“要在現有產品基礎之上多打造幾個品種。否則一個品種，一個孩子難養，要給他增加一個伙伴。”在去年12月初召開的第七屆中國（深圳）國際期貨大會上，中金所總經理朱玉辰渴望著為出生即將滿兩年、正蹣跚學步的金融期貨“獨生子”——滬深300股指期貨添加個玩伴。
國債期貨上市艱難
    而在今年春節后不久，中金所宣布前期僅限內部測試的國債期貨正式對外開放仿真交易。上月底，又有中金所正式將國債期貨作為擬上市新品種上報證監會，并已獲準立項的消息傳出。此前，國債期貨作為國際上成熟的金融期貨產品，一直只是中金所的重要“儲備”品種。
    不過，雖不乏國債期貨上市進度或快于市場預期的傳言，但在期指推出兩周年之際，金融期貨“第二胎”何時問世仍是個無法破解的難題。
    其實，目前國債期貨上市在投資者層面遇到的阻力已遠小于當年的滬深300股指期貨。強勢監管下上市兩年的期指已實現良好的開局，表明了股指期貨將成為股市暴跌推手、大機構甚至外資操縱市場的利器，及交割時將擺脫不掉的“到期日魔咒”，這些戴著有色眼鏡的預言均告落空。
    而目前對擬上市的國債期貨的公開指責，則僅�！皩⒎至鞴墒匈Y金”。
    其實，仍以1995年宣布暫停國債期貨交易立刻出現“5·18井噴行情”的老黃歷來看待當今的資本市場，是對17年來國內資本市場的結構與深度已發生的深刻變革置若罔聞。
    況且有國內研究報告顯示，在國債存量已近8萬億元的今天，利率每上漲1%，即意味著國債貶值3000億元。
    而上市國債期貨能為市場提供重要的風險管理工具，形成由債券發行、交易、風險管理三級構成的完整的債券市場體系；為債券市場提供有效的定價基準，形成健全完善的基準利率體系；有利于活躍國債現券交易，提高債券市場流動性，推動債券市場的統一互聯；有助于促進債券發行，擴大直接融資比例，推動債券市場的長遠發展，更好地服務實體經濟。
    國外教科書中談及國債期貨的影響力時常引用的經典案例則是，美國財政部極有規律的國債發行。如巧遇國債期貨的非交易日也只好暫停。因為國債承銷商無法在期貨市場上對沖利率競標的風險。
股指期權或成“替身”
    除上述阻力之外，國內上市國債期貨因涉及不同部委利益的協調而正遇到重重阻礙，也是不爭的事實。
    盡管財政部、央行與證監會3家早已成立過“國債期貨聯合研究小組”的組織。但財政部的主要官員一直未見在公開場合對重啟國債期貨發表積極支持意見。而2005年，央行已于銀行間市場推出國債期貨雛形的國債遠期交易。
    且有趣的是，日前中金所還首次召集有關期貨公司負責研發的副總舉辦股指期權的理論培訓，而會后即有媒體報道股指期權設計草稿中的有關內容。也因此，有業內人士分析，中金所在國債期貨上市尚難取得突破性進展之際，或正在做好股指期權備選上市的準備。
    畢竟，建立在已上市股指期貨品種基礎上的股指期權，僅涉及證監會的監管權限。相比國債期貨、外匯期貨，其受到的各方面阻力最小。同時相比其他股指期貨品種（中證500指數期貨、行業板塊指數期貨甚至迷你指數期貨），因國內尚無一個商品類或金融類期權品種上市，而更具創新意義。不過，中金所得解決好期權做市商問題，包括券商的直接入市難題�！岸�胎”難產的中金所，或走在選擇哪個新上市品種可實現最有效突破的三岔路口。 （羅文輝）