全球金融危機(jī)帶給物流金融的啟示
2008-10-10 1:51:00 來(lái)源：現(xiàn)代物流報(bào) 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□ 馮李汪物流金融工作室
●欄目主辦：現(xiàn)代物流報(bào)社、中國(guó)科學(xué)院預(yù)測(cè)研究中心●欄目協(xié)辦：西安交通大學(xué)管理學(xué)院、江西財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院物流管理系●作者：李毅學(xué)、馮耕中、汪壽陽(yáng)
2008年9月14日至22日，短短幾天時(shí)間，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，摩根士丹利和高盛集團(tuán)在美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)下從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司，加上幾個(gè)月前貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的華爾街遭受重創(chuàng)。
由一年前次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融風(fēng)暴最終引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，并正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。為阻止危機(jī)的蔓延，美國(guó)財(cái)政部提出了高達(dá)7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性問(wèn)題的救急之策。導(dǎo)致全球金融危機(jī)的深層原因，還在于金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新追求最大利益，而忽略了對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)與控制。因此，在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)，如何有效監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的具體運(yùn)作，促使其對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別及有效管理，至關(guān)重要，這對(duì)物流金融創(chuàng)新在我國(guó)的迅速健康發(fā)展也具有很強(qiáng)的啟示性作用。從這個(gè)意義上，全球金融危機(jī)凸顯了我國(guó)物流金融風(fēng)險(xiǎn)控制的主題，將有助于我們對(duì)物流金融創(chuàng)新更加深層的思考。
全球金融危機(jī)始于次貸。
從2001年起,美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)，開始實(shí)施低利率政策,引發(fā)了大量購(gòu)房的需求。為盤活資金緊跟市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)投入了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，形成了一個(gè)復(fù)雜的以住房為資產(chǎn)基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品鏈。在這一鏈條中，作為購(gòu)房者可以向房屋貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)抵押貸款買房，而房屋貸款機(jī)構(gòu)為了獲得充足的資金，將這些住房抵押貸款打包成MBS（住房抵押按揭債券）向投資銀行等金融機(jī)構(gòu)出售，這些投資銀行購(gòu)買MBS后，會(huì)組合不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的債卷設(shè)計(jì)出CDO (擔(dān)保債務(wù)憑證)，然后再設(shè)計(jì)出能夠?qū)_低質(zhì)量檔次CDO風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具CDS（信貸違約掉期），并將CDO和CDS出售給基金、保險(xiǎn)公司和其他金融機(jī)構(gòu)，從而使資金流量擴(kuò)大了幾十倍，具有明顯的杠桿效應(yīng)。
這些金融創(chuàng)新本身并沒(méi)有錯(cuò)，它們能夠使投資者根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)需求來(lái)購(gòu)買不同的金融產(chǎn)品，有效地將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移，避免風(fēng)險(xiǎn)的集中。
但問(wèn)題是，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的暢銷，助長(zhǎng)了金融機(jī)構(gòu)的貪婪，加上這些產(chǎn)品基本屬于場(chǎng)外金融衍生品，缺乏嚴(yán)厲監(jiān)管，以及金融產(chǎn)品鏈條過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致信息嚴(yán)重不對(duì)稱等等原因，金融機(jī)構(gòu)普遍放松了對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制，它們開始貸款給一些收入不高、信用程度較差的次級(jí)信用貸款者買房，并給予了相當(dāng)寬松的還款條件。
當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較好時(shí)，次級(jí)信用貸款者的融資成本較低，即便缺乏資金也可以通過(guò)房屋的轉(zhuǎn)讓還清貸款，這個(gè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條因此可以很好的循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)下去。而當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變壞，相應(yīng)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫，次級(jí)信用貸款者就會(huì)大量違約，這種違約產(chǎn)生的資金短缺會(huì)通過(guò)杠桿效應(yīng)迅速放大，使這個(gè)金融鏈條出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題，將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)萎縮、債務(wù)上升，此時(shí)，金融機(jī)構(gòu)只能迅速出售資產(chǎn)來(lái)平衡債務(wù)，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格“惡性循環(huán)式”下跌，使流動(dòng)性問(wèn)題更加嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)與負(fù)債更加失衡。
這種惡性循環(huán)發(fā)展到2007年，抵押貸款公司終于不堪重負(fù)，4月2日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司“新世紀(jì)金融”申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，次貸危機(jī)爆發(fā)并向全球蔓延。到2008年5月，貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，9月7日美國(guó)政府接管兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu) “房利美”和 “房地美”，9月14日至25日危機(jī)達(dá)到高潮，短短10多天，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）被美國(guó)政府接管，摩根士丹利和高盛集團(tuán)在美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)下從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司，美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管，成為美國(guó)歷史上倒閉的最大規(guī)模銀行，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的美國(guó)式金融體系遭受重創(chuàng)。
