中國經(jīng)濟需為“熱錢”流出早作準備
2013-10-15 10:57:00 來源:中國青年報 編輯:56885 關(guān)注度:摘要:... ...
美聯(lián)儲暫緩?fù)顺鯭E(貨幣量化寬松),讓中國及其他新興市場國家松了一口氣,熱錢在短時期內(nèi)大幅流出的風(fēng)險顯著降低。然而,有關(guān)專家提醒,中國經(jīng)濟仍需未雨綢繆。
美國QE影響幾何
2008年金融危機后,QE成了美國經(jīng)濟的“萬金油”。簡單而言,這主要指美聯(lián)儲實行零利率或近似零利率政策,通過購買國債等中長期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給,向市場注入大量流動性,以此來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,俗稱“打雞血”。
不過,即便5年來經(jīng)歷了4輪QE,美國金融市場也顯示了突出的“財富溢出效益”,道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下危機后新高,但在實體經(jīng)濟領(lǐng)域效果并不明顯。有觀點認為,這種激進的貨幣政策實質(zhì)還是走消費提振經(jīng)濟的老路,而與奧巴馬政府上臺后提出的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略,夯實美國實體經(jīng)濟的思路不完全吻合。
持批評態(tài)度的分析人士更認為,QE產(chǎn)生的貨幣財富,都給金融利益集團“補了血窟窿”,而美國的實體制造部門仍然乏力,老百姓的就業(yè)沒增加,工資沒上漲。最近一段時間,美國房產(chǎn)市場已開始復(fù)蘇,而同時就業(yè)市場并沒有太大起色,這相對清晰地反映了QE政策的利與弊。
耶魯大學(xué)教授史蒂芬·羅奇近期就在激烈批評美聯(lián)儲的QE政策。他認為,未來很可能出現(xiàn)一場“全球QE退出危機”,許多之前高歌猛進的新興經(jīng)濟體突然發(fā)現(xiàn)自身陷入被動。
羅奇認為,新興經(jīng)濟體泡沫破滅,其初創(chuàng)者就是美聯(lián)儲的QE。這之前,通過空前的量化寬松,美國等發(fā)達國家的投資人向全球提供了旨在尋求更高收益率的大量過剩資本,進而允許新興經(jīng)濟體能持續(xù)保持高增長。國際貨幣基金組織的研究顯示,自2009年美國首次啟動QE以來,涌入新興市場的累計資本流入量接近4萬億美元。大量涌入的廉價海外資本,讓新興經(jīng)濟體暢享著經(jīng)濟快速增長的捷徑,由此也讓這些經(jīng)濟體的決策者錯誤地認為,其自身的收支失衡是可持續(xù)的,進而也就喪失了推動必要改革,來幫助經(jīng)濟走上更加穩(wěn)健和可持續(xù)增長道路的動力。
可是一旦“熱錢”撤離,這些國家就會發(fā)現(xiàn)此前的發(fā)展是“一枕黃粱”,他們剩下的很可能是一個“杯盤狼藉”的經(jīng)濟。
從某種意義上說,QE是美聯(lián)儲挽救美國經(jīng)濟的手段,但它對全球經(jīng)濟的影響似乎更大。國家信息中心預(yù)測部研究員張茉楠認為,對于全球經(jīng)濟,特別是新興經(jīng)濟體而言,無論是量化寬松的“進入”,還是“退出”所產(chǎn)生的外溢效應(yīng)都對他們產(chǎn)生巨大的傷害。
美聯(lián)儲擴張資產(chǎn)負債表,不斷釋放美元時,這些流動性就如洪水猛獸般沖向新興經(jīng)濟體,導(dǎo)致國際資本流入,本幣升值,國內(nèi)信貸擴張,以及通貨膨脹的加劇;而反過來,當量化“退出”時,這些國家又面臨著資本外流,本幣匯率急跌,國內(nèi)流動性緊張,資產(chǎn)價格大幅縮水,引發(fā)金融市場的劇烈波動,甚至泡沫破滅。
她認為,今年以來,美聯(lián)儲提前退出QE政策預(yù)期加強,導(dǎo)致國際資本流入新興經(jīng)濟局面正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而從歷史上看,美聯(lián)儲貨幣政策變動與新興經(jīng)濟體危機爆發(fā)有密切關(guān)系,幾乎每次新興經(jīng)濟體危機都爆發(fā)于美聯(lián)儲貨幣政策由松轉(zhuǎn)緊的轉(zhuǎn)折時期。上世紀80年代的拉美危機,1994年的墨西哥危機,1997年的亞洲金融風(fēng)暴,以及2000年的阿根廷危機等都有著相同的邏輯。
