3月20日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了今年第二次FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議決議，這也是美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫首次出席會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)。這次會(huì)議表明，美聯(lián)儲(chǔ)正在加快退出非常規(guī)的貨幣政策（QE），提前進(jìn)入加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化動(dòng)向，將對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻影響。 
　　美聯(lián)儲(chǔ)已具備退出QE條件
　　首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2013年三、四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比折年率為4.1%和3.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。今年2月份，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的0%，其中制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比擴(kuò)張了0.81%，創(chuàng)造了2013年以來的新高，這表明美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)開始從2013年嚴(yán)寒冬季不利影響中復(fù)蘇。與此同時(shí)，2月份美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率升至79.2%，為金融危機(jī)以來的新高。制造業(yè)產(chǎn)能利利用率則由上月為76.65%升至77.14%，在受惡劣天氣影響后重新回到77%以上。
　　其次，美國(guó)就業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善
　　失業(yè)率是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵指標(biāo)。今年2月份，美國(guó)失業(yè)率為6.7%，略高于上月的6.6%，其主要原因是社會(huì)勞動(dòng)力人數(shù)在2月份上升了26.4萬人。當(dāng)前的失業(yè)率已經(jīng)接近2008年10月份“雷曼破產(chǎn)”時(shí)6.5%的失業(yè)率。從新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)也可看出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)向好的趨勢(shì)，2月份美國(guó)新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)崗位數(shù)增加17.5萬個(gè)，高于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，美國(guó)3月份第二周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為32 萬人，維持在近四個(gè)月最低處，這表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍在繼續(xù)走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)近期已下調(diào)了今年以及明后年的失業(yè)率預(yù)期，今年失業(yè)率預(yù)期區(qū)間由12月份預(yù)測(cè)的6.3%至6.6%下調(diào)至6.1%至6.3%。
　　第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣持續(xù)上升
　　2013年四季度惡劣天氣給美國(guó)房地產(chǎn)銷售帶來一定負(fù)面影響，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)目前仍然處在擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。今年2月份，美國(guó)新屋銷售折年數(shù)為44萬套，連續(xù)六個(gè)月高于40萬套，住宅建造支出折年數(shù)高達(dá)3644億美元，創(chuàng)金融危機(jī)以來新高。新屋開工折年數(shù)為907萬套，持續(xù)高于危機(jī)以來月均套數(shù)。目前，美國(guó)全國(guó)成屋庫存為200萬戶，僅相當(dāng)于5.2個(gè)月銷售量，已經(jīng)低于金融危機(jī)前水平。房?jī)r(jià)方面，1月份標(biāo)準(zhǔn)普爾20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)同比上漲了13.24%，已連續(xù)12個(gè)月同比漲幅在10%以上。隨著氣候條件改善、就業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)強(qiáng)勁和收入的增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將保持持續(xù)景氣的趨勢(shì)。
　　第四，通貨膨脹保持基本穩(wěn)定
　　2月份美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。與此同時(shí)，2月份核心CPI同比增長(zhǎng)1.6%。能源價(jià)格下降是美國(guó)低通脹的關(guān)鍵因素，其主要原因是美國(guó)頁巖氣革命使得能源自給率上升，能源生產(chǎn)和供應(yīng)成本下降。然而，隨著消費(fèi)回暖、資本性支出增加，中期美國(guó)物價(jià)將溫和回升。反映通脹趨勢(shì)先行指標(biāo)（10年國(guó)債收益率和TIPs收益率之差）趨勢(shì)表明， 2014年美國(guó)通脹率將上升到1.7%左右，2015年將達(dá)到2%目標(biāo)值。因此，中期看美國(guó)既不會(huì)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)物價(jià)上漲壓力也不大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于低通脹、穩(wěn)定增速的黃金區(qū)間，這將為美國(guó)堅(jiān)決退出非常規(guī)貨幣政策提供良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
