根據(jù)此前方案，韻達(dá)貨運(yùn)將作價(jià)177.6億元借殼新海股份。根據(jù)預(yù)案內(nèi)容顯示，交易完成后，上市公司實(shí)際控制人變?yōu)槁欜v云、陳立英夫婦，二者持有新公司股份共計(jì)77.49%。以此估算，聶騰云身家將超過百億元。目前，已經(jīng)上市的快遞企業(yè)是：圓通、順豐、申通、中通、韻達(dá)（依上市時(shí)間排列）。
韻達(dá)貨運(yùn)借殼上市過程全解
2015年8月上旬，韻達(dá)貨運(yùn)在發(fā)布新標(biāo)之際首次對(duì)外發(fā)布了企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略，稱將構(gòu)建以快遞為核心、涵蓋車貨配、倉配、云便利、跨境物流、供應(yīng)鏈管理、智能快遞柜為內(nèi)容的延伸服務(wù)，打造韻達(dá)生態(tài)圈。
2016年2月28日，韻達(dá)貨運(yùn)宣布與復(fù)星集團(tuán)、中國平安、招商銀行、東方富海、云暉投資等金融與投資機(jī)構(gòu)宣布在戰(zhàn)略與資本上進(jìn)行合作，完成新一輪融資。
2016年7月1日，韻達(dá)宣布以作價(jià)180億借殼上市
2016年11月8日，韻達(dá)借殼上市獲有條件通過
雖然如今韻達(dá)已經(jīng)基本上“安全著陸”，但是，還有兩個(gè)疑點(diǎn)亟待解決。
疑點(diǎn)一：180億高估值是否合理
韻達(dá)將近180億元的估值曾引外界生疑，因?yàn)檫@樣的估值不僅超過了申通和圓通，其業(yè)績承諾也遠(yuǎn)高出過去三年的平均增長率。我們先來看看5家快遞企業(yè)營業(yè)收入對(duì)比
根據(jù)業(yè)績承諾，2016年其凈利潤將不低于11.3億元，而其2015年凈利潤僅為5.33億元。更值得注意的是，2013年-2015年，韻達(dá)貨運(yùn)快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增長率僅為35.23%。
資料顯示，受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響，除順豐之外，申通、圓通、韻達(dá)在2013年-2015年的單件收入整體都呈下降趨勢。截至2015年底，順豐、圓通、申通的單件收入分別為28.3元、4元和3元。韻達(dá)的單件收入最低，僅為2.33元。
而申通快遞當(dāng)年擬作價(jià)169億元借殼上市，圓通速遞作價(jià)175億元借殼上市。無論是業(yè)務(wù)量還是營收利潤，韻達(dá)的表現(xiàn)遠(yuǎn)沒有其他幾家快遞企業(yè)出彩，但是借殼上市的估價(jià)卻最高，所以外界對(duì)180億的高估值一直議論不休。
對(duì)于高估值問題，韻達(dá)貨運(yùn)的高管在說明會(huì)上表示，從市盈率指標(biāo)看，可比交易公司2016年市盈率倍數(shù)范圍為14.45-20.55倍之間，平均值為16.98倍。韻達(dá)貨運(yùn)對(duì)應(yīng)的2016年預(yù)測市盈率為15.93倍，符合行業(yè)水平。
他表示我國的快遞行業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期，未來的市場廣闊。再加上近幾年韻達(dá)貨運(yùn)未進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅，同時(shí)2016年初引入了機(jī)構(gòu)投資者的增資，現(xiàn)金等溢余資產(chǎn)相對(duì)較多。本次預(yù)估值180億元中，經(jīng)營性預(yù)估值為166億元，與同行業(yè)相比差異不大。
疑點(diǎn)二：業(yè)績承諾如何兌現(xiàn)？
新海股份與韻達(dá)貨運(yùn)股東上海羅頡思、聶騰云、陳立英、聶樟清、陳美香、上海豐科、桐廬韻科、桐廬韻嘉簽署的《盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議》顯示，韻達(dá)貨運(yùn)在2016年度、2017年度、2018年度合并報(bào)表范圍扣非后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于11.30億元、13.60億元和15.60億元。
雖然這一預(yù)期目標(biāo)與圓通、申通等其他快遞企業(yè)基本相似，但現(xiàn)實(shí)中，韻達(dá)的業(yè)務(wù)量和單間收入都是處于下風(fēng)，所以要完成之一預(yù)期目標(biāo)需要對(duì)韻達(dá)來說是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。
根據(jù)公告，在公司業(yè)績不佳的情況下是需要補(bǔ)償13億元現(xiàn)金。對(duì)于補(bǔ)償義務(wù)人如何拿出這13億元現(xiàn)金，是否需要其提供一定擔(dān)保的問題，新海股份在公告中稱，聶騰云和陳立英分別出具《聲明與確認(rèn)函》，承諾以借款或增資的方式向上海羅頡思投資提供資金支持，進(jìn)一步確保業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)有效執(zhí)行。
對(duì)此協(xié)議，有投資者質(zhì)疑，雖然公司實(shí)際控制人確認(rèn)提供資金支持，但是高達(dá)13億元甚至可能更多的現(xiàn)金，兩位自然人出具《聲明與確認(rèn)函》能否確保兌現(xiàn)承諾，相關(guān)補(bǔ)償義務(wù)人是否應(yīng)該拿出一定比例保證金存入監(jiān)管賬戶，交由第三方監(jiān)管。
對(duì)此疑問，首先韻達(dá)貨運(yùn)財(cái)務(wù)總監(jiān)謝萬濤表示，目前快遞行業(yè)政策環(huán)境良好，市場發(fā)展空間巨大。
根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)快遞行業(yè)發(fā)展的若干意見》，“十三五”期間，以“互聯(lián)網(wǎng)+”快遞為發(fā)展方向，到2020年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量500億件，業(yè)務(wù)收入8000億。目前三、四線城市和農(nóng)村地區(qū)、西部地區(qū)快遞網(wǎng)絡(luò)逐漸完善，快遞發(fā)展仍然存在較大空間。
不過不能忽視的是，快遞行業(yè)近幾年確實(shí)一直處于持續(xù)高速增長的階段。特別是在電商平臺(tái)、電子商務(wù)蓬勃發(fā)展的時(shí)代，我國人均快遞支出仍有很大發(fā)展?jié)摿Α?/P>
其次，韻達(dá)貨運(yùn)高管認(rèn)為，韻達(dá)貨運(yùn)2016年上半年的業(yè)績增速良好，業(yè)務(wù)運(yùn)行及相關(guān)經(jīng)營成果與行業(yè)發(fā)展趨勢一致，不存在重大異常，為未來年度的盈利實(shí)現(xiàn)提供了保障和支持。
