融資回購股票并選擇作為庫藏股，則意味著要承擔債券融資的成本，收益為未來股票可能獲取的資本利得。無論哪種方式，收益成本比都不具有高吸引力，主要目的還是提高大股東控股比例。故此，申銀萬國認為回購股票的信號意義大于實際意義，未來發行中期票據更多的還是來自于傳統的債券融資需求。據測算，當前已經注冊但尚未發行，或雖已部分發行但注冊額度尚有剩余且在發行注冊有效期內的發行規模約有900億元。
　　盡管如此，市場依然對中期票據發行重啟給予了很高的期望。東方證券認為，在當前政策回暖的大趨勢下，證監會、國資委和央行可能會積極推進股份回購進入實際操作層面，不排除“行政指導”下產生今年以來的第一例央企回購案例，甚至可能發生多起回購案例，而這將對進一步鼓舞市場信心具有重大意義。
　　由于這次重啟中期票據發行特別要求，優先接受煤電油運等國民經濟基礎行業中的主要企業發行中期票據的注冊報告。所以，多數機構認為回購案例更可能發生在煤電油運和金融等行業中�！　�
　　•小資料•
　　歷史上，由于我國對股份回購的嚴格限制導致案例為數不多。最早的股份回購成功案例是1992年小豫園并入大豫園的合并回購。從陸續實際發生的案例可以看出，我國上市公司股份回購的動因主要有：一是國有股減持，優化公司股本結構，如陸家嘴(600663,股吧)回購國家股。二是并購，如小豫園并入大豫園。三是股本擴張，如青島啤酒(600600,股吧)回購公司股票后又進行了增發。四是置換不良資產，如冰箱壓縮與申能股份(600642,股吧)的回購。五是向市場傳遞積極信息，如云天化(600096,股吧)回購國有股。但由于實施股份回購的上市公司少之又少，上述動因并不具有普遍代表性�！　