女性執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ),已不是可能,而是現(xiàn)實(shí)。1月6日,美國(guó)參議院投票通過了奧巴馬總統(tǒng)對(duì)耶倫的提名,2月1日她將正式就任美聯(lián)儲(chǔ)主席,成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上第14位主席。她有26張反對(duì)票,破了美聯(lián)儲(chǔ)的歷史紀(jì)錄,不過這不影響她的任職。 
　　這位現(xiàn)年68歲的耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,原是加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院教授,曾做過克林頓總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席,在美聯(lián)儲(chǔ)副主席的位置上也干了3年多。她當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席,有點(diǎn)屬于大器晚成,從1977年她初次任職美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家以來,已經(jīng)有5個(gè)人在這個(gè)位置上呆過,其中那個(gè)叫格林斯潘的一呆就是19年。并且,據(jù)說她還受過這個(gè)曾被尊稱為“格老”的家伙的“壓制”,因?yàn)樗麚?dān)心別人會(huì)對(duì)除他以外的其他人效忠。
　　當(dāng)然這個(gè)段子未必準(zhǔn)確,把她和她的那些前任做比較,更多地還是想找出他們之間的區(qū)別。耶倫是美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的強(qiáng)力支持者和公開倡導(dǎo)者,輿論說她對(duì)此甚至有著近乎偏執(zhí)的信念。壓制她的格林斯潘早先卻是寬松貨幣政策的反對(duì)者,曾經(jīng)撰文批評(píng)通貨膨脹政策,不過后來的格林斯潘卻沉浸在寬松里不能自拔,拼命印鈔,結(jié)果自己也被自己的鈔票所壓倒。耶倫就任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的首次演講時(shí),似乎也摒棄了對(duì)寬松貨幣政策的偏執(zhí),稱“寬松的貨幣政策會(huì)為過度冒險(xiǎn)的金融體系遺留下火種”。
　　不過,也不用對(duì)格林斯潘和耶倫們的言行前后不一詫異,所謂此一時(shí)彼一時(shí)也。耶倫就任美聯(lián)儲(chǔ)主席,套用一句話就是:一切都不會(huì)改變,除了性別。美聯(lián)儲(chǔ)主席的個(gè)性很重要,也會(huì)很快成為媒體和公眾的談資,不過這些都不過是些佐料,主菜還要看當(dāng)時(shí)的形勢(shì)需要。單純依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席個(gè)性來判斷決策走向是不靠譜的,也常常會(huì)陷入認(rèn)知困境。
　　再引申一步,就耶倫來說,單純依據(jù)她之前對(duì)伯南克政策的態(tài)度來判斷也會(huì)陷入認(rèn)知誤區(qū),片面判斷她會(huì)延續(xù)或者推翻伯南克的政策都是要不得的。理性的態(tài)度是,耶倫就是耶倫,她會(huì)有伯南克等前任的影子,也會(huì)有自己的個(gè)性決策,影子和個(gè)性哪個(gè)更多一點(diǎn)兒,還要看她作出判斷時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的內(nèi)外部環(huán)境以及主政者心中的國(guó)家利益傾向,以及耶倫自身所具有的斡旋能力。
　　耶倫當(dāng)前最緊迫的任務(wù)是QE的退出問題。既定劇本是,伯南克為其畫好了退出的路線圖;非既定的劇本是,這個(gè)路線圖是不是耶倫,或者說美國(guó)經(jīng)濟(jì)所需要的,是照著劇本演還是做調(diào)整和改變。根據(jù)耶倫2013年11月中旬聽證會(huì)的觀點(diǎn),她在寬松方面延續(xù)著伯南克的鴿派主張,認(rèn)為QE帶來的好處超出其成本,未來一定時(shí)期還將繼續(xù)高度寬松政策,不過她也表示QE不會(huì)一直持續(xù)下去,何時(shí)調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。盡管這最后一句聽起來像正確的廢話,耶倫的難點(diǎn)卻恰恰在此——即使有了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),何時(shí)退出仍頗費(fèi)思量,退出太晚的通脹風(fēng)險(xiǎn)有多大,太早又是否會(huì)損害脆弱的復(fù)蘇,進(jìn)而加大通縮的風(fēng)險(xiǎn)。
　　這些風(fēng)險(xiǎn)都是美國(guó)經(jīng)濟(jì)所難以承受的。根據(jù)之前的信息,耶倫支持美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的措施,她曾認(rèn)為所關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)絕不僅僅局限在穩(wěn)定物價(jià)、控制通脹上;她擔(dān)憂過度通貨膨脹,但又不能容忍長(zhǎng)期失業(yè),主張采取強(qiáng)有力的措施應(yīng)對(duì)失業(yè);她對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很是敏感,認(rèn)為解決“大而不倒”是一個(gè)關(guān)鍵目標(biāo),在銀行監(jiān)管問題上態(tài)度強(qiáng)硬;她很在意美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé),認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性非常重要。這些不乏矛盾的施政目標(biāo)告訴我們,美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是在這些不同的目標(biāo)間尋求政策的平衡,耶倫的著眼點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,在條件允許的情況下,她會(huì)采取她認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有效的措施。
　　她認(rèn)為哪些措施有效,看起來就顯得尤為重要。耶倫更傾向于認(rèn)同寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激會(huì)起到有效的作用,但她也對(duì)過度的通脹表示擔(dān)憂。在這兩者的平衡面前,耶倫需要發(fā)揮她在社交等方面的能力,在貨幣政策選擇方面保持靈活的態(tài)度,又需要發(fā)揮她一絲不茍的認(rèn)真態(tài)度和擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)判斷,為政策的選擇掐準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)。不過,在玩這個(gè)平衡游戲之前,耶倫還要認(rèn)真思考她玩游戲時(shí)已經(jīng)存在和將來會(huì)繼續(xù)存在的限制性條件。
　　這些限制性條件就是,耶倫不能逃脫美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的基本面來思考和解決問題。高負(fù)債是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表象,資源錯(cuò)配和結(jié)構(gòu)性失衡,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本癥結(jié),美聯(lián)儲(chǔ)再獨(dú)立,也不可能獨(dú)立到超脫這些基本面之外。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,美國(guó)解決這些問題的辦法大多還是低利率和印制鈔票,即使早年撰文堅(jiān)決反對(duì)通貨膨脹政策的格林斯潘最后也沉浸在寬松的虛幻里。美國(guó)要強(qiáng)化復(fù)蘇,美國(guó)要修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,留給美聯(lián)儲(chǔ)的手段就很有限了。對(duì)寬松和復(fù)蘇近乎偏執(zhí)的耶倫,會(huì)找出更新的手段嗎?