根據現代公司金融理論，我們認為制約大秦估值的主要因素是：運量瓶頸、潛在收購風險以及分流風險。其中運量瓶頸影響增長率，潛在收購風險與分流風險推高了股東要求回報率。

    大秦線極限運能應在5億噸以上。西煤東運系統是高度機械化的“集運疏”系統，大秦線的運能瓶頸主要在“運”這環節。考慮目前大秦線列車排圖能力、重載列車運量以及貨車保有量，我們測算出大秦線的極限運能約為5億-5.3億噸左右，目前運量為4.5億噸，尚有0.5億噸的空間。未來運量上升主要來自于朔黃線、北同蒲線以及侯月線，擴能改造后三條線路運力將上升3.5億噸。

    未來兩年潛在收購風險較低，分流風險被過度擔憂。潛在收購風險來自于收購標的與公司盈利能力的剪刀差，其大小取決于鐵道部資產注入動力以及標的資產的盈利能力。大秦鐵路(6010067.35,-0.03,-0.41%,估值,測評)剛完成太原局的注入，未來兩年再次注入資產的可能性較低。我們認為2015年前鐵路運力仍然短缺，大秦線被分流的風險很低。即使未來運力相對過剩，大秦線建造成本較低以及鐵路行業較高的重置成本將使公司在競爭中價格優勢更明顯、更有利于搶貨源。