在中郵速遞于IPO開閘

　　前夜撤單后，國內第三方鋼鐵物流企業(yè)歐浦鋼網(002711，SZ)成為僅存的已過會物流企業(yè)，從而備受關注。昨日(1月7日)，歐浦鋼網已開始路演推介，1月17日開始申購。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，歐浦鋼網受鋼鐵行業(yè)整體形勢疲弱影響較大，且受到服務半徑(350公里)制約;此外，寶鋼、武鋼擬在廣東等地建設生產基地，發(fā)展自有加工配送體系，使得公司未來業(yè)務拓展面臨競爭。而從治理角度來看，歐浦鋼網實際控制人及關聯股東合計持股超九成(本次公開發(fā)行前)，成為公司的一大隱憂。此外，公司面臨業(yè)績下滑風險，預計2013年凈利潤相較2012年增幅為-5%~9%。

　　第三方鋼鐵物流商

　　歐浦鋼網是一家集實體物流和電子商務為一體的大型第三方鋼鐵物流企業(yè)，能夠提供大型倉儲、剪切加工、金融質押監(jiān)管、轉貨、運輸、商務配套、綜合物流服務以及鋼鐵現貨交易、鋼鐵資訊等全方位 “一站式”的第三方鋼鐵物流服務。公司擁有“歐浦鋼鐵交易市場”和“歐浦鋼網”兩大主體，以“實體物流+電子商務”的模式發(fā)展現代鋼鐵物流。

　　招股書表示，歐浦鋼網采取的第三方鋼鐵物流的模式，可有效提高行業(yè)集中度，降低交易成本，提高運營效率。

　　歐浦鋼網2013年1~6月前五大客戶分別為佛山友駿貿易、佛山協海鋼管、佛山強俊鋼鐵、永通起重機械、佛山海鋼貿易，合計貢獻營業(yè)收入5291.22萬元，占比17.48%。

　　鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑

　　業(yè)內人士指出，雖然歐浦鋼網頭頂“物流”和“電商”光環(huán)，但其業(yè)務發(fā)展與景氣度低迷的鋼鐵行業(yè)密切相關，未來前景及發(fā)展空間成市場關注焦點。

　　招股書顯示，我國鋼鐵物流行業(yè)市場規(guī)模已由2000年的204.72億元快速上升至2010年的1193.69億元，年均復合增長率達到19.28%，預計到2014年，市場規(guī)模將達到2462.18億元。

　　但就短期而言，鋼鐵行業(yè)整體形勢比較疲弱。2013年12月份鋼鐵行業(yè)PMI指數為47.7%，較上月回落1.3個百分點，連續(xù)第四個月處在50%的榮枯線以下。

　　需要指出的是，鋼鐵具有密度大、質量高、搬運不易等特點，因此對鋼鐵物流企業(yè)而言，出于經濟性的考慮，一般服務范圍僅限于公司所在地的周邊省市，服務半徑不超過350公里，即企業(yè)未來發(fā)展空間存在地域性限制。

　　招股書披露，歐浦鋼網立足廣東省，業(yè)務范圍主要輻射珠三角和華南地區(qū)，公司是廣東省內規(guī)模最大的第三方鋼鐵物流企業(yè)。

　　據冶金科技發(fā)展中心測算，2010年廣東省鋼鐵物流市場規(guī)模達到141.72億元，預計到2014年，廣東省鋼鐵物流市場的規(guī)模將達到292.32億元，年均復合增長率為19.84%。

　　招股書補充經營環(huán)境變化風險

　　招股書披露：寶鋼股份和武鋼集團分別投資約400億元和639.9億元，在廣東湛江和廣西防城港建設生產基地，同時不斷發(fā)展和壯大自有加工配送體系。大型鋼鐵生產企業(yè)積極謀求改變生產布局，進入流通領域，由于其具有強大的規(guī)模優(yōu)勢、貨源優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，公司今后的業(yè)務拓展將面臨強勁的競爭對手。

