4月中旬，國家統計局公布了2012年第一季度宏觀經濟數據。其中，引人關注的GDP增速接近2009年第三季度以來新低，消費、投資、房地產等數據也繼續延續之前的下滑態勢。下階段國家的宏觀經濟政策將如何走？第一季度的宏觀經濟數據又對未來鋼材市場的走勢會產生哪些影響？
GDP&工業增加值
    2012年第一季度國內GDP增速延續了連續9個季度的下滑態勢，降幅遠超出市場之前的預期，當季GDP同比增長8.1%，較2011年全年回落1.1個百分點，接近2009年第三季度的低位。外需疲軟、投資需求下滑、房地產調控不放松是第一季度GDP增速超預期下滑的主要原因。經濟增速的超預期下滑可能會抑制目前鋼材價格的上升空間，加劇市場的悲觀預期。
    但從工業運行數據來看，第一季度的經濟運行中也存在一些積極的因素，制造業PMI數據連續4個月反彈；當季工業增加值依然保持11.6%的增速，較1~2月回升0.2個百分點，其中3月份增速為11.9%；日均粗鋼產量和日均發電量較去年第四季度出現明顯增長，這些都表明了目前國內的工業生產存在觸底回升的跡象。同時比預期較差的開局意味著未來可能出現比預期較好的政策取向，預計未來一段時間內政策的預調微調進程可能加快。整體情況來看，第二季度經濟增速好于第一季度是大概率事件，全年經濟增長將呈穩步回升走勢。因此，我們預計隨著國家基建投資的加快，工業生產的逐步回升，第二季度前半期整個鋼材行情可能仍會維持穩步上升的走勢。
CPI、PPI&金融數據
    3月份在蔬菜價格（同比增長20.5%）上漲的帶動下，國內通脹出現反復，當月CPI同比增長3.6%，較2月份回升0.4個百分點。其中，食品價格同比上漲7.5%，非食品價格上漲1.8%，分別較2月份回升1.3%和0.1個百分點。不過，3月份CPI的反彈并不能改變第二季度通脹整體下行的趨勢；另一方面，3月份CPI和PPI走勢出現背離，而根據以往歷史數據PPI走勢通常領先CPI3個月左右。同時，第二季度CPI翹尾因素的均值為1.74，較第一季度回落0.54個百分點。但第二季度除油價上調之外，還將在國內全面實行階梯電價，屆時電力價格也將上漲，這些因素或將延緩CPI下行的幅度。
    從信貸投放數據來看，3月份國內新增信貸1.01萬億元，同比多增3320億元，大幅超出市場之前的預期，表明當前市場流動性狀況有所改善。不過，3月份新增信貸的期限結構依然維持“短多長少”的格局，當月企業新增短期貸款和票據融資額分別為3625億元和1389億元，新增中長期貸款則略有回落。
    考慮到第二季度央票到期量較少，為保持信貸適度增長，第二季度新增信貸可能仍會維持高位，而貨幣政策的預調微調仍將繼續。從政策選擇上來看，下調存準率仍然是首選；若未來幾個月CPI降幅明顯，負利率狀況改善，則年中或會迎來首次降息。
固定資產投資&房地產
    今年第一季度，國內固定資產投資同比增長21.5%，較1~2月份小幅回落0.6個百分點，房地產投資增速繼續下滑是拖累固定資產投資增速下降的主要原因。不過“兩會”后，隨著基建項目審批的加快，公路、鐵路、公共設施管理等基建項目投資都出現了恢復性的增長。預計第二季度后國內基建投資和中西部地區的投資速度都將加快，這將會在一定程度上對沖房地產投資下滑帶來的影響。
    1~3月份國內房地產投資同比增長23.5%，較1~2月份回落4.3%，這主要是由于前期大量在建項目還在繼續建設所致。從房地產投資先行指標來看，第一季度新開工面積和施工、竣工面積增速走勢繼續背離，1~3月份房地產新開工面積同比增速僅為0.3%，住宅新開工面積同比下降5.2%，后期房地產投資大幅下滑風險加大。且隨著調控的深入，房地產企業的資金鏈開始日益緊張，第一季度國內房地產開發企業資金來源中國內貸款同比增長12.6%，較1~2月回落3.7%。
    總體來看，第一季度國內GDP增速創3年新低，經濟下行壓力進一步加大。不過，自3月份以來，隨著天氣轉暖以及下游需求的逐步恢復，整個鋼鐵行業基本面逐步向好，鋼材價格穩步上漲，社會庫存連續8周下降，鋼廠穩定或上調出廠價格，第二季度在基建投資保在建以及鼓勵剛需政策的影響下，下游需求恢復速度有望加快。因此，預計第二季度前期國內鋼價仍將以穩步上漲為主，5月中下旬以后，隨著南方梅雨季節帶來的需求階段性回落以及整體宏觀面的不確定性，國內鋼價將面臨較大的回調風險。（劉慧峰）