下半年世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不樂觀，但也需看到陰中有晴的因素 
　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)7月發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，進(jìn)一步向下修正了今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)值為3.1%，比4月預(yù)測(cè)下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是自2012年10月以來(lái)IMF連續(xù)第四次向下修正預(yù)測(cè)值，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度持續(xù)緩慢下滑。今年9月，是雷曼沖擊5周年，世界經(jīng)濟(jì)仍未擺脫危機(jī)陰影，漸入慢性病化。下半年全球經(jīng)濟(jì)難見樂觀，但也開始表現(xiàn)陰中有晴的因素。
　　世界經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下調(diào)
　　從IMF發(fā)表的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)值上看，除了日本和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率向上修正外，其他所有經(jīng)濟(jì)體的增速均被下調(diào)。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，降至1.7%，歐元區(qū)被下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，為負(fù)0.6%，是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，也是拖累世界經(jīng)濟(jì)陷入亞健康狀態(tài)的主要負(fù)面因素。作為危機(jī)后持續(xù)拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新興國(guó)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)全面下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速僅為5.0%。中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)自去年中期開始進(jìn)入緩慢增速下滑期以來(lái)，IMF的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值也是連續(xù)下調(diào)。IMF預(yù)測(cè)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為7.8%，比4月的預(yù)測(cè)向下修正0.3個(gè)百分點(diǎn)，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至5.6%，與東盟5國(guó)(泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓和越南)持平。歐元區(qū)中持續(xù)表現(xiàn)較好的德國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值也被下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，為0.3%，法國(guó)和意大利均維持負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)且呈下滑狀態(tài)。而執(zhí)行積極的寬松貨幣政策，并設(shè)定通脹目標(biāo)值的日本和英國(guó)，因國(guó)內(nèi)消費(fèi)活躍，純出口增加，帶動(dòng)以服務(wù)業(yè)為主的全產(chǎn)業(yè)設(shè)備投資增加，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別上調(diào)0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)質(zhì)GDP增速升為2.0%和0.9%。
　　IMF普遍下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增速的主要理由是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，歐債危機(jī)雖度過危險(xiǎn)期，但經(jīng)濟(jì)整體康復(fù)的結(jié)構(gòu)尚未健全，仍處于結(jié)構(gòu)修復(fù)和調(diào)整過程中，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力依舊孱弱。另一方面，作為危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)的主要引擎，中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化，增速下滑，帶動(dòng)資源能源需求萎縮，國(guó)際商品價(jià)格大幅下降。在此，俄羅斯、巴西等資源型經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)達(dá)和新興雙引擎同時(shí)低速運(yùn)轉(zhuǎn)，資源、能源出口下降，國(guó)際收支惡化，乃至引起本幣貶值，進(jìn)口物價(jià)上漲，貿(mào)易交易條件(出口價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格比)惡化，股市大幅下降，主要企業(yè)的市值總額打折而面臨經(jīng)營(yíng)困境，直接打擊了宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑，以至于原本以高增速為表現(xiàn)的“新興國(guó)地位”受到懷疑。