　　此外，歐浦鋼網還對業(yè)內普遍關注的鋼貿危機作出提示：若公司無法與鋼鐵生產企業(yè)、中小型鋼貿商形成有效的“雙贏”合作，或者無法有效應對其帶來市場環(huán)境變化壓力，有可能導致公司市場份額下降，且在市場拓展和經營管理方面支出更多費用和成本，從而導致公司增長乏力或者出現業(yè)績下滑。

　　招股書顯示，銀行收縮對鋼材流通領域的資金支持，使得客戶由于資金不足或資金周轉困難等原因不能及時支付貨款而違約的可能性大大增加，這有可能致使公司存貨或應收賬款短期內出現較大幅度的提高。

　　同時。歐浦鋼網還披露了業(yè)績下滑風險：預計2013年實現凈利潤1.13億~1.3億元，較2012年增幅為-5%~9%。

　　上海某券商自營研究員表示，自己對歐浦鋼網基本面的擔憂主要集中在行業(yè)基本面疲弱、服務半徑制約及鋼貿危機的潛在影響等。

　　實控人及關聯股東持股比例高

　　從股本結構來看，歐浦鋼網發(fā)行前總股本11816萬股，其中公司董事長、實際控制人陳禮豪及關聯股東控制了九成以上股份，這使得公司在治理上存在隱憂。

　　歐浦鋼網前六大股東分別是中基投資、納百川、英聯投資、田偉熾、陳煥枝和陳燕枝，發(fā)行前分別持股70%、9.9%、6.39%、4.08%、 3%與3%，總計持股高達96.37%。其中，陳禮豪通過持有中基股資90%的股權以及持有英聯投資61.27%股權，實際控制歐浦鋼網76.39%的股權，為公司實際控制人。而上述股東之間存在關聯關系，例如，第一大股東中基投資的股東分別為陳禮豪與陳紹權，而陳紹權為陳禮豪父親;第二大股東納百川分別由金泳欣與田偉熾持股，其中，金泳欣為陳禮豪姐姐陳煥枝的女兒，田偉熾則是陳禮豪妻子的弟弟(也是上市公司第四大股東)。

　　據《每日經濟新聞》記者計算，本次公開發(fā)售后，以上六大股東合計持有歐浦鋼網股份仍然高達72.27%(不考慮股東參與新股發(fā)售)。

　　對此，歐浦鋼網在招股書中表示，雖然公司已經并將繼續(xù)在制度安排方面加強防范實際控制人操控公司現象的發(fā)生，公司自設立以來也未發(fā)生過實際控制人利用其控股地位侵害其他股東利益的行為，但不能排除在本次發(fā)行后，實際控制人通過行使表決權對公司的重大經營、人事決策等進行控制，從而有侵害其他股東利益或損害公司利益的可能性。

　　募投項目預計每年增收1.5億

　　歐浦鋼網的募集資金將陸續(xù)投入以下3個項目：鋼鐵倉儲中心建設項目、加工中心建設項目及電子商務中心建設項目，投資總額分別為2.91億元、1.898億元、5868萬元。建設周期分別為24、36、18個月。

　　倉儲中心項目建成投產后，預計新增倉儲能力150萬噸，年均新增收入8265萬元，年均新增凈利潤4686.24萬元;投資回收期(稅后，下同)7年。加工中心建設項目建成投產后，預計新增年加工能力200萬噸，年均新增收入7106萬元，年新增凈利潤3618.18萬元，投資回收期為 5.71年。

　　上述兩個項目全部達產后，公司每年可合計增加銷售收入約1.5371億元，增加凈利潤約8304.41萬元。據《每日經濟新聞》記者測算，這相當于公司預測的2013年凈利潤(1.13億元)七成以上。

　　電子商務中心項目不直接產生經濟效益，主要建設內容則為商務大樓，該大樓主要用作電子商務中心的辦公及研發(fā)場所。