　　美QE縮減和加息預(yù)期
　　雙重因素沖擊全球經(jīng)濟(jì)
　　QE縮減和加息預(yù)期雙重因素將沖擊全球金融市場(chǎng)。
　　此次縮減QE規(guī)模并不出乎市場(chǎng)預(yù)期，去年下半年以來市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了這一預(yù)期，因而對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)短期沖擊并不大。但在QE規(guī)�？s減以及加息預(yù)期進(jìn)一步明確的雙重影響下，全球金融市場(chǎng)仍將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和縮減流動(dòng)性，將會(huì)提升美國(guó)債券收益率。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果公布當(dāng)天，兩年期國(guó)債收益率升高7個(gè)基點(diǎn)至0.42%，盤中一度飆升10個(gè)基點(diǎn)，為2011年6月以來最大升幅。美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)從2012年7月份的1.47%上升至目前的3%左右，美國(guó)與其他國(guó)家的利差逐步縮小，資本套利交易收益將逐步下行，美元將加快回流美國(guó)，進(jìn)一步影響其他國(guó)家的流動(dòng)性情況。特別是外匯儲(chǔ)備較少的部分新興經(jīng)濟(jì)體，可能面臨新一輪國(guó)際資本外流風(fēng)險(xiǎn)，貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控壓力將加大。
　　QE縮減和提前加息雙重因素影響中國(guó)金融市場(chǎng)和人民幣走勢(shì)。
　　目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕、資本賬戶尚未完全開放、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保證了我國(guó)所受沖擊較小。但在QE繼續(xù)減量及加息預(yù)期疊加的影響下，我國(guó)人民幣階段性貶值預(yù)期可能有所強(qiáng)化，資產(chǎn)價(jià)格面臨的壓力將加大。
　　一是加大人民幣階段性貶值預(yù)期。2月中旬以來，人民幣總體呈現(xiàn)連續(xù)貶值趨勢(shì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的強(qiáng)化和QE的繼續(xù)減量，美國(guó)國(guó)債利率上行幅度加大，人民幣階段性貶值預(yù)期可能強(qiáng)化。今年以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)匯率已經(jīng)由6.09:1貶至3月27日的6.15:1，在香港無本金交割外匯市場(chǎng)（NDF）近期人民幣兌美元匯率為6.24:1。
　　二是我國(guó)將再次面臨資本外逃的壓力。在美國(guó)QE退出和加息預(yù)期的影響下，美元資產(chǎn)對(duì)國(guó)際資本的吸引力將上升，我國(guó)面臨資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。2月份我國(guó)外貿(mào)逆差、實(shí)際使用外資和短期資本流出使得我國(guó)新增外匯占款大幅下降至1282.46億元，創(chuàng)2013年9月以來新低。
　　三是我國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅壓力加大。美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE以及加息預(yù)期消息將進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力，給資產(chǎn)價(jià)格帶來一定沖擊。當(dāng)前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于高度敏感時(shí)期，相當(dāng)一部分城市和地區(qū)正面臨泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加快退出非常規(guī)貨幣政策，可能成為我國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅的導(dǎo)火索。
　　中國(guó)三大應(yīng)對(duì)策略
　　一是繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。近一年來，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣均出現(xiàn)了大幅貶值，各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性匯率政策使得人民幣保持穩(wěn)定的難度越來越大。因此，貨幣當(dāng)局應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間，保持人民幣雙向波動(dòng)或適度貶值，這可以有效發(fā)揮匯率機(jī)制來緩沖美聯(lián)儲(chǔ)退出非常規(guī)貨幣政策對(duì)我國(guó)出口的壓力。
　　二是加強(qiáng)對(duì)短期資本和熱錢流動(dòng)監(jiān)管。建立對(duì)短期資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)資金流向的監(jiān)管，必要時(shí)可重新啟動(dòng)新一輪的資本管制措施，研究出臺(tái)“托賓稅”或“無息準(zhǔn)備金”等資本管制工具，增加短期資本進(jìn)出的成本，防止資金無序流出可能導(dǎo)致的金融動(dòng)蕩。
　　三是適度放松貨幣政策。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)退出非常規(guī)貨幣政策導(dǎo)致大規(guī)模的資本流出，將可能使得我國(guó)境內(nèi)流動(dòng)性緊張。因此，境內(nèi)貨幣政策應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，適當(dāng)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，或通過公開市場(chǎng)操作，釋放流動(dòng)性。這一方面可以緩解地方債務(wù)的負(fù)擔(dān)，同時(shí)防止房地產(chǎn)泡沫的快速破滅。