　　作為驅(qū)動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)重心東移的主要力量，亞洲新興國(guó)經(jīng)濟(jì)雖表現(xiàn)相對(duì)增勢(shì)，但增速明顯下滑，部分國(guó)家表現(xiàn)增長(zhǎng)失速前兆。自去年下半期開始，亞洲開發(fā)銀行也連續(xù)向下修正了亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值。今年7月16日，亞行發(fā)表的以亞洲地區(qū)(不包括日本等發(fā)達(dá)國(guó)家)45國(guó)和地區(qū)為對(duì)象的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)顯示，2013年“亞洲地區(qū)”實(shí)質(zhì)GDP增速降至6.3%，比去年7月的預(yù)測(cè)下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要企業(yè)生產(chǎn)還原遲緩，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口下降。中國(guó)出口下滑，直接導(dǎo)致東南亞對(duì)華出口下降，一度較熱的經(jīng)濟(jì)降溫。金融危機(jī)后，東盟因與中國(guó)簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定，對(duì)華出口快速提升，超過日本成為僅次于歐盟的中國(guó)主要進(jìn)口方。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，特別是消費(fèi)和投資增加，成為拉動(dòng)?xùn)|盟對(duì)華出口的主要?jiǎng)恿Α．?dāng)前，東亞地區(qū)以中國(guó)為中心事實(shí)上形成了投資、生產(chǎn)和內(nèi)貿(mào)體系。由此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)、調(diào)整，對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)的影響更加直接，中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向成為亞洲經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也成為亞洲經(jīng)濟(jì)的“先行指標(biāo)”。
　　另一方面，鑒于東盟與日本經(jīng)濟(jì)形成的投資貿(mào)易聯(lián)動(dòng)關(guān)系，日元匯率與東盟出口緊密聯(lián)系，形成了正相關(guān)關(guān)系，即日元貶值，東盟出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，國(guó)際收支惡化，尤其是在東盟尚未根本改變“投資出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的前提下，國(guó)際收支惡化常常伴隨東盟經(jīng)濟(jì)下滑。而“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”事實(shí)上導(dǎo)致日元對(duì)美元貶值30%，其對(duì)東盟的進(jìn)出口影響重大。一方面日元貶值導(dǎo)致日本對(duì)東盟出口，特別是汽車、機(jī)電出口擴(kuò)張，另一方面，又引起東盟對(duì)外出口下滑，企業(yè)收益折損，部分國(guó)家開始表現(xiàn)貿(mào)易收支赤字化傾向。1997年?yáng)|亞金融風(fēng)暴的起因之一，就是自1995年中期后日元美元匯率關(guān)系大反轉(zhuǎn)，日元對(duì)美元大幅貶值，致使東盟整體出口不振，各國(guó)經(jīng)常收支普遍呈現(xiàn)赤字，同時(shí)，美日套利交易為主的資本流入膨脹，導(dǎo)致東盟資本收支大盈余，二者錯(cuò)配。而東盟金融貨幣制度的突然變更，成為國(guó)際投機(jī)勢(shì)力全線拋售本幣、抽逃資本的直接誘因，引爆了貨幣金融危機(jī)，直至引發(fā)東亞全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
　　今年后半期，東亞地區(qū)的類似風(fēng)險(xiǎn)更加明顯，不容忽視，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。
　　一是美國(guó)金融政策的變更，或?qū)⒁�發(fā)東亞資金流量流向的變調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策后，東亞成為過剩流動(dòng)性涌入的主要市場(chǎng)，醞釀了地區(qū)整體性住宅等資產(chǎn)泡沫和通脹隱患，迫使各國(guó)相繼提息，搞與美國(guó)相悖的金融緊縮政策。其結(jié)果是在東亞形成了“資金二元市場(chǎng)”，即以公共投資為主的流動(dòng)性剩余市場(chǎng)和以民間實(shí)體企業(yè)為主的融資困難市場(chǎng)并存，形成東亞特有的金融市場(chǎng)扭曲格局。如一方面東亞地區(qū)“不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)泡沫”普遍升騰，另一方面，實(shí)體企業(yè)的“設(shè)備投資”因融資困難而跟不上，致使支撐技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率提升的金融資源錯(cuò)配，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲。
