業(yè)務(wù)增速連續(xù)低于行業(yè)水平、控股股東包袱沉重、子公司大面積虧損。剛剛于上周末披露招股說(shuō)明書(shū)的中國(guó)郵政速遞物流股份有限公司(下稱(chēng)中郵速遞)將于今日(5月4日)上會(huì)審核。招股說(shuō)明書(shū)顯示，中郵速遞擬首發(fā)不超過(guò)40億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)120億股，擬募集資金99.7億元。如一切順利，將成為今年來(lái)A股募資最大的IPO，中郵速遞也將成為我國(guó)快遞第一股。不過(guò)，對(duì)于該公司國(guó)內(nèi)速遞收入增幅低于整體水平、控股股東以及旗下11家子公司合計(jì)虧損1.38億元等問(wèn)題，則令市場(chǎng)為之擔(dān)憂(yōu)。
速遞增速連續(xù)3年低于行業(yè)水平

    招股書(shū)顯示，中郵速遞的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為速遞和物流兩大業(yè)務(wù)板塊，其中又以速遞業(yè)務(wù)占絕對(duì)比重，從近三年?duì)I收占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例看，速遞業(yè)務(wù)分別為86.66%、85.53%、85.26%；而物流業(yè)務(wù)分別僅占13.34%、14.47%、14.74%。本次的募集資金也基本圍繞上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，即主要投向速遞物流郵件處理中心、購(gòu)置飛機(jī)、購(gòu)置運(yùn)輸車(chē)輛、購(gòu)置航材、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等30個(gè)項(xiàng)目。

    根據(jù)國(guó)家郵政局去年7月發(fā)布的《郵政業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，計(jì)劃2015年快遞業(yè)務(wù)量由2010年的24億件增長(zhǎng)至61億件，年均增長(zhǎng)21%，快遞業(yè)務(wù)收入比“十一五”末增長(zhǎng)1.5倍，由2010年的575億元增長(zhǎng)至1430億元，年均增長(zhǎng)20%。

然而，同樣來(lái)自國(guó)家郵政局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，過(guò)去三年，中郵速遞的國(guó)內(nèi)速遞業(yè)務(wù)增速明顯低于行業(yè)整體水平。2009年-2011年全國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入479億元、574.6億元和758億元，分別同比增長(zhǎng)17.3%、20%和31.9%，而中郵速遞的國(guó)內(nèi)速遞業(yè)務(wù)同期增速則分別為14.51%、12.88%和16.36%，不僅明顯低于行業(yè)增速，而且增速之差距越拉越大，從2009年的相差不到3個(gè)百分點(diǎn)已經(jīng)拉大至2011年的相差15個(gè)百分點(diǎn)以上。

雖然招股說(shuō)明書(shū)中中郵速遞辯稱(chēng)，主要是由于公司收入基數(shù)相對(duì)較大，并且公司主要通過(guò)直營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)，使擴(kuò)張速度低于加盟模式。同時(shí)，公司強(qiáng)調(diào)收入與利潤(rùn)并重，因而放棄了一些不盈利的業(yè)務(wù)與市場(chǎng)。

    但業(yè)內(nèi)人士也指出，上述數(shù)據(jù)顯示出以順豐為代表的民營(yíng)快遞公司給中國(guó)郵政這種老國(guó)企帶來(lái)的強(qiáng)有力的沖擊，如果中郵速遞的核心業(yè)務(wù)持續(xù)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距，未來(lái)公司將失去賴(lài)以支撐盈利增長(zhǎng)的可靠業(yè)務(wù)。

控股股東及控股子公司大面積虧損

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，除中郵速遞外，控股股東郵政集團(tuán)旗下還有46個(gè)直接控制的二級(jí)子公司，包括31個(gè)地方分公司、中郵人壽保險(xiǎn)、中郵證券、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、北京中郵資產(chǎn)管理、北京郵票廠(chǎng)等。截至去年末，郵政集團(tuán)總資產(chǎn)為42717.07億元，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2586.23億元和209.36億元。

    看似家大業(yè)大，不過(guò)，若細(xì)分看，去年郵政集團(tuán)31家地方分公司中唯一盈利的天津分公司不過(guò)區(qū)區(qū)22萬(wàn)元，其余全部虧損，合計(jì)虧損高達(dá)51.8億元，虧損額最大的前四名為四川3.58億元、內(nèi)蒙古3.5億元、廣東3.36億元和新疆3.18億元。

    也就是說(shuō)，郵政集團(tuán)表面209.36億元利潤(rùn)的風(fēng)光，實(shí)際卻是“一俊遮百丑”——一眾子公司中，唯有中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行去年取得凈利潤(rùn)231.2億元，其他連中郵人壽保險(xiǎn)、中郵證券等金融資產(chǎn)依然錄得虧損。但郵儲(chǔ)銀行表面上可掩蓋其他子公司的虧損額度，卻掩蓋不了郵政集團(tuán)整體盈利的差勁。試想，未來(lái)一旦郵儲(chǔ)銀行也走上上市之路，包袱沉重的大股東又如何能給中郵速遞支持？