而與次貸相關(guān)的的金融衍生品涉及全球投資者，因此導(dǎo)致危機(jī)迅速向全球擴(kuò)張，全球金融危機(jī)爆發(fā)。各國(guó)政府紛紛救市，其中，美國(guó)財(cái)政部提出了高達(dá)7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性問(wèn)題的救急之策。
導(dǎo)致全球金融危機(jī)的深層原因，還在于金融機(jī)構(gòu)過(guò)度開展金融創(chuàng)新追求最大利益，而忽略了對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)與控制。
這實(shí)際也給物流金融創(chuàng)新重要的警示：在金融創(chuàng)新過(guò)程中，如何有效監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的具體運(yùn)作，促使其對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別及有效管理，至關(guān)重要。
作為近期興起的一種重要金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，物流金融通過(guò)銀行與物流企業(yè)的合作，主要以供應(yīng)鏈上的動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保為依托，給供應(yīng)鏈提供融資服務(wù)，有助于提升供應(yīng)鏈整體的運(yùn)作效率。發(fā)展物流金融創(chuàng)新，還可以改變銀行擔(dān)保貸款集中在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的狀況，對(duì)降低金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也具有重要意義。
但在迅速開展物流金融創(chuàng)新過(guò)程中，必須吸取全球金融危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)創(chuàng)新中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分識(shí)別、評(píng)估與控制。
以下就在總結(jié)全球金融危機(jī)的基礎(chǔ)上，結(jié)合物流金融創(chuàng)新的特點(diǎn)，歸納了物流金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制的主題思想：
1.勇于創(chuàng)新仍是發(fā)展方向。通過(guò)對(duì)全球金融危機(jī)的剖析，可知金融創(chuàng)新不是問(wèn)題，對(duì)金融創(chuàng)新缺乏有效控制才是關(guān)鍵所在。尤其在中國(guó)，利用金融創(chuàng)新分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制還很落后，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在商業(yè)銀行系統(tǒng)，當(dāng)遇到較大的金融沖擊時(shí)系統(tǒng)很可能難以消化，所以我國(guó)大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移機(jī)制仍是主要的發(fā)展方向。
2.從系統(tǒng)工程的角度考慮物流金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理。全球金融危機(jī)爆發(fā)歷程，彰顯了從系統(tǒng)角度考慮金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。具體對(duì)物流金融創(chuàng)新而言，應(yīng)該從整體的高度把握物流金融創(chuàng)新的背景、特點(diǎn)及趨勢(shì)，并基于此，系統(tǒng)分析風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。
3.加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析，高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。全球金融危機(jī)對(duì)商業(yè)銀行的重要啟示是，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段忽視風(fēng)險(xiǎn)必將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速階段的風(fēng)險(xiǎn)甚至是危機(jī)的爆發(fā)。類似于住房抵押貸款金融創(chuàng)新鏈，物流金融創(chuàng)新也必須在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期正確估計(jì)最壞情況下的風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)大小及應(yīng)急措施。
4.關(guān)注與控制物流金融新增風(fēng)險(xiǎn)。類似于住房抵押貸款，物流金融創(chuàng)新可以緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)又會(huì)增加一些新的風(fēng)險(xiǎn)，例如擔(dān)保品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)新增風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制是業(yè)務(wù)能否正常發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低的關(guān)鍵，將最終影響銀行資產(chǎn)的安全。
5.利用金融衍生品建立物流金融分散機(jī)制需要把握金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡。物流金融應(yīng)該利用金融衍生品建立物流金融風(fēng)險(xiǎn)的分散機(jī)制，比如，構(gòu)建擔(dān)保池、應(yīng)收賬款資產(chǎn)池，促使物流金融資產(chǎn)證券化等，這些有利于將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效分散和轉(zhuǎn)移，但在這一過(guò)程中必須注意金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡，即便在業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展時(shí)，實(shí)時(shí)的監(jiān)管、貸款審核條件的嚴(yán)格遵守等等仍然需要，這也是全球金融危機(jī)給我們的一個(gè)重要啟示。
6.建立相應(yīng)的金融危機(jī)應(yīng)急機(jī)制。政府、金融機(jī)構(gòu)等都應(yīng)該針對(duì)具體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)制定相應(yīng)的金融危機(jī)應(yīng)急方案，這一點(diǎn)將有效抑制金融危機(jī)的擴(kuò)散。
7.積極開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，跟進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。隨著供應(yīng)鏈時(shí)代的到來(lái)，供應(yīng)鏈鏈條上物流與資金流整合越來(lái)越重要，這就需要金融機(jī)構(gòu)不斷開發(fā)物流金融創(chuàng)新產(chǎn)品滿足供應(yīng)鏈資金需要，同時(shí)金融系統(tǒng)內(nèi)部也要進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新促使貸款風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移，這些都要求相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)能夠得到積極的開發(fā)和利用，以跟上金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。
8.內(nèi)部評(píng)級(jí)法應(yīng)在銀行內(nèi)部與物流金融業(yè)務(wù)中逐漸實(shí)行。應(yīng)該鼓勵(lì)銀行基于物流金融的風(fēng)險(xiǎn)采用內(nèi)部評(píng)級(jí)模型來(lái)設(shè)置相應(yīng)的資本金，確保銀行的資本充足率，防止流動(dòng)性問(wèn)題產(chǎn)生。