有分析人士比喻,擁有全球貨幣霸權(quán)的美元,在“一呼一吸”之間就實現(xiàn)了“偉大的套利”,全球經(jīng)濟都跟著受罪。這一次,經(jīng)過一連串QE擴張之后,美聯(lián)儲似乎要故伎重演,開始導(dǎo)演退出大戲。于是,可以看到今年6月日本股市狂跌,隨后是新興國家的匯率、股市、債市出現(xiàn)大幅調(diào)整,如印尼10年期國債利率調(diào)整至10%以上,巴西、印度貨幣貶值20%左右。
不過,雖然今年以來美聯(lián)儲退出QE已數(shù)次高喊“狼來了”,可是美聯(lián)儲主席伯南克很早就設(shè)定了退出QE的標準:其一是美國失業(yè)率降低到6.5%,其次,通脹率達到2%,只有在同時滿足上述兩個條件時,才會落實退出QE政策。目前來看,美國經(jīng)濟指標并未達到這個預(yù)期。
“伯南克的胡子最近全都白了,肯定他也是非常痛苦的,他也在猜,現(xiàn)在這個數(shù)字到底怎么看,是不是已經(jīng)要退出了,還是不應(yīng)該退出?”農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚認為,美聯(lián)儲退出QE不是“一個機械的動作”,全世界投資人都被預(yù)期所左右,“美聯(lián)儲也是在試探市場的情緒,前一段時間,一季度他們釋放非常強烈的信號以后,馬上伯南克的調(diào)子就變了,因為市場的反應(yīng)太強烈了”。
此前,向松祚即分析,美國至少在9月不會宣布退出QE,因為美國很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的復(fù)蘇并不穩(wěn)固,用他們自己的話說叫“弱增長”或“弱復(fù)蘇”,尤其實體經(jīng)濟的復(fù)蘇現(xiàn)在還不是很強勁,很可能過一段時間又夭折了。“在這個背景下,美聯(lián)儲還是非常小心謹慎的”。
中國經(jīng)濟要未雨綢繆
但“暫緩”只是時間上的變化,從根本上而言,退出QE是早晚的事兒。因此,打鐵還需自身硬。
經(jīng)濟學(xué)家李才元(博客,微博)認為,“熱錢”來了或走了,對于中國經(jīng)濟這么大的體量而言,目前根本算不上多大影響。“就算這些投機熱錢短時間離開,中國的流動性也足以填補空缺”。“熱錢”頂多制造一些趁火打劫的機會,比如他們一直就在中國樓市泡沫中火中取栗。
他認為,關(guān)鍵在于只要中國經(jīng)濟自身調(diào)整過來,實業(yè)真正復(fù)蘇,就沒什么可擔(dān)心的,“熱錢”今天走了,明天還會回來。
“你身體很弱,美國人打噴嚏,你就感冒。如果你身體好,就沒事”。向松祚認為,即便美國QE退出,對中國有一點點影響,但實際上不會感冒。原因很簡單:中國外匯儲備3.5萬億美元,外債全部加起來也就3000億美元,而且都是長期外債;中國的對外貿(mào)易是順差,外商直接投資(FDI)也是順差。這些指標說明中國經(jīng)濟的身體狀態(tài)不錯,足以抵御“風(fēng)寒感冒”。
“還有更重要的因素,中國是世界第一大制造業(yè)基地,是世界第一出口大國。在這個大的背景下,中國是穩(wěn)坐釣魚臺的。”他說:“大家必須要站穩(wěn)腳跟,不要制造恐慌的情緒。”
左曉蕾認為,如果美國退出QE,中國經(jīng)濟應(yīng)該不會像2008年那樣陷于“被”危機的窘境。
首先,國內(nèi)一致保持對熱錢流入的審慎態(tài)度,資本不允許完全自由流動,由此形成了一道防火墻,使QE釋放過剩流動性對中國的流入規(guī)模相對保持在一個可控的范圍。因此,QE退出導(dǎo)致的熱錢流出規(guī)模還不至于撼動經(jīng)濟,也不至于引發(fā)證券市場的恐慌。其次,中國一直是貿(mào)易順差國。雖然近幾年受全球危機的沖擊,以及因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)主動調(diào)整的緣故,貿(mào)易順差有所收窄,但仍保持在占GDP3%左右的合理水平上,不存在需要資本流入以平衡國際收支的擔(dān)心。其三,熱錢流出規(guī)模與中國的巨大外匯儲備相比,不是一個數(shù)量級。
不過她強調(diào),沒有全球危機不等于沒有局部風(fēng)險。那些存在巨大經(jīng)常賬戶赤字,必須依靠資本賬戶順差以達到國際收支平衡的國家,很可能受到很大沖擊。對中國而言,在全球化的世界經(jīng)濟格局下,危機有傳遞效應(yīng)。假如印度爆發(fā)危機,對印度的投資就會傳導(dǎo)到國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)和機構(gòu)的損益上。同時,中國與巴西、印尼、南非等面臨QE退出高風(fēng)險的新興市場國家,都有越來越密切的貿(mào)易投資往來,因此面對“美元的折騰”,中國還需要未雨綢繆。