    而與控股股東類(lèi)似的是，中郵速遞也同樣存在下屬三分之一子公司虧損的狀況。招股說(shuō)明書(shū)顯示，在其控股子公司中，共有36家全資子公司，但包括天津、遼寧、吉林、四川、西藏、陜西、甘肅、寧夏、青海9省的郵政速遞物流有限公司及郵航與南京集散中心等11家子公司在2011年度均發(fā)生虧損，占總子公司數(shù)量的30.6%，總計(jì)虧損額約1.38億元。

民營(yíng)外資雙夾擊缺失電商市場(chǎng)

    不容置疑的是，未來(lái)國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)愈演愈烈。

    事實(shí)上，在給行業(yè)帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的電子商務(wù)領(lǐng)域，中郵速遞已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞公司。據(jù)中國(guó)電子[0.62 0.00%]商務(wù)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，近三年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物帶來(lái)的快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入繼續(xù)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，快遞企業(yè)因國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)63.9%、108.5%、89.1%。而不完全統(tǒng)計(jì)顯示，“四通一達(dá)”占據(jù)了電商的主要包裹量，如包裹量最大的天貓的80%快件就由“四通一達(dá)”派送。

    而我們看到的是，截至2011年底，經(jīng)郵政監(jiān)管部門(mén)審批獲得快遞經(jīng)營(yíng)許可證的企業(yè)已經(jīng)超過(guò)7500家，其中跨省經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)52家，已有部分快遞企業(yè)在部分重點(diǎn)省份密集布局營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中郵速遞目前還存在市場(chǎng)化程度不高、人才結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)力還不夠強(qiáng)。

    除了國(guó)內(nèi)，中郵速遞未來(lái)將受到國(guó)外快遞的挑戰(zhàn)。據(jù)悉，雖然目前國(guó)外快遞公司還只能承接國(guó)內(nèi)與國(guó)外間的快遞業(yè)務(wù)，不過(guò)隨著WTO快遞業(yè)過(guò)渡期的結(jié)束，也必將加快在中國(guó)快遞業(yè)的布局。上月已有媒體報(bào)道稱(chēng)，上海市郵政管理局對(duì)外表示，已有國(guó)外快遞公司向有關(guān)部門(mén)提出承攬國(guó)內(nèi)各地區(qū)之間快遞業(yè)務(wù)的申請(qǐng)。

中郵速遞旗下全資子公司 2011 年盈利情況
公司 凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 公司 凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)

北京市郵政速遞物流有限公司 30356.12 海南省郵政速遞物流有限公司 95.78

天津市郵政速遞物流有限公司 -1932.86 重慶市郵政速遞物流有限公司 628.69

河北省郵政速遞物流有限公司 1567.65 四川省郵政速遞物流有限公司 -89.56

陜西省郵政速遞物流有限公司 354.34 貴州省郵政速遞物流有限公司 704.66

內(nèi)蒙古郵政速遞物流有限公司 1139.04 江蘇省郵政速遞物流有限公司 5924.42

遼寧省郵政速遞物流有限公司 -716.19 云南省郵政速遞物流有限公司 436.43

吉林省郵政速遞物流有限公司 -933.11 西藏自治區(qū)郵政速遞物流有限公司 -196.2

黑龍江省郵政速遞物流有限公司 995.34 陜西省郵政速遞物流有限公司 -489.04

上海市郵政速遞物流郵箱公司 18934.24 甘肅省郵政速遞物流有限公司 -695.71

安徽省郵政速遞物流有限公司 1502.54 青海省郵政速遞物流有限公司 -555.08

福建省郵政速遞物流有限公司 2397.29 浙江省郵政速遞物流有限公司 8539.06

江西省郵政速遞物流有限公司 1488.46 寧夏回族自治區(qū)郵政速遞物流有限公司 -911.68

山東省郵政速遞物流有限公司 1776.6 新疆維吾爾自治區(qū)郵政速遞物流有限公司 673.01

河南省郵政速遞物流有限公司 840.62 中郵物流有限責(zé)任公司 723.21

湖北省郵政速遞物流有限公司 1016.72 南京中郵航空速遞物流集散中心有限公司 -7230.48

湖南省郵政速遞物流有限公司 993.96 中國(guó)郵政航空有限責(zé)任公司 -44.02

廣東省郵政速遞物流有限公司 19519.25 北京鴻速經(jīng)貿(mào)有限責(zé)任公司 486.17

廣西壯族自治區(qū)郵政速遞物流有限公司 1514.23 中國(guó)快遞服務(wù)有限公司 548.44 擬募集近百億 中郵速遞圈錢(qián)太急