機械行業景氣度仍處于溫和回落的過程之中，從產業鏈上下游和橫向比較來看，機械行業可以作為次優選擇，配置比例可以適當提高，維持機械行業"中性"的投資評級。景氣度可能上升的子行業是鐵路設備，景氣度可以維持的子行業是重型機床和航天軍工業，推薦中聯重科、天馬股份和中國衛星。
　　行業整體溫和回落
　　2008年1-7月，我國機械工業生產銷售穩步增長，全行業共完成工業總產值51426億元，同比增長28.8%；完成銷售產值50119億元，同比增長29.46%。雖然7月生產增速2008年首次出現環比回落，銷售增速延續上月回落的走勢，但仍呈較快增長態勢。
　　我們預計三季度上市公司業績同比和環比將雙降。從需求來看，三季度固定資產投資增速將回落，而對于很多細分行業如工程機械，本來就是淡季，加上奧運會項目停工和銀行收緊信貸等因素，預計三季度機械產品銷量增速明顯放緩。三季度的鋼材成本仍在高位，因此毛利率可能繼續下降。不過由于原材料價格出現回落，預計機械行業四季度成本壓力將會有所緩解。雖然中短期將受到全球經濟衰退的影響，但出口空間依然巨大。
　　鐵路基建投資加速
　　上半年鐵路基本建設投資加速。2008年1-8月，我國完成基本建設投資1374.8億元，同比增長64.2％，增速有加快的趨勢。根據鐵道部公布的鐵路建設項目計劃，今明兩年新開工的鐵路建設項目的總投資額接近1萬億元，鐵路投資繼續加快。另外，城軌交通市場放開后，地鐵建設也步入快速發展期。根據地鐵規劃，2008年和2009年開工的地鐵項目投資總額約為1800億元，我國將于2015年前在15個城市建造總里程達1600公里的64條城市軌道線路。
　　由于鐵路行業投資加速，鐵路設備行業景氣度逐步提升。鐵路運輸設備制造業的銷售收入增速在高位平穩運行，2008年1-5月銷售收入同比增速為27.4％，同比提高10.8個百分點。鐵路運輸設備制造業的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升周期，前5個月的毛利率為15.6％，同比上升1.4個百分點。
　　得益于鐵路設備"70％國產化率"的要求，鐵路配件制造業的景氣比鐵路設備整車制造業早一年進入景氣周期，目前毛利率已處在較高水平并且平穩運行。
　　重型機床業盈利較高
　　產業結構決定了重型機床子行業的高盈利。首先，重型機床行業進入壁壘較高，資本投入大；其二，機床作為機械加工的工作母機，其功能的可替代性非常小；其三，重型機床需求旺盛，產品具有差異化，市場競爭格局較穩定；其四，買方的議價能力有限，對價格不敏感；其五，零部件提供方的議價能力有限。
　　目前，我國重型立式車床已經完全不用進口，產品技術水平已經進入世界先進行列。龍門式鏜銑床、落地式銑鏜床、重型加工中心在技術上與國外先進技術比較還有一定的差距，未來將向高速、精密、復合、環保、智能化、超大型化方向發展。
　　重點推薦公司
　　天馬股份（002122） 公司手持2009年的風電軸承訂單已經達到10億元，這標志著公司具有1.5MW風力軸承的生產能力，并得到客戶認可。由于風電軸承國產化速度提高超預期，市場年需求在30億元左右。公司利用資本市場融資，使生產能力迅速提高，2009年的市場份額將達到行業第一。
　　我們預計2009年公司業績增長確定，產品結構向高端重型化發展，綜合盈利水平還將提升，維持"強烈推薦-A"的投資評級。
　　中國衛星（600118）公司現在手握40.7億元的訂單，累計已經完成25億元，估計還有10顆左右的小衛星正在研制中。環境減災星座第2期的"4+4"計劃有8顆明確的潛在訂單，估計合同總價值在24億元左右。我們認為公司未來3年的訂單能夠保證公司的增長。
　　公司依托航天核心技術在北斗導航系統、衛星電視傳輸、VAST地面站等領域的發展潛力巨大，給予"強烈推薦-A"的投資評級。