　　而隨著國(guó)際市場(chǎng)上關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整預(yù)期的形成，東亞金融市場(chǎng)又表現(xiàn)了少見的先行動(dòng)蕩。如5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上首次表態(tài)可能在年內(nèi)逐次收縮貨幣供給量，6月19日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)進(jìn)一步描述了“退出戰(zhàn)略的幾種情形”，并首次變更了伯南克提出的失業(yè)率降至6.5%為退出前提，提示失業(yè)率降至7%時(shí)便意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，而將6.5%定義為“經(jīng)濟(jì)相當(dāng)穩(wěn)定復(fù)蘇”，引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，亞洲新興國(guó)市場(chǎng)資金外流。盡管7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)改口，重申維持量寬政策，但新興市場(chǎng)的資金外流、貨幣貶值已成趨勢(shì)，由此導(dǎo)致的進(jìn)口物價(jià)上漲成為困擾各國(guó)金融政策的新因素。包括印度、巴西和東南亞各國(guó)的政策當(dāng)局被迫緊隨提息，反而加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的資金緊缺，而各國(guó)政府直接干預(yù)匯率又導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅減少，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。下半年，美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向仍是亞洲新興國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。
　　二是在全球性超量寬政策下，東亞債券發(fā)行規(guī)模急劇擴(kuò)張，地區(qū)債券危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)上升。據(jù)亞行6月發(fā)表的報(bào)告估計(jì)，截至2013年3月底，不包括日本的東亞地區(qū)以本幣計(jì)價(jià)的債券發(fā)行余額高達(dá)6.6890萬(wàn)億美元，且增速驚人。其中，中國(guó)占3.937萬(wàn)億美元，企業(yè)債券占主要份額，風(fēng)險(xiǎn)度更高。東南亞各國(guó)雖規(guī)模不大，但增速過快，如新加坡債券發(fā)行增長(zhǎng)18.9%，菲律賓增長(zhǎng)19.6%。眼下，國(guó)際市場(chǎng)上關(guān)于美國(guó)量寬政策變更的預(yù)期已經(jīng)形成，任何時(shí)間退出都有可能。美國(guó)市場(chǎng)的資金開始從債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)入股票市場(chǎng)，美國(guó)長(zhǎng)期利率開始上升。一旦美聯(lián)儲(chǔ)變更政策，開始收縮貨幣供給量，恐將引發(fā)東亞債券資金大規(guī)模外逃。屆時(shí)，各國(guó)如何控制債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒊蔀闁|亞調(diào)控經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵難題。
　　三是日本向東亞轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。在安倍經(jīng)濟(jì)政策下，日本央行執(zhí)行超常量寬政策，設(shè)定通脹目標(biāo)值，推進(jìn)日元貶值，促進(jìn)進(jìn)口物價(jià)上漲。而作為長(zhǎng)期利率指標(biāo)的日本“國(guó)債收益率”反而上揚(yáng)，日本央行同時(shí)實(shí)現(xiàn)“通脹、日元貶值和長(zhǎng)期利率下降”三個(gè)指標(biāo)非常困難。國(guó)債收益率上揚(yáng)意味著國(guó)債價(jià)格下降，反映的是作為日本國(guó)債的主要持有方，日本本土商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)開始脫手日本國(guó)債。而央行大規(guī)模買入國(guó)債，直接導(dǎo)致央行資產(chǎn)過度膨脹，日元信用面臨威脅，因此央行無(wú)法長(zhǎng)期持有國(guó)債，必須找到出口，卸載包袱。在此，東亞成為日本最理想的轉(zhuǎn)嫁國(guó)債危機(jī)的場(chǎng)地。今年5月，日本央行與東盟主要國(guó)家達(dá)成新的貨幣合作協(xié)定，承諾用日本國(guó)債為擔(dān)保，要求東盟主要國(guó)家央行支持當(dāng)?shù)厝毡酒髽I(yè)現(xiàn)地融資，以擴(kuò)大投資。近期，安倍歷訪東南亞三國(guó)，與新加坡等正式達(dá)成協(xié)議，啟動(dòng)新版貨幣合作計(jì)劃。而2012年6月，中日達(dá)成互買國(guó)債、日元與人民幣直接交易協(xié)定，日本向東亞轉(zhuǎn)嫁國(guó)債危機(jī)的渠道事實(shí)上已經(jīng)打通。一旦美日金融政策變更，匯率關(guān)系逆轉(zhuǎn)，東亞各國(guó)或?qū)⒉坏貌淮罅砍赃M(jìn)日本國(guó)債，承接日本改革的成本轉(zhuǎn)嫁。